[P1] MercadoLibre ( MELI ) səhmləri noyabrın 5-də, şirkətin üçüncü rüb üzrə gəlirlərinin analitiklərin gözləntilərindən aşağı olması səbəbindən 12% azaldı. Bu, səhmlərin bütün zamanların ən yüksək səviyyəsindən 40%-dən çox aşağı düşməsinə səbəb oldu. Əlbəttə ki, bunun bir hissəsi Nasdaq Composite -in illər ərzində ən pis gününü yaşaması ilə əlaqədar geniş bazar təzyiqi ilə bağlı idi, lakin şirkətin nəticələrində enişə səbəb olan rəqəmlər də var idi. MercadoLibre mənim şəxsi portfelimdəki ən böyük investisiyalardan biridir, buna görə də təbii ki, bu enişdən məmnun deyiləm. Lakin mən bir səhm belə satmağı planlaşdırmıram. [P2] MercadoLibre -nin gəlirləri illik müqayisədə 45% artaraq 10,75 milyard dollar təşkil etdi, yaxud valyuta neytral əsasda 41% artım göstərdi ki, bu da analitiklərin proqnozlarından bir qədər yüksək idi. Onun ticarət biznesinin gəlirləri 47%, fintech biznesinin gəlirləri isə 42% artdı. Əsas göstəricilər də güclü idi. Ümumi məhsul həcmi ( GMV ), yəni onun bazarında satılan malların ümumi dəyəri, valyuta neytral əsasda 33% artdı. Mercado Pago vasitəsilə ümumi ödəniş həcmi 53% artaraq 109 milyard dollar a çatdı və fintech platformasının hazırda təxminən 93 milyon aylıq aktiv istifadəçisi var ki, bu da bir il əvvəlkindən 29% çoxdur. [P3] Qısası, problem mənfəətlilikdə idi. MercadoLibre üçüncü rübdə səhm başına 8,83 dollar qazandı ki, bu da analitiklərin gözlədiyi təxminən 9,30 dollar dan aşağı idi və onun əməliyyat marjası bir il əvvəlki 9,8%-dən 6,3%-ə qədər azaldı. Buna əsaslanaraq, biznesdə nəsə səhv getdiyini düşünə bilərsiniz, lakin mən heç bir böyük qırmızı bayraq görmürəm. MercadoLibre ikinci rübdən etibarən çatdırılma qabiliyyətini demək olar ki, 20% artırdı, daha çox sifariş üçün pulsuz çatdırılma təklif etdi və Braziliya da marketinq xərclərini artırdı. Maliyyə direktoru Martín de los Santos zəng zamanı izah etdiyi kimi: "Tutumu artırdığınız rübdə hələ gəlirləriniz olmur, buna görə də xərcləriniz olur." O, həmçinin marjaların növbəti rübdə bərpa olunacağını gözlədiyini bildirdi. Lakin MercadoLibre -nin əməliyyat marjasının illik müqayisədə azalmasının ən böyük iki səbəbi yüksək əməliyyat xərcləri və sürətlə böyüyən kredit portfelindən yaranan pis borclar idi. [P4] Kredit portfelindən danışarkən, biznesin bu tərəfinin də möhkəm qaldığını qeyd etmək lazımdır. MercadoLibre -nin kredit portfeli 62% artaraq 17,9 milyard dollar a çatdı və idarəetməyə görə, 15-90 gün gecikmiş kreditlərin nisbəti 7% idi ki, bu da əvvəlki rüblə müqayisədə demək olar ki, dəyişməz qalıb və tarixi minimumlara yaxındır. İdarəetmə həmçinin Braziliya və Argentina da yeni kreditlərlə bağlı bir qədər daha mühafizəkar davrandığını bildirdi ki, bu da kredit kitabının bu qədər sürətlə böyüdüyü zaman görmək istədiyim bir şeydir. Pis borcların nisbəti yüksək idi, lakin bu, kredit portfelinin sürətli böyüməsinin funksiyasıdır, kredit keyfiyyətinin pisləşməsi deyil. [P5] Mən MercadoLibre -yə sahibəm, çünki o, Latın Amerikası nda dominant e-ticarət və fintech platformasıdır, hələ də əksər böyük şirkətlərdən daha sürətlə böyüyür və onun logistika şəbəkəsini rəqiblərin təkrarlaması çox çətin olardı. Bu hesabatda heç nə bunu dəyişdirmir. Əslində, mənfəətin az olmasının ən böyük səbəbi şirkətin bu logistika üstünlüyünü genişləndirməsidir. Enişdən sonra səhm irəli gəlirlərin 40 qatından az qiymətə ticarət olunur ki, bu da onun beş illik orta göstəricisi olan təxminən 63 qatından xeyli aşağıdır. [P6] Əlbəttə ki, risklər var. Əgər pulsuz çatdırılma və daha güclü marketinq investisiyalar deyil, daimi xərclərə çevrilərsə, marjalar daha uzun müddət aşağı qala bilər. Və əgər Latın Amerikası istehlakçıları çətin vəziyyətə düşərsə, ildə 62% böyüyən kredit portfeli stressi göstərən ilk yer olacaq. Mən hər ikisini yaxından izləyəcəyəm, xüsusilə də idarəetmənin gözlədiyi kimi marjaların növbəti rübdə bərpa olunub-olunmayacağını. Bütün bunlarla yanaşı, gəlirləri 45% artan bir şirkət, bir rübdə daha çox xərcləməyi seçdiyi üçün daha az dəyərli olmur. Əksinə, mövqeyimi artırma ehtimalım satmaqdan daha çoxdur.