[P1] Texnologiya sahəsindəki beş ən böyük şirkət artıq əməliyyatlarının təkbaşına ödəyə bilməyəcəyi çeklər yazır və süni intellektə xərclədikləri vəsaitlə qazandıqları arasındakı fərq səhmdarlara birbaşa təsir edəcək seçimləri məcbur edəcək qədər sürətlə genişlənir. 2026-cı ilin ilk doqquz ayı ərzində Microsoft (NASDAQ:MSFT), Alphabet (NASDAQ:GOOG, NASDAQ:GOOGL), Amazon (NASDAQ:AMZN), Meta Platforms (NASDAQ:META) və Oracle (NYSE:ORCL) birlikdə əsasən süni intellekt məlumat mərkəzlərinə 556,9 milyard dollar kapital layihələrinə xərcləmişlər. Onların birləşmiş əməliyyat pul axını, yəni bir müəssisənin hesablarını ödədikdən sonra müştərilərdən əldə etdiyi nağd pul 542,9 milyard dollara çatmışdır. 2011-ci ilə qədər olan məlumatlarda kapital xərcləri heç vaxt əməliyyat pul axınını üstələməmişdi. Kapital xərclərindən sonra qalan nağd pulu ifadə edən sərbəst pul axını , bir il əvvəlki 143,5 milyard dollarlıq profisitdən 14 milyard dollarlıq kəsirə keçmişdir. [P2] Satışlar 2026-cı il oktyabrın 30-da da davam etmişdir. Microsoft 1,55% azalaraq 521,91 dollara düşmüş, dəyəri 3,875 trilyon dollar olmuşdur. Alphabet 1,4% sürüşərək 279,84 dollara düşmüş, dəyəri 3,471 trilyon dollar olmuş və son bir həftədə 12,61% itirmişdir. Beş şirkət əməliyyat pul axınının yalnız 9,3%-ni dividendlər və geri almalar şəklində qaytarmışdır ki, bu da 27,4%-dən aşağıdır. Bu, ən azı 15 ildə ən kiçik paydır. Geri almalar 83% azalaraq 81,8 milyard dollardan 13,6 milyard dollara düşmüş, dividendlər isə 33,9 milyard dollardan 37 milyard dollara yüksəlmişdir. 50,6 milyard dollarlıq ödənişlər effektiv şəkildə nağd ehtiyatlardan, borclanmadan və ya səhm satışlarından gəlmişdir. Bu, vacibdir, çünki geri almalar səhm sayını azaldır, bu da mənfəət sabit qaldıqda belə səhm başına qazancı artırır. Geri almalar dayandıqda və şirkət yeni səhmlər satdığında, sahib olduğunuz hər bir səhm eyni mənfəətdən daha kiçik bir hissə alır. [P3] Alphabet -in üçüncü rübdəki 51,355 milyard dollarlıq kapital xərcləri 42,290 milyard dollarlıq əməliyyat pul axınını üstələmiş, bu da sərbəst pul axınını mənfi 9,065 milyard dollar səviyyəsində qoymuşdur. Onun ikinci rübü də mənfi olmuşdur. Alphabet 2026-cı ildə heç bir səhm geri almamışdır. O, səhm satışlarından təxminən 12,4 milyard dollar və borcdan 29 milyard dollar vəsait toplamışdır. Xərclər nəticə verir, çünki Google Cloud gəlirləri 103% artaraq 30,709 milyard dollara çatmışdır. Səhm başına qazanc (EPS) hələ də 2,12 dollar təşkil etmiş, səhm qiymətli kağızları üzrə 8,7 milyard dollarlıq itkidən sonra 2,9659 dollarlıq gözləntiləri qaçırmışdır. [P4] Microsoft -un kapital xərcləri bir il əvvəlkindən iki dəfədən çox artaraq 39,367 milyard dollara çatmışdır. 58 milyard dollarlıq əməliyyat pul axını hələ də bunu ödəmiş, 18,6 milyard dollarlıq sərbəst pul axını qalmışdır. Microsoft hələ də geri almalarını 5,7 milyard dollardan 4,4 milyard dollara endirmişdir. 2026-cı il oktyabrın 29-da o, 25 milyard dollarlıq istiqrazları qiymətləndirmişdir ki, bu da 2017-ci ildən bəri ilk ABŞ dolları istiqraz satışı idi. Rəhbərlik ikinci rübdə 50 milyard dollardan çox kapital xərcləri gözləyir, buna görə də bu bufer kiçilir. Lakin, onun kommersiya üzrə qalan icra öhdəliyi, yəni hələ qeydə alınmamış müqavilə gəliri 677 milyard dollar təşkil edir. [P5] JPMorgan -ın texnologiya üzrə mütəxəssisi Mark Schilsky bildirmişdir ki, investorlar “sərbəst pul axınından daha çox səhm başına qazanca əhəmiyyət verirlər”. Franklin Templeton -dan Ehren Stanhope “daha böyük səhm və borc emissiyası, investorlardan kapital tələbi” barədə xəbərdarlıq etmişdir. Alphabet artıq Stanhope-un təsvir etdiyi şeyi edir. Beş şirkət üzrə gələcək süni intellekt məlumat mərkəzi öhdəlikləri, Alphabet -də 1 trilyon dollardan çox olmaqla, ümumilikdə 3 trilyon dollardan çoxdur, buna görə də fərq bağlanmazdan əvvəl daha da genişlənəcəkdir. Bu qədər böyük bir genişlənməni idarə etmək, çıxış planınız olduğu müddətcə yaxşıdır, bu da pulsuz “qabarcıqdan sağ çıxanlar üçün təlimat” kitabımızın əsas mövzusudur. [P6] Buğa ssenarisi ondan ibarətdir ki, tələb hələ də təklifi üstələyir. Azure 48% böyümüşdür və Microsoft növbəti rübdə sabit valyuta ilə 49%-dən 50%-ə qədər artım gözləyir. Ayı ssenarisi isə ondan ibarətdir ki, daha yüksək borclanma xərcləri və ya investorların səbrinin tükənməsi, hazırda seyreltmə yolu ilə tikintini maliyyələşdirən səhmdarlara zərbə vuracaqdır. Mənim fikrimcə, Microsoft Alphabet -dən daha güclü maliyyə vəziyyətindədir. Onun səhmləri Alphabet -in səhmlərindən daha yüksək qiymətləndirmə ilə ticarət olunur, lakin Microsoft öz genişlənməsini əməliyyatlardan maliyyələşdirir, Alphabet isə özünü maliyyələşdirmək üçün səhmlər satır. Hər bir şirkətin növbəti gəlir hesabatı bu fikri sınaqdan keçirəcəkdir. Əgər Microsoft 50 milyard dollardan çox xərcləyərsə və sərbəst pul axını müsbət qalarsa, bu fikir özünü doğruldacaq. Alphabet -də ardıcıl üçüncü rübdə mənfi sərbəst pul axını onun səhmdarlarının xərcləri çəkdiyini təsdiqləyəcəkdir. Hər hansı sual və ya düzəliş üçün [email protected] ilə əlaqə saxlayın. Omor Ibne Ehsan 24/7 Wall St. yazıçısıdır. O, güclü əsaslara, dəyərə və uzunmüddətli potensiala malik böyümə, dövri və dividend səhmlərinə diqqət yetirən özünü öyrətmiş bir investordur. O, həmçinin qəpik səhmləri kimi yüksək riskli, yüksək gəlirli investisiyalara maraq göstərir.