[P1] Yaponiya Mərkəzi Bankının (BOJ) sədri Kazuo Ueda dekabr ayında faiz artımını demək olar ki, təsdiqləyib, lakin onilliklər boyu davam edən ultra-yumşaq siyasətdən sonra faizlərin neytral əraziyə yaxınlaşdıqda nə qədər arta biləcəyi barədə investorları qeyri-müəyyənlikdə qoyub. BOJ-un sərt mesajının arxasında gələcək çətinliklər dayanır. İnflyasiya təzyiqləri daha da gücləndikcə, siyasətçilər uzun müddət sıfıra yaxın borclanma xərclərinə öyrəşmiş ev təsərrüfatlarının və müəssisələrin kövrək iqtisadi bərpaya zərər vermədən daha yüksək faiz dərəcələrini nə qədər tez qəbul edə biləcəyini qiymətləndirməlidirlər. BOJ keçən həftə qiymət hədəfinə çatmaq üçün 14 illik mübarizəsində qələbə elan etdi və siyasətinin inflyasiyanın həddindən artıq artmasının qarşısını almağa yönəlmiş yeni bir mərhələyə qədəm qoyduğunu vurğulayaraq, sərt mövqeyini gücləndirdi. Ueda bildirdi ki, BOJ iqtisadi və qiymət inkişaflarını "bir qədər daha" araşdırmaq üçün faiz artımından imtina etmək qərarına gəlib – bu ifadə bankın sentyabrda faizləri artırmasından əvvəl iyul ayında verdiyi şərhləri əks etdirir. O, həmçinin bildirdi ki, idarə heyəti növbəti iclas da daxil olmaqla, qiymət risklərinin artmasına diqqət yetirərək siyasəti müzakirə edəcək, bu da dekabr ayında siyasət faiz dərəcəsinin 1,5%-ə qaldırılması ehtimalının yüksək olduğunu göstərir. [P2] Yaponiyanın iqtisadiyyatı ikinci rübdə illik 1,4% genişləndi, çünki şirkətlər Yaxın Şərq münaqişəsinin yaratdığı çətinliklərə baxmayaraq xərcləri artırmağa davam etdilər. İllik əsas inflyasiya sentyabrda 2,1%-ə çatdı, bu da BOJ-un 2%-lik hədəfini üstələdi, çünki artan qiymət təzyiqləri yanacaq subsidiyalarının azaldıcı təsirini üstələdi. "BOJ-un son kommunikasiyasına əsasən, dekabr ayında faiz artımı demək olar ki, baş tutmuş bir işdir", - deyə Rakuten Securities Economic Research Institute -un baş iqtisadçısı olan keçmiş BOJ rəsmisi Nobuyasu Atago bildirdi. "Növbəti il nə baş verəcəyi daha az aydındır, çünki sonrakı artım BOJ-un siyasət faizini 1,75%-ə çatdıracaq ki, bu da iqtisadiyyat üçün neytral hesab edilən səviyyələrə yaxın ola bilər." [P3] BOJ-un qeyri-müəyyənliyinin səbəbi Yaponiyanın neytral dərəcəsinin harada yerləşdiyi barədə məhdud inamıdır. BOJ əməkdaşlarının hesablamalarına görə, Yaponiyanın iqtisadiyyatı nə sürətləndirən, nə də yavaşladan nominal neytral dərəcəsi 1,1% ilə 2,5% arasında yerləşir ki, bu da siyasətçilərin borclanma xərclərini nə qədər artıra biləcəyi barədə təxmini bir bələdçi təqdim edir. Lakin bir çox mərkəzi banklar kimi, BOJ da bu dərəcənin praktikada harada yerləşdiyi barədə qəsdən qeyri-müəyyən olub, çünki onu müşahidə etmək mümkün deyil və təxminlər istifadə olunan modellərdən asılı olaraq dəyişə bilər. Bu qeyri-müəyyənlik BOJ-un inflyasiya riskləri barədə xəbərdarlıq etməsinə, lakin faizlərin davamlı artımına sadiq qalmamasına səbəb olur. [P4] Qiymət təzyiqləri barədə xəbərdarlıq edərkən, Ueda həmçinin daha yüksək borclanma xərclərinin korporativ və ev təsərrüfatlarının kreditləşməsinə necə təsir etdiyini izləməyin vacibliyini vurğuladı. Ueda, ümumi maliyyə şəraitinin hələ də əlverişli olduğunu qeyd edərək, "Biz kiçik firmaların kredit şərtlərinin sərtləşdiyini eşidirik, buna görə də bu cür çağırışların yayılıb-yayılmayacağını yaxından izləyəcəyik" dedi. [P5] Neytral dərəcələr üzərindəki qeyri-müəyyənliyin yaratdığı çətinlik BOJ üçün xarici həmkarlarından daha aktualdır. Siyasət faizi hələ də cəmi 1,25% olduğu üçün rəsmilər həddindən artıq inflyasiyanın qarşısını almaq üçün borclanma xərclərini nisbətən tez neytral səviyyəyə çatdırmaq üçün təzyiq altındadırlar. Lakin Yaponiyanın otuz illik deflyasiya təcrübəsi ev təsərrüfatlarını və müəssisələri daha yüksək faizlərə qeyri-adi dərəcədə həssas etmiş ola bilər ki, bu da BOJ-un ehtiyatlı olmağı tələb edən bir riskdir. [P6] Çətinliyi daha da artıran odur ki, BOJ tanış olmayan bir ərazidə hərəkət edir. 1998-ci ildə müstəqillik qazandığından bəri, mövcudluğunun əksər hissəsini disinflyasiya və deflyasiya ilə mübarizədə keçirib, bu da ultra-aşağı faizlərə öyrəşmiş bir iqtisadiyyatın davamlı monetar sərtləşdirməyə necə reaksiya verdiyi barədə məhdud təcrübəyə malikdir. [P7] İdarə heyəti daxilində BOJ-un faizləri nə qədər artırmalı olduğu barədə konsensus yoxdur. Naoki Tamura kimi sərt mövqeli şəxslər neytral dərəcənin 2%-ə yaxın olduğunu iddia edir və faizlərin davamlı artırılmasını tələb edirlər. Digər sərt mövqeli şəxs, Hajime Takata da daha sürətli artımları dəstəkləyir və cümə günü 1,5%-ə qədər artım təklifini uğursuzluqla irəli sürdü. Keçmiş akademik Junko Koeda daha ehtiyatlı görünürdü, yalnız neytral dərəcənin "ehtimal ki, 1%-dən əhəmiyyətli dərəcədə yüksək" olduğunu söylədi. Baş nazir Sanae Takaichi tərəfindən təyin edilmiş iki "göyərçin" sentyabr ayında faiz artımına qarşı çıxdıqları üçün ehtiyatlı düşərgədədirlər. "Ümumilikdə, BOJ yəqin ki, siyasət faizinin hələ də neytral səviyyədən bir qədər uzaq olduğunu düşünür. Bu, gələn ilin mart ayına qədər faizləri 1,75%-ə qədər artırmaq üçün əsas yaradır", - deyə Nomura Securities -in icraçı faiz strategisti Mari Iwashita bildirdi. "Bundan sonra BOJ fasilə verə bilər. Yəqin ki, hələ qərar verməyib."