[P1] Alphabet ( GOOG -1.45%) ( GOOGL -1.40%) keçən cümə axşamı 12,6% azalaraq bazar dəyərini bir sessiyada 505 milyard dollar endirdi. Alphabet hazırda ilin əvvəlindən mənfi gəlirə malikdir və bütün zamanların ən yüksək səviyyəsindən 30,5% aşağı düşüb. Budur, investorların Alphabet -in üçüncü rüb nəticələrinə niyə bu qədər mənfi reaksiya verdikləri və bu satışın rabitə xidmətləri səhmləri üçün bir alış fürsəti olub-olmadığı. İlk baxışdan Alphabet -in nəticələri əla idi. Gəlirlər illik müqayisədə 25% artaraq 128 milyard dollara çatdı və Alphabet -ə yarım trilyon dollarlıq illik dövriyyə verdi. Google Cloud gəlirləri iki dəfədən çox artdı və əməliyyat gəlirləri heyrətamiz 30% yüksəldi. Lakin investorların bəyənmədiyi şey, kapital xərclərinin (capex) 114% artaraq 51,36 milyard dollara çatması idi ki, bu da Alphabet -in rübdəki sərbəst pul axınını (FCF) mənfi 9,07 milyard dollara endirdi. 2025-ci ilin üçüncü rübündə Alphabet -in FCF-i 24,46 milyard dollar idi. Pulun yanması yaxşılaşmadan əvvəl daha da pisləşəcək. Alphabet üçüncü rübün gəlirləri ilə bağlı zəngində 2026-cı il üçün ümumi kapital xərclərinin 195 milyard dollardan 205 milyard dollara qədər olacağını və 2027-ci ildə kapital xərclərinin əhəmiyyətli dərəcədə artacağını gözlədiyini bildirdi. Alphabet -in FCF-nin mənfi olması onun kapitalın qaytarılması proqramına və balans hesabatına təsir edir. 2025-ci ilin ilk üç rübündə Alphabet səhm alışlarına 39,81 milyard dollar xərcləmişdi. 2026-cı il sentyabrın 30-dək ilin əvvəlindən geri alışlar 0 dollar olub. 2025-ci il dekabrın 31-nə Alphabet -in 46,55 milyard dollar uzunmüddətli borcu var idi. 2026-cı il sentyabrın 30-na qədər onun uzunmüddətli borcu 125,5 milyard dollara yüksəldi – bu, faiz dərəcələrinin artdığını və əlavə borc götürmə xərclərini daha da bahalaşdıracağını nəzərə alsaq, qırmızı bayraqdır. [P2] Alphabet süni intellekt ( AI ) quruculuğunu maliyyələşdirmək üçün borc götürür və səhm buraxır. 2026-cı il sentyabrın 30-da başa çatan üç ay ərzində Alphabet 12 milyon A sinif səhmi və 24 milyon C sinif səhmi buraxaraq cəmi 12,4 milyard dollar xalis gəlir əldə etdi, gələcək buraxılışlar üçün isə 27,6 milyard dollar qaldı. Beləliklə, cəmi bir il ərzində Alphabet süni intellektin artımını FCF ilə idarə etməkdən, səhm geri alışları vasitəsilə səhm sayını azaltmaqdan, FCF-nin mənfi olmasına, borc götürməyə və səhmdarları seyreltməyə keçdi. Borc və FCF-nin olmaması Alphabet -ə investorlara xərclərindən yaxşı gəlir əldə etdiyini sübut etmək üçün əhəmiyyətli təzyiq göstərir. Ədalətli olmaq lazımdır ki, artıq bir çox müsbət əlamətlər var – o cümlədən əla Gemini cəlbediciliyi, özünü idarə edən avtomobil şirkəti Waymo ilə müsbət yeniləmələr və Google Cloud -da bum. Lakin Google Cloud gəlirlərindəki artımın bir hissəsi birdəfəlik çip satışları ilə əlaqədardır, çünki Alphabet öz xüsusi Tensor Processing Unit (TPU) çiplərinin satışını Google Cloud gəlirlərinə