[P1] Marvell Technology (MRVL) Lumentum -u (LITE) 2 noyabr tarixində almağa razılaşdığı zaman, sövdələşmə Lumentum -u hər səhmə təxminən 1 132 dollar dəyərində qiymətləndirirdi ki, bu da danışıqlardan əvvəlki ticarət qiymətindən təxminən 24% premium idi. Üç gün sonra, Lumentum təxminən 510 dollarda bağlandı. Bu, göründüyü qədər də ucuz deyil. Hətta Marvell -in təklifinin hazırkı dəyərinə əsasən, Lumentum sövdələşmə bağlandığı təqdirdə dəyərinin təxminən 85%-i ilə ticarət olunur ki, bu da təxminən 15% fərq deməkdir (biz niyə "hazırkı dəyər" dediyimizi bir azdan müzakirə edəcəyik). Bu fərqin niyə mövcud olduğunu və niyə bunun pulsuz pul olmadığını düşünürəm. [P2] Birincisi, Marvell Lumentum üçün tamamilə səhmlərlə ödəniş edir. Satınalma qiyməti 100 milyard dollardan (elan edilməzdən əvvəl Marvell -in səhm qiymətinə əsasən) xeyli çoxdur və Lumentum -u nağd pulla almaq sadəcə praktik olmazdı. Sövdələşmə bağlandığı zaman Lumentum səhmdarları sahib olduqları hər səhm üçün 4,5 Marvell səhmi alacaqlar. Heç bir "collar" yoxdur, bu, bəzi sövdələşmələrdə alıcının səhmləri düşərsə satıcıları qorumaq üçün istifadə olunan bir xüsusiyyətdir. Beləliklə, Marvell -in səhm qiymətindəki hər 1 dollarlıq düşüş Lumentum investorları üçün sövdələşmənin dəyərindən 4,50 dollar kəsir. Marvell -in səhmləri son bazar çalxantıları fonunda kəskin şəkildə düşüb. 5 noyabr tarixində 133,55 dollarda bağlandı ki, bu da təklifi hər Lumentum səhmi üçün təxminən 601 dollar edir. Bu, sövdələşmə danışıqları ictimaiyyətə açıqlanmazdan əvvəl Lumentum -un ticarət olunduğu 913,95 dollardan xeyli azdır. Başqa sözlə, Lumentum səhmdarlarına vəd edilən premium, ən azından hələlik, yox olub, çünki bu, 100% Marvell -in səhm qiymətindən asılıdır. [P3] Hətta sövdələşmənin yeni, daha aşağı dəyərindən aşağıda belə, hələ də fərqin mövcud olmasının böyük bir səbəbi var. Şirkətlər sövdələşməni 2028-ci ilin birinci yarısına qədər bağlamağı gözləmirlər və birləşmə müqaviləsi tənzimləyicilər hələ də nəzərdən keçirirsə, 2028-ci ilin avqust ayına qədər uzadılmalara icazə verir. Sövdələşmə bağlanarsa, Lumentum -un səhmləri Marvell səhmlərinin dəyərinin tam olaraq 4,5 misli olacaq. Lakin bu qədər vaxta yayılmış 15% qazanc, sövdələşmənin nə vaxt bağlanmasından asılı olaraq, mənim hesablamalarıma görə, illik təxminən 8%-dən 13%-ə qədər gəlir deməkdir. Və sövdələşmənin bağlanması tam olaraq dəqiq bir şey deyil. Tənzimləyicilər ən böyük qeyri-müəyyənlikdir. Bank of America elandan sonra Marvell -in reytinqini aşağı salaraq, "Çini də əhatə edən" uzun bir nəzərdən keçirmə prosesini qeyd etdi. Narahatlıq üçün yaxşı səbəb var. Çin tənzimləyicisi Intel -in (INTC) Tower Semiconductor -u (TSEM) almaq planını heç vaxt təsdiqləmədi ki, bu da 2023-cü ildə ləğv edildi. Hətta təsdiqlənən sövdələşmələr də uzun müddət çəkə bilər. Synopsys -in (SNPS) Ansys -i alması təxminən 18 ay çəkdi. [P4] Əgər sövdələşmə pozularsa, Marvell Lumentum -a 3,2 milyard dollarlıq ləğv haqqı ödəməli olacaq. Bu, çox səslənir, lakin bu, hər Lumentum səhmi üçün təxminən 35 dollar deməkdir ki, bu da 500 dollardan yuxarı ticarət olunan bir səhm üçün kiçik bir yastıqdır. Peşəkar arbitraj investorları adətən fərqi kilidləmək üçün hədəf şirkətin səhmlərini alır və alıcının səhmlərini qısa satırlar. Və bu halda, bu, portfeliniz üçün yaxşı bir fikir kimi görünə bilər. Axı, 15% artıq zərər görmüş bir səhm üzərində kifayət qədər böyük bir fərqdir. Fərdi investorların əksəriyyəti bunu etməməlidir. Bu hedcinq olmadan, bu gün Lumentum almaq, əsasən, tənzimləyici risklərlə birlikdə Marvell -in səhmlərinə bir mərcdir. [P5] Ədalətli olmaq üçün, Lumentum təkbaşına da yaxşı olardı. Onun gəlirləri keçən rübdə 137% artdı və rəhbərlik bu rübdə daha çox artım gözləyir. Bir sözlə, əgər sövdələşmə pozularsa, səhm mütləq çökməz. Bütün bunlarla yanaşı, əgər mən bu sövdələşməyə məruz qalmaq istəsəydim, Lumentum almaq və fərqin bağlanmasına ümid etməkdənsə, birbaşa Marvell -ə sahib olardım. Lumentum -un qiyməti ilə təklif arasındakı fərq bir səhv deyil. Bu, bazarın vaxt, qeyri-müəyyənlik və Marvell -in öz volatilliyi üçün qiymətidir.