[P1] Uzun müddət yüksək qiymətlər və təklif artımı. Qısası, 8 aylıq müharibə xam neft üçün daha yüksək baza qiymətləri deməkdir. Hazırda bazarda 2027-ci ildə təklif artımı ilə bağlı söhbətlər dolaşır ki, bu da yanvarın ortalarından etibarən indiki Brent müqaviləsinin qiymətinə təsir etməyə başlayacaq. Bu, 80 dollarlıq tavan qiymətindən deyil, döşəmə qiymətindən qaçmaq üçün yeganə ümidimizdir. Təklif artımı ilə bağlı söhbətlərin yeganə problemi odur ki, hər dəfə qeyd edildikdə, bu müharibənin necə və nə vaxt bitəcəyinə dair aydın bir model təqdim olunur. Əgər mart ayından bəri buradakı yazıları oxuyursunuzsa, biləcəksiniz ki, bu, demək olar ki, saatbasaat dəyişir. Ağ Ev / Trump -ın danışıqları ilə İran / Hörmüz reallıqları arasında. Aşağıda bu ticarət üçün təqvim spreedlərini və makro tezisi əhatə edəcəyəm. Banklar qısa müddətdə səhv, lakin orta müddətdə haqlıdırlar. İndi əbədi olaraq yüksək olacaq şey məhsullardır. Neft şirkətlərindən emala yeni investisiyalar qoyulmur. Bu barədə başqa bir gün danışacağıq. Yorğunluq. Biz indi bu müharibə ilə bağlı media yorğunluğunun pik nöqtəsindəyik, bu da getdikcə daha çox mavi rəngə meyl edən ABŞ aralıq seçkilərinin həyəcanına yol açır. Lakin mən öz sahəmdə qalıram. Keçən həftədən bir neçə əsas məqamı nəzərdən keçirək. [P2] Tehran görüşlər keçirir. Səudiyyə Ərəbistanı , Pakistan və Türkiyə nin yüksək səviyyəli təhlükəsizlik rəsmiləri, avqustda imzalanmış Məkkə Birgə Müdafiə Sazişi nin üzvləri, bazar ertəsi Tehran da İran rəsmiləri ilə görüşüblər (Euronews, Reuters, 26 oktyabr). Çərşənbə axşamı İran ın Ali Rəhbəri müharibəni bitirmək üçün məqbul şərtləri müəyyən edən təkliflər irəli sürməyə çağırıb və xam neft qısa müddətə ucuzlaşıb (Newsquawk, 27 oktyabr). Hesabatda heç bir şərt verilmir. İran ın Ali Milli Təhlükəsizlik Şurasının katibi Rzayi Pakistan ordusunun rəhbərinə bildirib ki, İran Amerika nın tələblərini rədd edir (Al Hadath, 21 oktyabr) və onun Xarici İşlər Naziri oktyabrın 21-də deyib: “Biz sülh vəziyyətinə çatmamışıq və ondan uzağıq”. Pakt da sübut olunmamışdır, buna görə də keçən həftəki qiymət hərəkətləri dəyişkən olub: Husilər in Səudiyyə Ərəbistanı na raket və dron hücumları artır və Türkiyə Husilər ə qarşı hücum əməliyyatlarını istisna edib (Euronews). Bu gün, noyabrın 2-si bazar ertəsi, danışıqlar davam edir, lakin danışıqların “davam etdiyi və irəlilədiyi” barədə İran Xarici İşlər Naziri Abbas Araqçi dən başqa əlavə təfərrüatlar yoxdur. [P3] Gəmilər hərəkət edir. ABŞ CENTCOM -un komandiri bildirib ki, həftənin əvvəlində Hörmüz boğazı ndan keçərkən İran İnqilab Keşikçiləri Korpusu (IRGC) görünməyib. O, onlarla ticarət gəmisi, o cümlədən yük, xam neft və LNG daşıyıcıları, ABŞ hava və dəniz qüvvələrinin mövcudluğu ilə müşahidə etdiyini deyib. CENTCOM bildirir ki, ABŞ Körfəz tərəfdaşlarına yay ərzində 1,5 milyard bareldən çox neftin daşınmasına kömək edib və İran ın neft ixrac etməsinə mane olunub (Newsquawk). İndi 1,5 milyard barel yaxşı bir rəqəmdir, lakin bazar boğazların axınını və çəkilməsini möhkəm şəkildə ticarət edir. Və biz hazırda möhkəm bir çəkilmə dövründəyik. Mənim sistemim Sentinel-1 və Sentinel-2 görüntüləri ilə 8 digər peykdən dəstəkləyici məlumatlardır. Beləliklə, son rəqəmlərin 20% tolerantlıq pəncərəsində olduğuna əminəm. Və mən axınların orta hesabla 11,1 milyon barel olduğunu görürəm, dünənki (1 noyabr) axınlar isə 8 milyon barel/gün təşkil edib. Mən sahib olduğum tolerantlıq pəncərəsi