daxil edir. Google Search gəlirləri illik müqayisədə 12% artdı, YouTube reklam gəlirləri isə 9,2% artdı – bu pis deyil, lakin 2025-ci ilin üçüncü rübü ilə müqayisədə yavaşlama var idi, o zaman Google Search gəlirləri 14,5% və YouTube reklamları illik müqayisədə 15% artmışdı. [P3] Alphabet yol ayrıcındadır. Rekord kapital xərclərinin gəlirliliyinə inanmayan investorlar səhmləri satmağı seçə bilərlər. Şübhəli olan, lakin vəziyyətin necə inkişaf edəcəyini görmək istəyənlər isə sadəcə saxlamaq istəyə bilərlər. Məncə, Alphabet səhv başa düşülür və yüksək inamla alınmalıdır. Əməliyyat baxımından, Alphabet ən son rübdə 32% əməliyyat marjası ilə öz oyununun zirvəsindədir. Gəlirlər zəngində Alphabet bildirdi ki, kapital xərclərinin təxminən 65%-i serverlər və şəbəkə avadanlıqları kimi texnoloji infrastruktura yönəlib ki, bunların da faydalı ömrü adətən altı ildir, qalan 35%-i isə yeddi ildən 40 ilə qədər faydalı ömrü olan məlumat mərkəzləri üçündür. Bu o deməkdir ki, bu investisiyalar Alphabet -in yaxınmüddətli nəticələrinə töhfə vermir, lakin uzunmüddətli perspektivdə şirkətə fayda verəcək. Bütün hiperskalatorlar arasında Alphabet , süni intellekt ekosisteminin demək olar ki, hər qatına nəzarət etdiyi üçün süni intellektə aqressiv şəkildə investisiya etmək üçün ən yaxşı mövqeyə malikdir. O, Broadcom ilə TPU -ların istehsalı üçün əməkdaşlıq edir ki, bu da süni intellekt təlimi və nəticə çıxarılması üçün əla olduğunu sübut edib. Qeyd edildiyi kimi, Alphabet TPU -ları yalnız daxili istifadə etmir, həm də indi onları üçüncü tərəflərə satır ki, bu da Google Cloud gəlirlərinə töhfə verir. Aprel ayında Anthropic , Google və Broadcom ilə bir neçə giqavat TPU tutumu üçün tərəfdaşlığını genişləndirdi. Həmin ay Broadcom və Google 2031-ci ilə qədər uzunmüddətli TPU müqaviləsi imzaladılar. TPU artımına əlavə olaraq, Google Cloud indi bulud hesablamaları sənayesində Amazon və Microsoft -dan bazar payı alır. Alphabet -in həmçinin Google DeepMind tərəfindən dəstəklənən Gemini -si var ki, bu da Anthropic -in Claude -u, OpenAI -nin ChatGPT -si və Space Exploration Technologies -ə məxsus xAI -nin Grok -u ilə yanaşı, qabaqcıl modellərdə qanuni bir ağır çəki daşıyıcısıdır. Bütün bunlara əlavə olaraq, Alphabet -in Gemini , Google Search , Android və YouTube -da istehlakçı və müəssisə tətbiqləri var və Waymo vasitəsilə fiziki süni intellektə böyük bir investordur. Alphabet -in nəticələri indi pis görünür, çünki o, tarixi bir süni intellekt xərcləmə quruculuğunun ortasındadır, lakin o, sadəcə pulu ideyalara atmır və tutacağını ümid etmir. Əksinə, süni intellekti monetizasiya etmək üçün bir çox rıçaqları var. Bu səbəbdən, mən düşünürəm ki, Alphabet səbirlə uzunmüddətli investorlar üçün indi alınacaq ən yaxşı süni intellekt səhmlərindən biri kimi seçilir. Lakin Alphabet -in sürətlənmiş pul yanmasını nəzərə alsaq, satışın yaxşılaşmadan əvvəl pisləşə biləcəyini də görə bilərəm.