[P1] Shopify (SHOP -8.74%) səhmləri e-ticarət proqram təminatı şirkəti üçüncü rübün nəticələrini açıqladıqdan sonra çərşənbə axşamı təxminən 9% azaldı. Yazdığım zaman təxminən 144 dollar olan səhmlər, oktyabrın 12-dəki 179,22 dollarlıq rekord bağlanış qiymətindən təxminən 20% aşağıdır. Gəlirlər illik müqayisədə 32% artaraq təxminən 3,7 milyard dollara , sərbəst pul axını isə 61% artaraq 816 milyon dollara çatmasına baxmayaraq, eniş baş verdi. Hesabatdan əvvəl yazmışdım ki, səhmlərin sonradan harada sabitləşəcəyini gözləmək daha yaxşıdır. O zaman səhm təxminən 157 dollar idi, yəni onun son sərbəst pul axınının təxminən 86 qatı. İndi pul axını güclü rüb üçün nəzərdə tutduğum 800 milyon dollardan bir qədər çox olub və qiymət daha aşağıdır. Nəhayət, almaq vaxtıdır?[P2] İnvestorlar rəhbərliyin dediyi kimi nəticələnən bir rübdən daha çox şey istəyirdilər. Shopify -ın proqnozu üçüncü rüb üçün gəlir artımının 30-dan aşağı faizlərdə olacağını göstərirdi və 32% bu proqnozu təmin etdi. Lakin əvvəlki iki rübdə gəlirlər hər birində 34% artmışdı, bu da birinci rüb üçün 30-dan aşağı faizlərdə, ikinci rüb üçün isə 20-dən yuxarı faizlərdə olan proqnozları üstələmişdi. Ümumi məhsul həcmi (GMV, Shopify platformasında yerləşdirilən sifarişlərin dəyəri) də yavaşladı. Birinci rübdə 35%, ikinci rübdə 32% artdıqdan sonra, üçüncü rübdə 29% artaraq 119 milyard dollara çatdı. Bunun əsas səbəbi valyuta fərqləridir. Sabit valyuta ilə GMV hər üç rübdə 30% artdı. Lakin ümumi mənfəətdə yavaşlama müşahidə olunur. Onun artım tempi üçüncü rübdə 28%-ə düşdü, bu da ilk iki rübdəki 32% və 31% göstəricilərindən aşağıdır. Rəhbərlik dördüncü rübdə də 20-dən yuxarı faizlərdə artım gözləyir.[P3] Xərclər də artacaq. Rəhbərlik dördüncü rübün əməliyyat xərclərini gəlirlərin 29%-dən 30%-ə qədər proqnozlaşdırıb. 2025-ci ilin dördüncü rübündə onlar təxminən 29% idi. Baş maliyyə direktoru Jeff Hoffmeister zəng zamanı bildirib ki, proqnoz daha çox marketinq xərclərini, o cümlədən Qara Cümə və Kiber Bazar Ertəsi -dən əvvəlki bəzi səyləri əks etdirir. Üçüncü rübdə ABŞ -da aparılan marketinq testi xərcləri aşağı salmışdı və o, bu xərclərin bir hissəsinin dördüncü rübə keçəcəyini söylədi. Proqnozda hər bir diapazonun ortasını götürsək, dördüncü rübdə əməliyyat gəlirlərinin artımının 10-dan yuxarı faizlərdə olacağını görürəm. Bu o deməkdir ki, mənfəət artımı Shopify -ın yeni bildirdiyi 66%-dən kəskin şəkildə yavaşlaya bilər. Şübhə edirəm ki, bunların hər hansı biri çərşənbə axşamı baş verən enişi təkbaşına izah edir. Lakin birlikdə, onlar yaxın rüblərdə mənfəət artımının yavaşlaya biləcəyini göstərir.[P4] Shopify -ın sərbəst pul axını marjası (kapital xərclərindən sonra nağd pul olaraq qalan gəlirin hissəsi) 22% təşkil edib, 2025-ci ilin üçüncü rübündə isə 18% idi. Bu, son 12 ayın sərbəst pul axınını təxminən 2,7 milyard dollara çatdırıb, iyun ayına qədər olan təxminən 2,4 milyard dollardan yuxarı. Daha yüksək pul axını və daha aşağı qiymət arasında, səhmin dəyərləndirilməsi keçən həftəkindən daha az gərgin görünür. Təxminən 185 milyard dollarlıq bazar kapitallaşması ilə Shopify indi son sərbəst pul axınının təxminən 70 qatı ilə ticarət olunur, hesabatdan əvvəl təxminən 86 qatı və oktyabrın 12-dəki rekordda təxminən 98 qatı idi. Buna baxmayaraq, bu yaxşılaşmanın hamısının davamlı olması ehtimalı azdır. Hoffmeister bildirib ki, marja qazancının yalnız təxminən 1,5 faiz bəndi davamlı xərc intizamından qaynaqlanıb. Qalanını daha müvəqqəti adlandırıb, marketinq testi, bəzi vergi debitor borclarının vaxtı və ticarətçi nağd avanslarını ( Shopify -ın satıcıları üçün maliyyələşdirməsi) əməliyyat pul axınından çıxaran mühasibat dəyişikliyi arasında bərabər paylanıb. Rəhbərlik həmçinin dördüncü rübün sərbəst pul axını marjasının keçən ilki 19%-ə uyğun gəlməsini gözləyir. Müvəqqəti hissəni çıxarsaq, üçüncü rübün sərbəst pul axını 725 milyon dollara yaxın olardı. Bu, son sərbəst pul axınının təxminən 72 qatına bərabərdir, yəni 70-dən bir qədər yuxarıdır.[P5] Bəli, e-ticarət şirkəti hələ də sürətlə böyüyür və bir il əvvəlkindən daha çox nağd pul gətirir. Shopify hətta üçüncü rübdə bu nağd pulun 562 milyon dollarını öz səhmlərini geri almaq üçün xərcləyib. Lakin sərbəst pul axınının təxminən 70 qatında, alıcılar hələ də illərlə sürətli böyümə üçün ödəniş edirlər. Və onlar bunu ümumi mənfəət artımının soyuduğu və rəhbərliyin marketinqi artırdığı bir vaxtda ödəyirlər. Daha aşağı qiymət Shopify -ı almaq üçün bir fürsət edirmi? Düşünürəm ki, eniş səhmi ödəyəcəyim qiymətə yaxınlaşdırdı, lakin tamamilə deyil. Səhmləri təxminən 115 dollar ətrafında, yəni son sərbəst pul axınının təxminən 55 qatında nəzərdən keçirməyə başlayardım. Bu, səhmin hazırda olduğu yerdən təxminən 20% aşağıdır, buna görə də tələsmirəm. *Başlanğıcdan bəri bütün tövsiyələrin orta gəlirləri. Xərc bazası və gəlir əvvəlki bazar gününün bağlanışına əsaslanır.