ilə yaşamağa hazıram. Mən fiziki ticarət etmirəm. Qrafikdə qeyd: mənim sistemim hələlik məhsullara görə göndərişləri ayırmır. Bunu hesablamaq üçün daxili olaraq mürəkkəb işlər aparırıq. [P4] Digər tərəfdən tələbat azalır. Kpler 2026-cı ildə emal olunmuş məhsullara tələbatın 2,4 milyon barel/gün azalacağını proqnozlaşdırır, bu da ikinci və üçüncü rüblərdə cəmləşəcək, qazoyla və dizel 500 min barel/gün ( Avropa -280 min barel/gün, Çin -200 min barel/gün), sonra LPG 460 min barel/gün və nafta 350 min barel/gün ilə ən çox zərər görəcək. Bu, indi ənənəvi “qiymət yönümlü” tələbatın məhv edilməsi kimi həqiqətən öyrənilməlidir. İlkin təchizat məhdudiyyətləri, emal gücü məhdudiyyətləri ilə birlikdə, məhsul qiymətlərinin artmasına səbəb oldu, sonra tələbat azaldı. Molekullardan deyil, elektronlardan ibarət yeni enerji bloklarına keçid. Kpler və IEA 2027-ci ildə təxminən 2,5 milyon barel/gün qeyri-bərabər bir bərpa gözləyir, Çin in EV -ləri və LNG yük maşınları yol yanacaqlarını məhdudlaşdırır. ABŞ dizelində ehtiyat yoxdur. Sanki bilmirdik. Lakin düşünürəm ki, Şimal Yarımkürəsi ndə məhsul yığımı mövsümünü başa vurarkən harada olduğumuzu qeyd etmək vacibdir. Ehtiyatların ən böyük yaxın nöqtə tələbatından keçdiyini gözləyirəm. Buradan qışın sonuna qədər yığılmaları izləməyi gözləyirəm. Buraxdığım həftəlik EIA hesabatını izləyin. Distillat ehtiyatları oktyabrın 23-nə qədər olan həftədə 1,5 milyon barel azalaraq 102,8 milyon barelə düşüb, bu da həftə üçün 2021-25-ci illərin orta göstəricisindən (114,1 milyon barel) 10% aşağı və 13 ardıcıl həftədir ki, 2021-25-ci illərin ən aşağı səviyyəsindən (106,8 milyon barel) aşağıdır. Emal gücündən istifadə 92,8% təşkil edib (EIA WPSR). Dizel tələbat itkisi və ehtiyat çatışmazlığının birləşdiyi yerdir: Kpler bunu 2026-cı ildə ən böyük tələbat azalması kimi qiymətləndirir və ABŞ ehtiyatları 2021-25-ci illərin ən aşağı səviyyəsindən aşağıdır. [P5] Brent -in aprel ayının yüksək səviyyəsindən aşağıda qalıb-qalmayacağı Tehran dakı danışıqların Körfəz dən çıxan barelləri dəyişdirib-dəyişdirməyəcəyindən asılıdır. Hələlik, bu, əslində mənfi təsir göstərir. Bildiyimiz kimi, neft alışında mövsümilik var, lakin hər mövsümi dəyişikliyin nə ilə əlaqəli olduğunu araşdırmaq vacibdir. Mənim fikrimcə, emalçılar artıq həcm alıcıları kimi burada deyillər. Diqqət 2027-ci il tədarüklərinə yönəlib. İlin sonuna qədər qiymətlər boşalacaq və emalçılardan gələn struktur təklif yox olacaq. Effektiv olaraq, bu, fyuçers qiymətlərindən daha çox spot yüklərə təsir edir. Brent fyuçersləri indi yanvar tədarüklərini ticarət edir. WTI indi dekabr ayını ön ay kimi ticarət edir. Bunun vergi səbəbi var. Moore , Toepke və Colley (2005) bunu bir neçə böyük istehsalçı ştatda emalçıların ilin sonu xam neft və məhsul ehtiyatlarına görə vergi ödəməsi ilə əlaqələndirirlər. Onlar oktyabr ayına qədər ehtiyat yığır, sonra yeni ilə qədər alışları təxirə salır və anbarlardan işləri davam etdirir, alışlar dekabrın ikinci həftəsi ətrafında qayıdır. EIA məlumatları bunun izini göstərir. Körfəz Sahili xam neft ehtiyatları 20 ildən 16-da (2005-25, 2020 istisna olmaqla) sentyabrın son həftəsi ilə oktyabrın son həftəsi arasında artıb. Onlar 20 ildən 16-da oktyabrın son həftəsindən ilin sonuna qədər orta hesabla 11,2 milyon barel azalıb. Körfəz Sahili ehtiyatları dekabr ayında orta hesabla təxminən 8 milyon barel azalır, 1981-2011 (EIA, 19 fevral 2013). Buna görə də biz COT -a diqqət yetiririk – AŞAĞIDA. Bu həftəki EIA hesabatı bu tezisi dəstəkləmək üçün maraqlı olacaq. Müharibə rejimi ili nəzərə alınmaqla buna ehtiyatla yanaşıram. Əksər fərz edilən mövsümi fazalar dəyişir. Əgər hamısını bir yerə yığsaq, Hörmüz axınlarının da azalmasına icazə verilməsinin səbəbi budurmu? Şübhələnirəm ki, bəli. Və emalçıların oktyabrın sonuna qədər normalda edəcəyi adi xam neft yığımı açıq səbəblərə görə baş vermədi – ehtiyatlar çox sıxdır. Mən SPR -dən əlavə 400 min barelin (keçən həftəki EIA hesabatına əsasən 100 min barel buraxılıb) tələb olunan əlavə xam neft ehtiyatları olduğunu görürəm. COT göstərir ki, istehsalçı/tacirlər bütün xam neft üzrə xalis qısa mövqelərini 16,5% azaldıblar. 2025-ci ilin dekabr səviyyələrindən aşağı düşüb. Hər yeni Brent neft analizi dərc olunduqda, bugünkü texniki siqnal və əsas səviyyələr, canlı qiymət – bir səhifədə. [P6] Enerji makrosunu yekunlaşdırmaq üçün, narrativ və struktur arasında bir uyğunluq var. Narrativ: Üçtərəfli danışıqlar və Məkkə sazişi yaxşı görünür. Bu, “Yəqin ki, bitdi” nöqtəsidirmi? Düşünürəm ki, bəli, və biz “ Hörmüz bağlandı” yüksək su səviyyəsini görmüşük. Struktur: Emalçılar mövsümi olaraq burada dəyişir və artıq bazarda “struktur təklif” təmin etmək üçün deyillər. Yaxşı, yazdığım zaman Brent 4,2% ucuzlaşıb və eyni zamanda banklar qiymət proqnozlarını artırırlar. Bu, vaxt çağırışlarının əsas uyğunsuzluğudur. Banklar qiymət çağırışlarını ilin sonu VWAP -a qarşı qururlar. WTI olmalıdır, çünki Brent dekabr artıq bağlanıb. Budur qrafik. İllik VWAP 80,60 dollardır. Birləşdirilmiş oxunuş. Pul menecerləri Brent və WTI üzrə birlikdə 345 milyon barel xalis uzun mövqe tuturlar, bu da həftə ərzində 1 milyon barel artaraq beş ilin 41-ci faizində (iki ilin 63-cü faizində)dir. Uzun mövqelər 2 milyon barel azalaraq 523 milyon barelə, qısa mövqelər isə 4 milyon barel azalaraq 178 milyon barelə düşüb, beləliklə fondlar hər iki tərəfi azaldıb və xalis mövqe demək olar ki, dəyişməyib. Svap dilerləri ən ağır tərəfdir: 297 milyon barel xalis qısa mövqe (iki ilin 85-ci faizi) və 834 milyon barel qısa kitab (88-ci faiz). İstehsalçılar yalnız 81 milyon barel xalis qısa mövqe tuturlar, bu da 30-cu faizdir, beləliklə onlar adətənkindən daha az satır və alırlar. Fondların əlavə etmək üçün yeri var və heç bir qrup ifrat vəziyyətdə deyil, buna görə də növbəti hərəkət bankların müştərilərinin alışa davam edib-etməyəcəyindən asılıdır. Ətraflı – WTI İstehsalçı/Tacirlər 375 min müqavilə ilə sıx şəkildə xalis uzun mövqedədirlər, keçən həftə uzun mövqelərə 6 min müqavilə əlavə ediblər. Cümə hesabatında onların hələ də yığımda olub-olmadığını görmək vacib olacaq. WTI svap dilerləri 91,8% uzun mövqedədirlər (müştərilər qısa) və OR 99,5% qısa mövqedədirlər, keçən həftə qısa tərəfə 8 min müqavilə əlavə ediblər. Qeyd etmək maraqlıdır ki, Brent üzrə svap dilerləri 120 min müqavilə ilə sıx şəkildə qısa mövqedədirlər. WTI üzrə isə 126 min müqavilə ilə sıx şəkildə uzun mövqedədirlər. Hər iki tərəf 91,8% sıx şəkildə uzun/qısa mövqedədirlər. Aşağıda ilin sonuna qədər ön ay Brent üçün bir rəhbərlik qrafiki verilmişdir. Tim Duggan 20 ildən çox təcrübəsi olan əmtəə treyderidir. O, texniki alətləri makro və fundamental analizlə birləşdirərək xam neft və enerji spreedlərinə diqqət yetirir. O, özəl fond idarə edir və The VWAP Report və The Oil Report bülletenlərini yazır – hər ikisi institusional oyunçular və enerji mütəxəssisləri tərəfindən geniş oxunur.