Rekord korporativ gəlirlər son bir neçə rüb ərzində səhm qiymətlərinin artımının əsas səbəbi olub. Cari təxminlərə görə, S&P 500 (^GSPC -0.51%) üçün üçüncü rübdə illik gəlir artımı 29% -ə çata bilər. Orta səviyyədən yuxarı gəlir artımının, xüsusilə mega-kapital şirkətlərində, növbəti bir neçə il ərzində davam edəcəyi gözlənilir. Lakin bu rəqəmlərin altında gizlənən bir risk var. Bu isə bəzi gəlirlərin nə qədər davamlı olması ilə bağlı suallar doğurur. Şirkətlərin bu investisiyaları və onlarla əlaqəli gəlirləri necə uçota alması gələcəkdə ortaya çıxacaq bir problem yarada bilər. Təsəvvür edin ki, bir texnologiya şirkəti AI inkişafına böyük bir sərmayə qoymağa qərar verir. Ona çiplər, serverlər, digər avadanlıq və infrastruktur lazımdır. Deyək ki, ümumilikdə 1 milyard dollar xərcləyir. Bu məhsulları satan şirkətlər məhsulları çatdırdıqca gəliri tanıyırlar. Bu xərclər daha sonra AI təchizat zəncirində satışları və gəlirləri dərhal dəstəkləyə bilər. Lakin bu layihəni inkişaf etdirən şirkət tam 1 milyard dolları gəlir hesabatında dərhal xərc kimi tanımır. Bunun əvəzinə, adətən tikinti və avadanlıq xərclərini faydalı ömrü boyu, yəni bir neçə il və ya daha çox müddətə amortizasiya etməyi seçir. Üstəlik, amortizasiya adətən bu layihələr istifadəyə hazır olana qədər başlamır. Bu, böyük AI şirkətləri üçün potensial problem yaradır. Gəlir və qazanc indi görünür, lakin xərc daha sonra ortaya çıxacaq. Gəlir artımı xərclərin artdığı vaxtda nəhayət yavaşladıqda nə baş verəcək? Çox da əvvəl deyil, AI inkişafı üçün nəzərdə tutulan böyük xərclər Wall Street tərəfindən müsbət hal kimi qəbul edilirdi. Bütün böyük hiperskalatorlar tərəfindən on milyardlarla, hətta yüz milyardlarla dollarlıq kapital xərcləri öhdəliyi onların səhm qiymətlərində böyük rallilərə səbəb oldu. İndi biz dağın digər tərəfindəyik. Bazarlar bütün bu xərclərdən əldə olunan investisiya gəlirinə ( ROI ) diqqət yetirirlər. Gəlir və qazanc artım sürətləri indiyə qədər güclü olub və 2027 -ci ilə və ondan sonraya qədər davam edəcəyi gözlənilir. Lakin insanlar sərbəst pul axınına diqqət yetirirlər və gördükləri şeylə bağlı daha çox narahat olurlar. Alphabet (GOOG -0.07%)(GOOGL -0.30%) infrastruktur xərclərinin artdığını bildirdikdən sonra tarixi bir günlük eniş yaşadı və indi 2026 -cı ilin ən yüksək səviyyəsindən 30% aşağıdadır. Şirkətin rübdə 9 milyard dollardan çox mənfi sərbəst pul axını olub, 2026 -cı il üçün təxminən 200 milyard dollarlıq kapital xərcləri proqnozunu təkrarlayıb və xərclərin gələn il daha da arta biləcəyini bildirib. Intel (INTC -8.80%) səhmləri dördüncü rüb üçün gözləniləndən zəif proqnoz və 2027 -ci ildə sərbəst pul axınının müsbət olmayacağı barədə xəbərdarlıqdan sonra 25% -dən çox ucuzlaşıb. Amazon (NASDAQ: AMZN) ardıcıl ikinci rübdə mənfi sərbəst pul axını olduğunu, il üçün təxminən 220 milyard dollarlıq böyük kapital xərcləri proqnozunu və 2027 -ci ildə xərclərin daha yüksək olacağı gözləntisini bildirdikdən sonra kəskin şəkildə düşüb. Meta Platforms (META -1.34%) da oxşar narahatlıqlar, yəni ağır AI inkişaf xərcləri və mənfi sərbəst pul axını gözləntiləri səbəbindən kəskin şəkildə düşüb. Birdən investorlar " AI optimizmi " mərhələsini keçərək nəticələr axtarırlar. Warren Buffett -in qeyd etdiyi kimi, iş modelinin uğursuz olması səbəbindən səhm qiyməti düşən şirkətlə iqtisadi şəraitin dəyişməsi səbəbindən səhm qiyməti düşən şirkət arasında fərq var. Böyük texnologiya səhmləri ikinci kateqoriyaya düşür. Onlar heç yerə getmirlər və hələ də böyük gəlir və mənfəət əldə edirlər. Lakin onların çox uzağa, çox sürətlə getmələri ilə bağlı qanuni bir risk var. Onlar bu inqilabi yeni texnologiyalarla tez-tez baş verən bum/bust dövrünün ikinci yarısında ola bilərlər. Onların səhm qiymətləri artıq bunun əsas zərbəsini yaşamış ola bilər. Lakin mən düşünürəm ki, uzunmüddətli aktiv bölgüləri toxunulmaz qalmalıdır. Vanguard S&P 500 ETF (VOO -0.50%) və Vanguard Total Stock Market ETF (VTI -0.42%) investisiyaları, hətta artan dəyişkənlik olsa belə, hələ də sağlamdır. Daha az riskə meylli investorlar riskə məruz qalmanı yaymaq üçün Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP +0.77%) axtara bilərlər. Lakin sərbəst pul axını burada siqnal kimi görünür. Bu nə qədər uzun müddət mənfi qalarsa və texnologiya şirkətləri kapital xərclərinə yüz milyardlarla dollar xərcləməyə davam edərsə, bu risk də bir o qədər yüksək qalacaq.