[P1] Oktyabr ayında Space Exploration Technologies ( SPCX -3.81%) üçüncü rüb üzrə gözləntiləri üstələyən gəlir açıqladı. SpaceX öz buraxılış xidmətləri, rabitə biznesi və inkişaf etməkdə olan süni intellekt (AI) əməliyyatından ümumilikdə 14,6 milyard dollar satış əldə etdi ki, bu da keçən ilin eyni rübü ilə müqayisədə 161% çox idi və analitiklərin gözlədiyi 12,7 milyard dolları xeyli üstələyirdi. Ən böyük böyümə sürücüsü, üçüncü tərəflərə icarəyə vermək üçün daha çox hesablama infrastrukturu qurmağa başlayan AI seqmenti idi. Seqmentin gəlirləri əvvəlki rübdəki 813 milyon dollardan bu dəfə 7,6 milyard dollara yüksəldi və indi biznesin satışlarının yarıdan çoxunu təşkil edir. İnfrastruktur müqavilələrinin əhəmiyyətli həcmi nəzərə alınarsa, bu faiz əhəmiyyətli dərəcədə arta bilər. Lakin, bu biznes seqmenti həm də müştəri konsentrasiyası riskinin böyük səviyyəsi ilə üzləşir, belə ki, SpaceX-in keçən rübdəki gəlirinin 34,5%-i 2027-ci ilin ortalarına qədər potensial olaraq yox ola bilər. [P2] SpaceX öz 10-Q hesabatında açıqladı ki, keçən rübdə iki müştəri ümumi satışlarının 50%-dən çoxunu təşkil edib. "Müştəri A" satışların 16,6%-ni təşkil edirdi. Bu, uzun müddətdir mövcud olan böyük bir müştəridir və əvvəllər satışların daha yüksək faizini təşkil edirdi. Çox güman ki, bu, ABŞ hökumətidir . "Müştəri B" isə tamamilə yeni bir müştəri idi və ümumi satışların 34,5%-ni təşkil edirdi. Bloomberg-in məlumatına görə, "məsələ ilə tanış olan" bir mənbə bildirib ki, bu müştəri Anthropic-dir . Anthropic may ayında SpaceX-in Colossus məlumat mərkəzindən hesablama gücündən istifadə etmək üçün ayda 1,25 milyard dollar ödəmək barədə müqavilə imzalamışdı. Bu müqavilə oktyabr ayında genişləndirilmiş və uzadılmışdır. Yenilənmiş müqavilələrə əsasən, SpaceX-in hesablama gücünü 2029-cu ilə qədər icarəyə götürmək üçün ayda 3,1 milyard dollar ödəyəcək. Tam icra olunarsa, müqavilənin ümumi dəyəri 120,5 milyard dollar təşkil edəcək. [P3] Bu müqavilədə SpaceX-in ən böyük müştərisini böyük riskə çevirən əsas bir detal var. 2027-ci ilin əvvəlindən başlayaraq, tərəflərdən hər hansı biri bu müqavilələri cəmi 90 gün əvvəlcədən xəbərdarlıqla ləğv edə bilər. Düzdür, müqavilələrin ümumi dəyərindəki son artım Anthropic-in ləğv etmək planlarının olmadığını göstərən yaxşı bir göstəricidir. Lakin, 2029-cu ildə bu müqavilələrin müddəti bitməzdən əvvəl çox şey dəyişə bilər. İnvestorlar SpaceX-in Anthropic , Alphabet ( GOOG +3.25%) ( GOOGL +3.18%) və ya digər AI tərtibatçıları ilə imzaladığı ləğv edilə bilən müqavilələrin tam müddətini davam etdirəcəyinə güvənməməlidirlər. [P4] SpaceX bulud infrastrukturu üçün yüksək qiymət tələb edə bilmişdir, çünki AI hesablama gücü hələ də çatışmazlıqdadır. Şirkət məlumat mərkəzlərini qurmaq və onları server rəfləri ilə nisbətən tez təchiz etmək qabiliyyətinə malikdir ki, bu da müştərilərə hesablama gücü dar boğazlarını həll etməyə kömək edir. Üstəlik, icarə müqavilələrini ləğv edə bilməsi ona yüksək qiymətlər ödəyəcək müştərilər tapmaq üçün əlavə imkan verir. Lakin hesablama gücü çatışmazlığı əbədi davam etməyəcək, bu məqama Alphabet-in maliyyə direktoru Anat Ashkenazi şirkətin ikinci rüb üzrə gəlir çağırışı zamanı işarə etmişdi. O, investorlara bildirmişdi: "Mövcud təchizat məhdudiyyətli mühiti nəzərə alaraq, daxili gücümüzü qurmağa davam edərkən, üçüncü rübdə körpü strategiyası olaraq üçüncü tərəf gücündən istifadəni genişləndirməyi planlaşdırırıq." Yəni, Alphabet-in SpaceX ilə ayda 920 milyon dollar hesablama gücü üçün ödədiyi müqavilənin tam müddətini davam etdirməsi ehtimalı azdır. [P5] SpaceX-in Nvidia sistemlərindən istifadə etmə öhdəliyi də bir riskdir. Anthropic bəzi işlər üçün Nvidia prosessorlarından istifadə edir, lakin hesablama ehtiyaclarının çoxu üçün Alphabet və Amazon-dan rəqib xüsusi çiplərin istifadəsini genişləndirməyə çalışır. Alphabet-in bu yaxınlarda üçüncü tərəflərə Tensor Processing Unit (TPU) sistemlərini almaq üçün qapı açması ilə daha çox TPU gücü istifadəyə verilə bilər ki, bu da Anthropic və digərləri üçün SpaceX-in yüksək qiymətli Nvidia əsaslı serverlərindən uzaqlaşmaq imkanı yaradır. [P6] Nəhayət, dünyanın hesablama ehtiyaclarının gələcəkdə gözlənildiyi qədər böyük olmaması riski var. Anthropic o qədər sürətlə böyüməyə bilər, Alphabet o qədər çox gücü boşaltmağa ehtiyac duymaya bilər və digər tərtibatçılar heç vaxt SpaceX müştəriləri kimi ortaya çıxmaya bilər. İnvestorların hazırda SpaceX səhmləri üçün ödədikləri yüksək satış əmsalını nəzərə alsaq, səhm qiyməti şirkətin ən sürətlə böyüyən seqmentindəki yüksək risk səviyyələrini adekvat şəkildə əks etdirmir.