[P1] Bill Ackman Big Tech -in artan məlumat mərkəzi büdcələrinin pul itkisi deyil, gəlir mənbəyi olduğuna milyardlarla dollar mərc edir, lakin onun inamının arxasında duran riyaziyyat xərclər dayandıqdan sonra uzun müddət sonra səssizcə pozula biləcək fərziyyələrə əsaslanır. Məktub 2 noyabr 2026-cı il tarixinə aid idi. Pershing Square -in baş icraçı direktoru Bill Ackman və baş investisiya direktoru Ryan Israel Big Tech -in kapital xərclərinin artımının cəlbedici gəlirlər gətirən hücum xarakterli böyümə investisiyası olduğunu iddia etdilər. Məktubdakı rəqəmlər Microsoft (NASDAQ:MSFT), Meta Platforms (NASDAQ:META), Amazon (NASDAQ:AMZN) və Alphabet (NASDAQ:GOOG, NASDAQ:GOOGL) şirkətlərinin birləşmiş kapital xərclərini əhatə edir. Bu ümumi məbləğ 2023-cü ildə təxminən 140 milyard dollardan artaraq, şirkətlərin proqnozlarına əsasən 2026-cı ildə təxminən 740 milyard dollara çatmışdır ki, bu da 5,3 dəfə artım deməkdir və məktubda süni intellekt in payı göstərilməyib. Pershing Microsoft , Meta və Amazon -a sahibdir, buna görə də məktub Ackman -ın öz holdinqlərini müdafiə edir. Noyabrın 2-də Microsoft 2,83% azalaraq 507,12 dollara, Meta 1,34% sürüşərək 606,73 dollara düşdü, Amazon isə 2,2% artaraq 245,63 dollara yüksəldi. Bu səhmlər çip istehsalçılarından geri qalarkən xərclər artıb və Meta sentyabrın 30-dan, məktubun gəlir rəqəmlərinin arxasında duran rübün sonundan bəri hesablanmış 16,3% düşüb. Kapital xərcləri 2023-cü ildə qrupun gəlirinin təxminən 12%-ni, 2026-cı ildə isə təxminən 38%-ni təşkil edib. Bu dəyişiklik sərbəst pul axınına, yəni məlumat mərkəzləri və avadanlıqlar üçün ödənişlərdən sonra qalan pula təzyiq göstərir. Pershing tərəfindən qeyd olunan konsensus 2027-ci ildə daha 35% artım və digər süni intellekt qurucuları daxil edildikdə təxminən 1,5 trilyon dollar tələb edir. Bu pulun çoxu çip istehsalçılarından yan keçir. O, məlumat mərkəzləri üçün enerji, soyutma və şəbəkə təmin edən şirkətlərə gedir ki, biz də bunu yeddi süni intellekt infrastruktur adı haqqında pulsuz hesabatımıza daxil etmişik. Gərginlik artıq özünü göstərir. Meta -nın üçüncü rübdə sərbəst pul axını mənfi 2,1 milyard dollar olduğu halda, Microsoft son rübdə hələ də 18,6 milyard dollar gəlir əldə etmişdir. Pershing bir giqavat süni intellekt məlumat mərkəzi tutumunun 40 milyard dollardan 50 milyard dollara başa gəldiyini və illik 15 milyard dollardan 20 milyard dollara qədər gəlir gətirdiyini təxmin edir. 50% artan marja ilə bu, investisiya edilmiş kapital üzrə vergidən əvvəl 15%-dən 25%-ə qədər gəlir deməkdir. Aşağı istifadə, süni intellekt hesablamaları üçün düşən qiymətlər və ya amortizasiya cədvəllərinin nəzərdə tutduğundan daha sürətli köhnələn çiplər bu gəliri aşağı salacaq. Çiplər ən vacibdir, çünki Microsoft -un son rübdəki kapital xərclərinin təxminən dörddə üçü qısaömürlü aktivlərə, əsasən CPU və GPU -lara sərf olunmuşdur. Pershing deyir ki, gəlir üç ildən sonra konsensusdan 15%-dən 35%-ə qədər yüksək ola bilər. Əgər bu, gözləntiləri doğrultmasa, məktubda iddia edilir ki, şirkətlər xərcləri azaldacaq və sərbəst pul axını yenə də konsensusu üstələyəcək. Bu məntiq artıq kitablarda olan amortizasiyanı nəzərə almır. 2026-cı ildə qurulan tutum, müştərilər onu doldursalar da, doldurmasalar da, xərclər azaldıldıqdan sonra illərlə qazancı yükləməyə davam edir. İyunun 30-na qədər Pershing 552 652 Microsoft səhmini əlavə edərək ümumi səhmlərini 9,8% artıraraq 6 206 730-a, 535 201 Meta səhmini əlavə edərək 20,1% artırmışdır. Amazon -dakı payını 25,2% azaldaraq 8 563 857 səhmə endirmiş və Alphabet -dəki səhmlərini satmışdır. Məktubda Pershing -in oktyabr ayındakı satış zamanı əlavə alış etdiyi deyilmir və Pershing Square Holdings -in xalis aktiv dəyəri 2026-cı il oktyabrın 31-nə qədər 6,9% azalmışdır. Təxminən sentyabrın 30-na qədər dörd hiperskalator S&P 500 Semiconductor indeksinin 44%-lik artımına qarşı orta hesabla 8% qazanc əldə etmişdir, baxmayaraq ki, EPS artımı 27% olmuşdur. Pershing -in təxminlərinə görə, Microsoft gələcək qazancının 25 qatı, Meta 22 qatı və Amazon 26 qatı ilə ticarət edir. Bull ssenarisi müqaviləli tələbata əsaslanır. Microsoft -un kommersiya üzrə qalan icra öhdəlikləri, yəni müqaviləli gələcək gəlirləri 73% artaraq 677 milyard dollara, AWS -in yığılmış sifarişləri isə 578 milyard dollara çatmışdır. Ayı ssenarisi ikiqatdır. Pershing -in gəlir riyaziyyatı öz təxminidir, Meta isə genişlənməsini mənfi sərbəst pul axını və ən azı 20 milyard dollarlıq bildirilən istiqraz satışı ilə maliyyələşdirir. Bu çarpanlarda bull ssenarisi daha güclüdür və Microsoft bunu ən yaxşı şəkildə edir, çünki onun yığılmış sifarişləri artarkən hələ də müsbət sərbəst pul axını yaradır. Meta -nın daha aşağı çarpanı onun daha böyük maliyyə yükünü əks etdirir. Ackman və Israel noyabrın 3-də Şərq vaxtı ilə saat 9:30-da zəng keçirəcəklər. Üçüncü rübün 13F hesabatının noyabrda gözlənilir. Bu, Pershing -in oktyabr ayındakı düşüşdən əvvəl Meta -ya əlavə alış edib-etmədiyini göstərəcək və orada bir azalma məktubun arqumentini zəiflədəcək. Hər hansı sual və ya düzəliş üçün [email protected] ilə əlaqə saxlayın. Omor Ibne Ehsan 24/7 Wall St. -də yazıçıdır. O, güclü əsaslara, dəyərə və uzunmüddətli potensiala malik böyümə, dövri və dividendlərin ödənilməsi səhmlərinə diqqət yetirən öz-özünə öyrənmiş bir investordur. O, həmçinin qəpik səhmləri kimi yüksək riskli, yüksək gəlirli investisiyalara maraq göstərir.