[P1]Yaddaş çipi istehsalçısı Micron Technology -nin ( MU -5.30%) səhmləri son bir neçə ayda çətin dövr keçirib. Yazdığım zaman təxminən 892 dollarda olan səhm, iyunun sonundakı rekord bağlanışından təxminən 26% aşağı düşüb. Daha sonra, oktyabrın 30-da Çinin ən böyük DRAM (telefon, kompüter və ya server işləyərkən məlumatları saxlayan çiplər) istehsalçısı diqqətdən kənarda qoyulması çətin olan nəticələrini açıqladı. ChangXin Memory Technologies ( SHSE:688825 ), daha çox CXMT kimi tanınan şirkət, üçüncü rübdə gəlirlərinin illik müqayisədə 613% artaraq təxminən 118,7 milyard yuana (təxminən 18 milyard dollar ) çatdığını bildirdi. Başqa sözlə, 2025-ci ilin eyni rübündəkindən yeddi dəfədən çox satış edib. DRAM bazarında bu qədər sürətlə böyüyən bir rəqib diqqətə layiqdir. Lakin mən düşünürəm ki, CXMT -nin hesabatı Micron -un gələcəyindən daha çox yaddaş qiymətləri haqqında danışır və bu, Micron səhmlərinin alınması fikrimi dəyişmir. [P2] CXMT bu sıçrayış üçün sadə bir səbəb göstərdi. O, böyüməni qlobal DRAM çatışmazlığı ilə əlaqələndirdi ki, bu da həm satılan çiplərin sayını, həm də onlar üçün aldığı qiymətləri artırdı. Bunun nə qədərinin qiymətlərlə bağlı olduğunu göstərən CXMT -nin üçüncü rübdə ümumi marjası təxminən 89,5%-ə çatdı ki, bu da ikinci rübdən təxminən 2 faiz bəndi çoxdur. Səhmdarlara aid edilə bilən xalis mənfəət təxminən 54,4 milyard yuan (təxminən 8 milyard dollar ) təşkil etdi, bir il əvvəlki zərərlə müqayisədə. Qeyd edək ki, sürət yavaşlayır. Gəlirlər birinci rübdən ikinci rübə qədər demək olar ki, iki dəfə artdıqdan sonra, ikinci rübdən təxminən 19% böyüdü. [P3]Eyni çatışmazlıq, əlbəttə ki, Micron -un nəticələrini də artırır. 2026-cı maliyyə ilinin dördüncü rübündə (sentyabrın 3-də başa çatan dövr) Micron -un ümumi marjası 86,8% təşkil etdi – 2025-ci maliyyə ilinin eyni rübündəki 44,7%-dən yuxarı. Hətta daha kiçik bir rəqib belə marjalar bildirdikdə, bu, yaddaş qiymətlərinin sənaye üzrə hələ də yüksək olduğunun bir əlamətidir. [P4]Yeddi dəfə artdıqdan sonra belə, CXMT -nin son rübü Micron -un ölçüsünün yalnız üçdə biri qədər idi. ABŞ yaddaş istehsalçısının gəlirləri dördüncü maliyyə rübü üçün 54,2 milyard dollara çatdı və rəhbərlik bu rüb üçün təxminən 61,5 milyard dollar gözləyir. Sənaye izləyicisi TrendForce , CXMT -nin qlobal DRAM gəlirlərindəki payının birinci rübdəki 7,6%-dən ikinci rübdə 9,5%-ə yüksəldiyini təxmin etdi. Micron -un payı isə 23,3% idi. [P5] CXMT həm də Micron -un ən sürətlə böyüdüyü sahələrdə hələ çox rəqabət aparmır. Çin şirkəti ənənəvi olaraq istehlakçı elektronikasına diqqət yetirib. Yeni, daha sıx çip dizaynına əsaslanan server yaddaş modullarının 2026-cı ilin sonuna qədər bazara çıxarılması planlaşdırılır. Lakin Micron , indi satışlarının əksəriyyətini məlumat mərkəzlərindən əldə edir. Onun bulud yaddaşı və əsas məlumat mərkəzi bölmələri birlikdə dördüncü maliyyə rübü üçün təxminən 34,3 milyard dollar gəlir əldə etdi ki, bu da gəlirlərin təxminən 63%-ni təşkil edir, bir il əvvəlki təxminən 54%-dən yuxarıdır. Üstəlik, yalnız əsas məlumat mərkəzi bölməsi üçüncü maliyyə rübündən 56% böyüdü. [P6] Micron -un ən çox CXMT -yə bənzəyən hissəsi, telefonlar və kompüterlər üçün yaddaş satan mobil və müştəri bölməsidir. Orada gəlirlər dördüncü maliyyə rübü üçün 13,1 milyard dollara çatdı ki, bu da üçüncü maliyyə rübündən 14% çoxdur. Bu hələ də böyük bir biznesdir və Micron -un Çin rəqabətini ilk hiss edə biləcəyi yerdir. [P7]Daha böyük risk CXMT -nin indi əlavə edə biləcəyi tutumdur. O, öz tutumunun artırılmasını böyüməsinin bir hissəsi kimi qeyd etdi. Və rüb ərzində yeni səhmləri kütləvi təklifdə satdıqdan sonra, sentyabrı təxminən 285 milyard yuan (təxminən 43 milyard dollar ) nağd pulla başa vurdu. Maliyyə ilinin sonunda təxminən 73,5 milyard dollar nağd pulu və bazara çıxarıla bilən investisiyaları olan Micron da təhlükəni görür. Son illik hesabatında, Çin hökuməti və CXMT kimi dövlətlə əlaqəli firmaların ağır investisiyaları ilə əlaqəli "artan rəqabət və DRAM və NAND həddindən artıq təklifi" barədə xəbərdarlıq etdi. Yaddaş bumları yeni təklif gəldikdə bitməyə meyllidir və yaxşı maliyyələşdirilmiş bir rəqib bu sonu daha tez gətirə bilər. [P8]Lakin Micron -un səhm qiyməti bu riskin çoxunu artıq əks etdirir. Micron 2026-cı maliyyə ilində səhm başına 74,33 dollar qazandı, buna görə də səhm qazancın təxminən 12 qatı ilə ticarət edir – baxmayaraq ki, rəhbərlik bu rüb gəlirlərin artmağa davam edəcəyini gözləyir. İnvestorlar mənfəətin azalmasına hazırlaşır. Bəli, CXMT zamanla telefon və kompüter yaddaşı bazarının daha çox hissəsini ələ keçirə bilər və Micron -un marjaları yəqin ki, həmişə 87% ətrafında qalmayacaq. Lakin hələlik, CXMT -nin hesabatı hər iki şirkət üçün qiymətləri hələ də artıran bir çatışmazlığa işarə edir. Mən Micron səhmlərini bugünkü qiymətə alardım. Sadəcə mövqeyi tədricən qurmağı düşünərdim, çünki yaddaş qiymətləri sürətlə dəyişə bilər.