[P1] Zebra Technologies ( ZBRA -7.52%) bu səhər üçüncü rüb hesabatını təqdim etdi və ilk baxışdan şikayət ediləcək çox şey yox idi. Gəlirlər illik müqayisədə 22,3% artaraq rekord səviyyəyə – 1,61 milyard dollara çatdı və hər səhm üzrə düzəliş edilmiş qazanc 4,95 dollar təşkil edərək rəhbərliyin proqnozlarının yuxarı həddini üstələdi. Hər iki göstərici Wall Street -in konsensus proqnozlarını geridə qoydu. Ştrix-kod skanerləri, möhkəm mobil kompüterlər və RFID avadanlıqları istehsalçısı həmçinin tam illik satış artımı hədəfini Q2 yeniləməsindəki 14%-16%-dən təxminən 17%-ə qaldırdı. Dördüncü rüb üçün xalis mənfəət proqnozları cari analitik gözləntilərinə uyğun gəldi. Lakin səhm bazaröncəsi ticarətdə 17%-ə qədər ucuzlaşdı. Avqust ayının ikinci rüb hesabatından qalan hər hansı bir yüksəliş enerjisi yox oldu. Qısa versiya: bazar kağızın yuxarı hissəsindəki başlıqları ilhamlandıran rəqəmləri ötüb keçərək birbaşa mənfəət marjalarına yönəldi. Xüsusilə, treyderlər gələn ilin marja tendensiyalarına diqqət yetirdilər. [P2] Qazanc konfrans zəngində CEO Bill Burns bildirdi ki, dördüncü rübün gəlirliliyi 2027-ci il üçün “baza” rolunu oynamalıdır. Zebra dördüncü rübdə təxminən 22% düzəliş edilmiş EBITDA marjası gözləyir, 2026-cı ilin tam illik göstəricisi isə təxminən 23,5% olmalıdır. Beləliklə, 2027-ci il bu ildən təxminən 1,5 faiz bəndi daha aşağı marja ilə başlayır. Burns qeyd etdi ki, 2026-cı il göstəricisinə tarif geri ödəmələri daxildir və Zebra yaddaş xərclərinə baxmayaraq Q3 -də marjaları sabit saxladı və Q4 -də də eyni şeyi gözləyir. Böyük müştərilərlə olan sövdələşmələrdə aşağı marjalar rol oynasa da, əsas səbəb yaddaş çipləridir. Zebra -nın mobil kompüterləri çox sayda çipə ehtiyac duyur və şirkət burada qiymət qəbul edəndir. O, yaddaş qiymətlərini təyin etmir; onları ödəyir. Tam illik yaddaş xərcləri küləyi avqust ayındakı 120 milyon dollardan təxminən 145 milyon dollara yüksəldi. [P3] Zebra gözləniləndən daha çox mobil kompüter satdı, bu da hər birinin indi daha baha başa gəldiyini və qıt yaddaş tədarükündən asılı olduğunu xatırlayana qədər əla səslənir. Qiymət artımları üçüncü rübdə yaddaş xərclərindəki təxminən 50 milyon dollarlıq artımın yalnız yarısını ödədi. Zebra bu boşluğu aradan qaldırmaq üçün oktyabr ayında mobil kompüter qiymətlərini təxminən 15% artırdı. Yaddaş xərclərini dollar-dollar qarşılamaq mənfəəti bütöv saxlayır, lakin marja faizini azaldır. Buna görə də qiymətləndirmə işləsə belə, marja dərəcəsi düşür. Sonrakı müsahibədə Burns etiraf etdi ki, Zebra -nın qiymət artımları ilə bağlı müştəri narazılığı var. “Onlar bunu bəyənmirlər, biz də.” Lakin bu, sənaye miqyasında bir şeydir və mübahisəsiz doğru addımdır. Zebra -nın müştəriləri bu iqtisadiyyatda qiymət danışıqları gözləyirdilər, çünki ağrılı komponent xərcləri hər yerdədir. Burns mənə dedi: “Onlar dedilər ki, ‘Oh, biz sizin bizə gəlməyinizi gözləyirdik’, çünki başqaları artıq orada idi.” Yüksək qiymətlər heç kimi təəccübləndirmədi. [P4] Və başlıqdakı böyümə rəqəmi bir qeydə layiqdir. Üçüncü rübün satış artımının təxminən yarısı Elo Touch -un alınması və valyuta effektlərindən gəldi; üzvi böyümə hələ də 11,3% ilə sağlam idi. Elo Zebra -nın tərkibində ilk ildönümünü qeyd etdi, buna görə də bundan sonra böyümə əsasən üzvi olacaq. Və CFO -ya görə, üçüncü rübün gözləntiləri üstələməsi əsasən əlavə yaddaş tədarükünün təmin edilməsindən qaynaqlanırdı. Tələbat artıq var idi. Bütün bunlarda bir qədər ironiya var. Zebra özünü AI və fiziki dünya arasında bir körpü kimi təqdim edir: real dünya məlumatlarını AI sistemlərinə ötürən skanerlər, izləyicilər və əl kompüterləri. Bu arada, AI bumunun yaddaş qiymətlərini artıraraq Zebra -nın marjalarını sıxışdırdığı geniş şəkildə qəbul edilir. AI bu gün əsasən yeni Zebra avadanlığı almaq üçün bir səbəbdir. Proqram təminatı gəlirlərin aşağı tək rəqəmli faizini təşkil edir. Buna baxmayaraq, rəhbərlik 2027-ci ildən başlayaraq nəqliyyat və logistika müştəriləri arasında çoxillik yenilənmə dövrü görür və gələn ilin böyüməsinin 5%-dən 7%-ə qədər olan uzunmüddətli hədəfinin yuxarı həddinə çatacağını gözləyir. [P5] Mən Burns -dən AI -nin Zebra üçün ümumilikdə yaxşı, yoxsa pis olduğunu soruşdum. O, güldü və AI -ni Zebra üçün “xalis müsbət” adlandırdı, baxmayaraq ki, “hələ erkən günlərdir.” Çərşənbə axşamı günortadan sonra hər səhm üzrə təxminən 334 dollar səviyyəsində, Zebra gələcək qazanc proqnozlarının təxminən 15 qatı ilə ticarət edir, baxmayaraq ki, bu proqnozlar bu hesabatdan sonra azala bilər. Əgər Zebra -nın qiymət artımları 2027-ci ilin sonuna qədər çip xərclərini tələbatı zəiflətmədən qarşılayarsa, bu satış həddindən artıq reaksiya kimi görünə bilər. Əgər yaddaş proqnozlaşdırılandan daha yüksək qalxmağa davam edərsə, bu ayı investorları sadəcə erkən hərəkət etmiş olacaqlar.