[P1] Tesla ( TSLA ) səhmləri noyabrın 5-i cümə axşamı təxminən 10% azaldı, çünki CEO Elon Musk -ın şirkətlərinin səhmləri çərşənbə axşamı keçirilən aralıq seçkilərdən sonra sürüşməyə davam etdi. Musk respublikaçı namizədləri dəstəkləmək üçün təxminən yarım milyard dollar xərclədikdən sonra demokratlar Konqresə nəzarəti ələ aldılar. Bu yazı zamanı elektrikli avtomobil istehsalçısının səhmləri təxminən 346 dollara yaxın idi ki, bu da səhmin 2025-ci il dekabrın 16-da müəyyən etdiyi rekord 489,88 dollarlıq bağlanış qiymətindən təxminən 29% aşağıdır. Belə böyük bir düşüş endirim kimi görünə bilər. Lakin Tesla -nın qazancı səhm qiymətindən daha sürətlə azalır. Oktyabr ayında Tesla -nın üçüncü rüb nəticələrindən sonra səhmlər təxminən 380 dollar ətrafında ticarət edərkən, mən onları hələ almayacağımı demişdim. Mən birdəfəlik yardım olmadan əməliyyat gəlirlərinin artdığını və ödənişli Robotaxi mili başına Tesla -nın nə qədər qazandığını göstərən bir rəqəm görmək istəyirdim. Bunların heç biri gəlməyib, buna görə də yalnız aşağı qiymət bu qərarı dəyişmir. [P2] Tesla -nın qazanc gücünün nə qədər azaldığını göstərən əməliyyat gəliri (şirkətin faiz və vergilərdən əvvəl qazandığı) 2022-ci ildə 13,7 milyard dollarla zirvəyə çatdı. Sonra 2023-cü ildə 8,9 milyard dollara, 2024-cü ildə 7,1 milyard dollara və 2025-ci ildə 4,4 milyard dollara düşdü. 2026-cı ilin sentyabr ayına qədər olan dörd rüb ərzində bu rəqəm təxminən 3,5 milyard dollar təşkil etdi – bu, 2022-ci ilin zirvəsinin təxminən dörddə biri idi. Tesla -nın əməliyyat marjası (gəlirin əməliyyat mənfəəti kimi qalan hissəsi) 2022-ci ildə təxminən 17%-dən 2025-ci ildə 4,6%-ə qədər azaldı və bu ilin üçüncü rübündə cəmi 2,6%-ə düşdü. Səhm başına qazanc da eyni yolu izlədi. Tesla 2022-ci ildə səhm başına 3,62 dollar qazandı. 2023-cü ilin 4,30 dollarlıq göstəricisi daha yüksək görünür, lakin bu, 5,93 milyard dollarlıq birdəfəlik, qeyri-pul vergi faydasını əhatə edirdi. Bu fayda olmasaydı, 2023-cü ilin qazancı səhm başına təxminən 2,60 dollar olardı, buna görə də 2022-ci il hələ də Tesla -nın ən yaxşı ili idi. Bundan sonra, səhm başına qazanc 2024-cü ildə 2,04 dollara və 2025-ci ildə 1,08 dollara düşdü. Son dörd hesabat rübündə Tesla səhm başına yalnız təxminən 0,91 dollar qazandı ki, bu da 2025-ci ilin ümumi göstəricisindən təxminən 16% aşağıdır. [P3] Buna görə də səhmin 29% düşməsi onu ucuz etməyib. Təxminən 346 dollar səviyyəsində Tesla qazancın təxminən 380 qatı ilə ticarət edir. Deyək ki, Tesla -nın mənfəəti 2022-ci il səviyyəsinə qədər yüksəldi. Onun seyreltilmiş səhm sayı (səhm başına qazancı hesablamaq üçün istifadə olunan səhmlərin sayı) indi o vaxtkı ilə təxminən eynidir, buna görə də bu, səhm başına təxminən 3,62 dollar qazanc demək olardı. Hətta o zaman da bugünkü qiymət bu qazancın təxminən 96 qatına bərabər olardı. Müqayisə üçün, Tesla -nın səhmləri 2022-ci ili təxminən 123 dollarla, yəni o ilin qazancının təxminən 34 qatı ilə bağladı. Başqa sözlə, səhm qiyməti indi o səviyyənin təxminən üç qatıdır, halbuki şirkət səhm başına təxminən dörddə bir qədər qazanır. Bu fərq mənim bu qiymətə səhmə hələ də maraq göstərməməyimin ən böyük səbəbidir. [P4] Əlbəttə, investorlar yalnız avtomobil biznesi üçün pul ödəmir. Tesla sentyabrın 3-də Austin -də xüsusi olaraq hazırlanmış Cybercab -da Robotaxi səfərlərinə başladı və nəzarətsiz Robotaxi millərinin yığılmış sayı ikinci rübdən üçüncü rübə qədər səkkiz dəfə artdı. Həmçinin, Tesla sentyabr ayını 45,4 milyard dollar nağd pul və qısamüddətli investisiyalarla başa vurdu. Beləliklə, bu layihələrə çox pul xərcləməyə davam edə bilər. Lakin xərclər mənfəətdən xeyli əvvəl gəlir. Tədqiqat və inkişaf xərcləri üçüncü rübdə illik müqayisədə 69% artaraq 2,8 milyard dollara çatdı və ümumi əməliyyat xərclərinin 39% artmasına kömək etdi. Bu xərclər, gəlirlərin təxminən 28 milyard dollar səviyyəsində sabit qalmasına baxmayaraq, əməliyyat gəlirlərinin bu dövrdə illik müqayisədə 56% azalmasının böyük bir səbəbidir. Tesla həmçinin məlumat mərkəzlərinə, fabriklərə və şirkət tərəfindən idarə olunan nəqliyyat vasitələri parkına daha çox pul xərcləyir. Onun əsaslı xərcləri 2026-cı ilin ilk doqquz ayında iki dəfədən çox artaraq 13 milyard dollara çatdı. Şirkət 2026-cı ilin bütün dövrü üçün əsaslı xərclərin 20 milyard dollardan yuxarı olacağını gözləyir. Bu xərclərin çoxu gələcək illərdə amortizasiya kimi görünəcəyi üçün mənfəətə daha da təsir edə bilər. [P5] Mən 29% düşüşün Tesla səhmini almaq üçün kifayət olduğunu düşünmürəm. Əlbəttə, Tesla Robotaxi -ni zamanla böyük, gəlirli bir biznesə çevirə bilər. Lakin qazancın təxminən 380 qatı və ən yaxşı ilinin qazancının təxminən 100 qatı ilə səhm, mənfəət hələ də yanlış istiqamətdə gedərkən, bu uğurun çoxunu artıq özündə ehtiva edir. Mən bugünkü qiymətə yaxın bir qiymət ödəməzdən əvvəl əməliyyat gəlirlərinin 2022-ci il səviyyəsinə doğru yüksəlməyə başladığını görmək istərdim. Təxminən 346 dollar səviyyəsində, hesab edirəm ki, Tesla səhmi hələ də əsas qazancın haqq qazandırdığından qat-qat baha başa gəlir.