[P1] Bu il S&P 500 (^GSPC -1.82%) təxminən 11% artıb. 1871-ci ilə qədər məlumatları olan bir qiymətləndirmə göstəricisinə görə, investorlar nadir hallarda bu qədər yüksək qiymət ödəyiblər. Bu göstərici Nobel mükafatı laureatı iqtisadçı Robert Şiller tərəfindən populyarlaşdırılan siklik olaraq tənzimlənmiş qiymət-qazanc nisbətidir ( CAPE nisbəti ). O, bir illik mənfəət əvəzinə, indeksin qiymətini əvvəlki 10 ilin inflyasiyaya uyğunlaşdırılmış orta qazancına bölür ki, bu da həm tənəzzülləri, həm də yüksəliş illərini hamarlaşdırmaq məqsədi daşıyır. Oktyabrın 28-də bazar bağlandığı zaman nisbət 41,04 idi. Aylıq məlumatlarda onun uzunmüddətli ortalaması təxminən 17-dir. 40-dan yuxarı göstəricilər nadir hallarda müşahidə olunub. Nisbət may ayından bəri hər ay bu həddi keçib. Bu ilə qədər isə yalnız bir dəfə – 1999-cu ilin yanvarından 2000-ci ilin sentyabrına qədər, 1999-cu ilin dekabrında 44,19 ilə zirvəyə çatmışdı. Hətta 1929-cu ilin qəzasından dərhal əvvəl, sentyabr ayında bu nisbət təxminən 33 idi. [P2] S&P 500 40-dan yuxarı yeganə digər yüksəlişindən sonra necə performans göstərdi? Mən bu 21 ayın hər birinin ilk ticarət günündə indeksin bağlanış qiymətindən istifadə etdim. Sonra bir, beş və 10 il sonra eyni ayın ilk ticarət gününə qədər qiymət dəyişikliyini ölçdüm. (Bu rəqəmlər dividendləri nəzərə almır.) Qısa müddət investorun nə vaxt başladığından çox asılı idi. 1999-cu ildəki 12 göstəricidən 11-i növbəti il ərzində qazancla nəticələndi, o cümlədən 1999-cu il yanvarın 4-dəki bağlanışdan təxminən 18% artım. Və indeks təkcə 1999-cu ildə təxminən 20% yüksəldi, nisbət bütün bu müddət ərzində 40-dan yuxarı idi. 2000-ci ildəki göstəricilər isə əks istiqamətdə oldu. Doqquz göstəricinin hamısı bir il sonra indeksin aşağı düşməsi ilə nəticələndi, təxminən 3%-dən 25%-dən çox itkilərlə. Ən böyük itki 2000-ci il sentyabrın əvvəlindən, nisbətin 40-dan yuxarı olduğu son aydan gəldi. S&P 500 2000-ci il sentyabrın 1-də 1 520,77 səviyyəsində bağlandı və bir il sonra təxminən 1 133-ə düşdü. Bu o deməkdir ki, nisbət ilk dəfə 40-ı keçəndə satan hər kəs güclü bir ili qaçırmış olardı. [P3] Daha uzun müddətlərdə başlanğıc tarixi daha az əhəmiyyət kəsb edirdi. Beş il sonra, 21 göstəricinin hər biri S&P 500 -ün təxminən 6%-dən 22%-ə qədər aşağı düşməsi ilə nəticələndi. On il sonra, 21 göstəricinin hamısı hələ də təxminən 18%-dən 43%-ə qədər aşağı idi. 1999-cu il dekabrın 1-də (nisbətin zirvəyə çatdığı ayın əvvəli) 1 397,72 səviyyəsindəki bağlanışından sonra indeks bir il sonra təxminən 6%, beş il sonra təxminən 15% və 10 il sonra təxminən 21% aşağı idi. Bu müddət ərzində o, 2002-ci il oktyabrın 9-da 776,76 səviyyəsinə qədər düşdü – bu, 2000-ci il sentyabrın 1-dəki bağlanışından təxminən 49% aşağı idi. Və hər iki başlanğıc tarixindən sonra indeksin başlanğıc səviyyəsindən yuxarı qalxması 12 ildən çox çəkdi. Yenidən investisiya edilmiş dividendlər zərəri məhdudlaşdırdı, lakin onu aradan qaldırmadı. Onlarla belə, S&P 500 -ün ümumi gəlir versiyası 2000-ci il sentyabrın 1-dən 10 il sonra hələ də təxminən 14% aşağı idi. [P4] Qiymətləndirmənin özü bu onillikdə kəskin şəkildə düşdü. Nisbət 2000-ci ilin yanvarında 43,77-dən 2010-cu ilin yanvarında təxminən 21-ə düşdü, bu da əvvəlki səviyyəsinin yarısından az idi. Düzdür, 1999-2000-ci illərin rekordu qeyri-mütənasib görünür. Lakin bu, əslində 21 ayrı hadisə deyil, bir epizoddur. Bu aylıq başlanğıc tarixləri çox üst-üstə düşür, buna görə də onlar bir nümunədən daha çox tək bir məlumat nöqtəsi kimi çıxış edirlər. Əlbəttə ki, 10 illik pəncərələr 2008-ci il maliyyə böhranını da əhatə edir ki, bunun da öz səbəbləri var idi. Nisbət mexaniki səbəbdən də yüksək ola bilər. Çünki o, qazancların 10 illik ortalamasından istifadə edir, sürətli mənfəət artımı dövrü bu ortalamanı şirkətlərin bu gün qazandığından xeyli geri qoya bilər ki, bu da nisbəti adi qiymət-qazanc nisbəti ilə müqayisədə artırır. [P5] Yenə də, bu epizodun bu cür qiymətə almaq və on il saxlamaq barədə dedikləri baxımından ciddi qəbul edilməyə dəyər olduğunu düşünürəm. Lakin mən vaxtı təyin etmək üçün nisbətə etibar etməzdim. O, may ayından bəri 40-dan yuxarıdır və 1999-cu ildə səhmlər yüksəlməyə davam etdiyi halda bir il orada qaldı. Mən 41 göstəricisinə görə S&P 500 -dən çıxmazdım. Lakin növbəti 10 ildən, indeksin təkcə qiymət üzrə ildə təxminən 14% qazandığı son 10 ildən daha az şey gözləyərdim. *Başlanğıcdan bəri bütün tövsiyələrin orta gəlirləri. Maya dəyəri və gəlir əvvəlki bazar gününün bağlanışına əsaslanır.