[P1] ABŞ texnologiya şirkətləri süni intellekt xərclərini maliyyələşdirmək üçün Avropalı investorlara getdikcə daha çox üz tutduqca, Avropanın istiqraz bazarları yeni bir maneə ilə üzləşir. Bu, korporativ borc təklifini artırır və digər şirkətlər, eləcə də hökumətlər üçün borclanma xərclərini potensial olaraq yüksəldir. Texnologiya ilə bağlı borclanma Avropada Birləşmiş Ştatlardan geri qalsa da, investorlar bunun yaxın aylarda avro, funt sterlinq və İsveçrə frankı bazarlarında daha böyük emissiya dalğası üçün imkan yaratdığını bildirirlər. Alphabet (GOOGL.O) may ayında 9 milyard avro (10 milyard dollar) dəyərində emissiyadan sonra bu il ikinci avro ilə ifadə olunan istiqraz satışına başlayıb. İnvestorlar Meta (META.O), Amazon (AMZN.O) və Microsoft (MSFT.O) daxil olmaqla digər “hiperskalatorların” – yəni böyük texnologiya şirkətlərinin – genişmiqyaslı süni intellekt infrastruktur investisiyalarını maliyyələşdirmək üçün ABŞ-dan kənarda borclanmanı artıracağını gözləyirlər. [P2] Fidelity International-ın sabit gəlirli qiymətli kağızlar üzrə baş investisiya direktoru Marion Le Morhedec deyib: “ Avropa texnologiya sahəsində emissiya baxımından ABŞ-dan geri qalıb, lakin fəaliyyət sürətlənir”. O, 40 milyard avrodan 60 milyard avroya qədər emissiyanın gözlənildiyini təxmin edir. Xarici valyutalarda borc buraxmaq şirkətlərə qlobal aktivlərindən yaranan valyuta riskini sığortalamağa imkan verir, eyni zamanda Avropa kimi bazarlarda nisbətən aşağı borclanma xərclərindən faydalanır. Avropanın dərin kapital bazarları cəlbedici maliyyə mənbəyi təklif edir. Lakin daha çox emissiya investorlar üçün yüksək reytinqli korporativ borc hovuzunu genişləndirsə də, fiskal və inflyasiya narahatlıqları ilə mübarizə aparan Avropa şirkətləri və hökumətləri üçün borclanma xərclərini də artıra bilər. [P3] ABŞ bazarları bu il indiyədək 250 milyard dollardan çox texnologiya ilə bağlı borc emissiyasını mənimsəyib ki, bu da keçən ilin eyni dövrü ilə müqayisədə 81% artım deməkdir. LSEG-in məlumatına görə, Avropada emissiyaların ümumi həcmi 39,3 milyard dollar təşkil edir ki, bu da illik müqayisədə təxminən 5% artım deməkdir. Böyük texnologiya şirkətlərinin kütləvi süni intellekt investisiyalarının kifayət qədər tez gəlir gətirib-gətirməyəcəyi ilə bağlı investor narahatlıqlarına baxmayaraq – bu, keçən ay texnologiya ağırlıqlı Nasdaq-ın (.IXIC) bazar dəyərindən 2 trilyon dollardan çoxunu silən satışa səbəb olsa da – analitiklər və investorlar istiqraz emissiyalarının güclü qalacağını gözləyirlər. [P4] BNP Paribas avro ilə ifadə olunan investisiya dərəcəli korporativ istiqrazların xalis təklifinin 2027-ci ildə 83% artaraq 192 milyard avroya (214 milyard dollar) çatacağını, bu ilki 105 milyard avrodan yüksələcəyini gözləyir. BNP Paribas-ın qlobal investisiya dərəcəli maliyyələşdirmə üzrə həmsədri Giulio Baratta bildirib ki, ABŞ şirkətlərinin ofşor istiqraz emissiyalarının – “Yankee istiqrazlarına” istinadən “əks Yankee” adlandırılan – 2027-ci ildə ümumi borc təklifinin təxminən 80 milyard avrodan 90 milyard avroya qədərini təşkil edəcəyi proqnozlaşdırılır ki, bunun da əsas hissəsini hiperskalatorlar təşkil edəcək. [P5] Alphabet-in may ayındakı avro istiqraz satışının təşkilinə kömək edən Baratta deyib: “Danılmazdır ki, bu hiperskalatorlardan hər hansı biri bazara milyardlarla dollarlıq bir sövdələşmə ilə çıxsa, hər kəs bunu bilir və hər kəs diqqət yetirməlidir”. Borc axını, hiperskalatorlar kommunal xidmətlər, telekommunikasiya və avtomobil istehsalçıları kimi sektorlarda digər yüksək reytinqli borcalanlarla investor tələbatı uğrunda rəqabət apardıqca, investisiya dərəcəli kredit spredlərini genişləndirə bilər. ICE BofA Euro Investment Grade indeksində aktiv svop spredləri keçən ay 11 baza bəndi genişlənib ki, bu da investorların faiz dərəcəsi svoplarına nisbətən korporativ istiqrazları saxlamaq üçün daha böyük kompensasiya tələb etdiyini göstərir. Analitiklər bildirirlər ki, təklif genişləndikcə emitentlər kifayət qədər tələbatı təmin etmək üçün qiymət güzəştləri təklif etməli ola bilərlər ki, bu da digər şirkətlər üçün maliyyələşdirmə xərclərini potensial olaraq artıra bilər. [P6] Avropa bazarlarındakı investorlar ABŞ-da adi hala gələn çoxtranşlı əməliyyatları mənimsəməkdə daha az təcrübəyə malikdirlər. TwentyFour Asset Management-ın çoxsektorlu istiqraz portfelinin idarəetmə qrupunun üzvü Jonathan Owen deyib ki, bu cür sövdələşmələr müvəqqəti olaraq Avropa investisiya dərəcəli kredit spredlərini genişləndirə bilər. Güclü investor tələbatı indiyədək təklifi mənimsəyib. Lakin analitiklər bildiriblər ki, 10 milyard avrodan 20 milyard avroya qədər bir sıra nəhəng sövdələşmələr, xüsusilə də bir neçə emitent eyni vaxtda bazara çıxarsa, bu tələbatı sınaqdan keçirə bilər. [P7] İnvestorlar bildirirlər ki, bəzi Avropa şirkətləri artıq dəyişkən uzunmüddətli gəlirlərə və daha ağır emissiya gözləntilərinə cavab olaraq daha qısa müddətli qiymətli kağızlara üstünlük verirlər. Vontobel-in portfel meneceri Christian Hantel konkret şirkətlərin adını çəkmədən deyib: “Biz mütləq müşahidə edirik ki, korporativ, qeyri-hiperskalator korporativ emitentlər uzunmüddətli qiymətli kağızlardan uzaq dururlar. Əvvəllər normal 10 illik müddətli istiqraz olan şey, indi beş-yeddi ilə keçir”. [P8] Əlavə emissiya, fiskal və inflyasiya riskləri ilə bağlı investor narahatlıqları səbəbindən artıq təzyiq altında olan dövlət istiqraz bazarlarına daha da təsir edə bilər. Avropa Mərkəzi Bankının prezidenti Christine Lagarde keçən həftə bildirib ki, hiperskalatorların borc emissiyası suveren istiqraz gəlirlərinin artmasına səbəb olub. Owen əlavə edib ki, hiperskalator borcu yüksək kredit keyfiyyəti təklif edir, eyni zamanda adətən dövlət istiqrazlarından daha çox gəlir gətirir. O deyib: “İnsanlar uzunmüddətli dövrdə əldə etdiyimiz süni intellekt təklifinin miqdarına və bunun dövlət istiqrazları üçün nə demək olduğuna çox diqqət yetirirlər”. (1 dollar = 0,8948 avro)