[P1] Alphabet ( GOOG -1.45%) ( GOOGL -1.40%) cümə axşamı günü səhv səbəblərə görə tarix yazdı. Şirkət bir sessiyada 12,6% düşdükdən sonra bazar dəyərində heyrətamiz 505 milyard dollar itirdi. Bu satış həm Alphabet -in tarixində ən böyük nominal itki, həm də ən böyük tək sessiyalı faiz enişi idi. Alphabet indi 4 trilyon dollarlıq klubdan çıxıb və Apple və Nvidia -dan sonra dünyanın üçüncü ən dəyərli şirkəti olaraq Microsoft tərəfindən ötülüb. Budur, Alphabet -in keçmiş satışlar zamanı necə performans göstərdiyi, tarixi güclü qiymətləndirmə metrikasının niyə artıq tətbiq edilmədiyi və rabitə xidmətləri səhmi üçün növbəti nə ola biləcəyi. Bu gün Alphabet səhmini almaq keçmişdən daha risklidir, çünki onun gələcək qazanc artımının çoxu süni intellekt ( AI ) investisiyalarının uğurundan asılıdır. Alphabet , öz daxili istehsalı olan Tensor Processing Unit çiplərindən ( Broadcom tərəfindən dizayn edilmiş) Google DeepMind tərəfindən dəstəklənən qabaqcıl Gemini böyük dil modellərinə, Google Cloud infrastrukturuna və istehlakçı və müəssisə tətbiqi səviyyələrində AI istifadə hallarına qədər bütün AI yığınına sərmayə qoyur. Bu, sonuncu dəfə kəskin, uzunmüddətli eniş yaşayan şirkətdən tamamilə fərqli bir şirkətdir. [P2] Gəlin Nasdaq Composite (^IXIC -2.86%) 2008-ci ildə 40,5% düşdükdən sonra ən pis eniş olan 33,1% düşdüyü 2022-ci ilə qayıdaq. Ən pis nöqtədə, 2022-ci il noyabrın 3-də , Alphabet səhmi bölünməyə uyğunlaşdırılmış 83,43 dollar səviyyəsində bağlandı – bu, onun bütün zamanların ən yüksək səviyyəsindən 44,3% azalma demək idi. Lakin qiymət-qazanc nisbəti cəmi 16,6 idi – bu cür yüksək keyfiyyətli bir şirkət üçün çox ucuz bir qiymətləndirmə. Daha da əhəmiyyətlisi, Alphabet -in sərbəst pul axını ( FCF ) gəliri 5,6% idi. Dividend gəlirinin sadəcə səhm başına dividendin səhm qiymətinə bölünməsi kimi, FCF gəliri də səhm başına FCF -in səhm qiymətinə bölünməsidir. Dividend gəlirləri kimi, FCF gəlirləri də səhm qiyməti düşdükdə və ya FCF səhm qiymətinin artım tempini üstələdikdə artır. 5,6% FCF gəliri inanılmaz dərəcədə güclüdür – bu o deməkdir ki, Alphabet istəsəydi, nəzəri olaraq sırf FCF əsasında 5,6% dividendi dəstəkləyə bilərdi. Və ya bu nağd pulu səhmləri geri almaq, biznesə yenidən sərmayə qoymaq və ya balans hesabatına zərər vermədən ən yaxşı ideyalarına böyük mərc etmək üçün istifadə edə bilərdi. 2022-ci il satışları zamanı Alphabet -in FCF gəliri on ilin ən aşağı səviyyəsində idi. Lakin Alphabet AI -yə böyük sərmayə qoymağa başladıqca, onun FCF -i durğunlaşdı və nəticədə kəskin şəkildə azaldı. Alphabet -in azalan FCF -i və artan səhm qiymətinin ikili zərbəsi onun FCF gəlirinə böyük zərbə vurdu. Alphabet -in nağd pul yandırma sürəti nəzərə alınmaqla, onun FCF gəliri 2027-ci ilin əvvəlində mənfi ola bilər. [P3] Alphabet əvvəllər çoxsaylı yüksək marjalı seqmentləri və orta, lakin etibarlı böyümə üçün demək olar ki, sonsuz imkanları olan gözəl darıxdırıcı bir biznes idi. Alphabet -in səhm geri alımları müntəzəm olaraq səhm əsaslı kompensasiyasını üstələyərək dövriyyədə olan səhmlərin sayını azaldırdı. Və Alphabet hətta 2024-cü ildə dividend ödəməyə başladı – bu, onun kapital-yüngül biznes modelini əks etdirirdi. Bu çərçivədə, əgər Alphabet çox satılsaydı, səhm sadəcə olaraq gözardı edilməyəcək qədər ucuzlaşardı. Voleybol topunu suyun altına itələmək kimi, siz tutuşunuzu boşaldan kimi üzmə qüvvəsi topu sudan çıxarır, bu da satıcıların əla bir səhmi nə qədər müddətə aşağı sala biləcəyinə bənzəyir. Bugünkü Alphabet yuxarı qalxmağı gözləyən su altında qalmış voleybol topu deyil. Onun daha çox qeyri-müəyyənliyi var. Və buna görə də daha yüksək risk iştahı tələb edir. Bu, böyümə investorlarına cəlbedici gələ bilər, lakin Alphabet -in yüksək marjalı dəyər səhmi olduğu günlər təxirə salınıb. Alphabet -in kapital xərclərinin 2027-ci ildə artacağı gözlənildiyi üçün, şirkəti ənənəvi metrikalar, məsələn, qiymət- FCF və ya qiymət-qazanc nisbəti ilə qiymətləndirmək çətindir. Buna görə də, Alphabet -ə yüksək inamı olmayan və ya sadəcə AI xərclərinin necə nəticə verəcəyini görmək istəyən investorlar onu hələlik izləmə siyahısında saxlaya bilərlər. Eyni zamanda, Alphabet -in uzunmüddətli investisiyalarını gələcək pul axınlarına çevirmək qabiliyyətinə inanan investorlar səhmi daha aşağı qiymətə almaq üçün cəlbedici bir fürsət əldə edirlər.