Yeni təklif olunan kapital standartları həm ilkin 2023-cü il Basel Endgame təklifindən, həm də mövcud standartlardan daha bazar dostudur, banklardan artıq kapitalın sabit gəlirli və mənzil maliyyələşdirməsinə yönəldilməsi potensialını təmin edir. Yenidən təklif, xüsusilə ipoteka bazarını hədəfləyir, çünki yaşayış ipoteka kreditlərinin RWA -larının 30% azalacağı təxmin edilir. Bu, Prime Bank kredit artımını sürətləndirə və Agency MBS sekuritizasiya dərəcələrini azalda bilər ki, bu da prime kreditlər və Agency MBS üçün müsbət texniki göstəricidir. Həmçinin, müəyyən bir həddən yuxarı ipoteka xidməti hüquqlarını tənzimləyici kapitaldan çıxaran müddəanın ləğvi, banklar tərəfindən MSR -ləri saxlamağa olan tələbatı bir qədər artıra bilər. Qısa müddətli faizlər, investorların daha yüksək yaxınmüddətli inflyasiyanı qiymətləndirməsi səbəbindən satışlara səbəb oldu, uzunmüddətli gəlirlər isə artan müddət mükafatı ilə yüksəldi. Pul siyasəti ilə bağlı gözləntilər əhəmiyyətli dərəcədə dəyişdi, bazarlar fevralın sonunda qiymətləndirilən təxminən 2.5 faiz endirimi ilə müqayisədə bu il hər hansı bir faiz endiriminin məhdud ehtimalını qiymətləndirir. Hələlik, görünür ki, rəsmilər inflyasiya təzyiqlərinin azaldığına və ya əmək bazarının daha nəzərəçarpacaq dərəcədə zəiflədiyinə dair aydın əlamətlər üçün daxil olan məlumatları qiymətləndirmək üçün gözləməklə daha yaxşı xidmət edəcəklər. Keçən rüb həmçinin Federal Ehtiyat Sistemi nin yenidən təklif olunan bank kapitalı tələblərinin açıqlanmasına şahid oldu ki, bu da ümumiyyətlə bazar gözləntilərinə uyğun idi. Nəticədə, sabit gəlirli bazarlar əvvəlcə güclü investor tələbatı və ümumiyyətlə səssiz volatillik yaşadı, lakin sonda Yaxın Şərqdəki müharibə sakitliyi pozdu, çünki ilin qalan hissəsində ABŞ iqtisadiyyatı nın performansına meydan oxuya biləcək bir enerji qiyməti şoku gətirdi. Baxmayaraq ki, ABŞ yüksək əmtəə qiymətlərindən Avropa və Asiya nın əksər hissəsindən daha yaxşı qorunur, artan neft və ərzaq qiymətləri onsuz da gəlir artımının yavaşlaması və davamlı əlçatanlıq məhdudiyyətləri ilə üzləşən istehlakçını daha da sıxmaq riskini daşıyır. İstiqraz bazarı Yaxın Şərq münaqişəsinə və yüksək əmtəə qiymətlərinə kəskin reaksiya verdi, çünki Mart ayında xəzinə gəlirləri əhəmiyyətli dərəcədə azaldı. David Finkelstein : Təşəkkür edirəm, Sean . Hər kəsə sabahınız xeyir və birinci rübün gəlirləri konfrans zəngimizə qoşulduğunuz üçün təşəkkür edirəm. Performansımızı müzakirə etməzdən əvvəl makro mənzərəyə qısa bir nəzər salacağam, sonra üç investisiya strategiyamızın hər biri haqqında ətraflı məlumat verəcəyəm və proqnozumuzla yekunlaşdıracağam. Serena daha sonra sual-cavab hissəsinə keçməzdən əvvəl maliyyə göstəricilərimizi müzakirə edəcək. İndi makro fonla başlayaq, Yanvar və Fevral ayları 2025-ci ilin ikinci yarısında müşahidə olunan bir çox tendensiyanın davamını gördü, bu da dayanıqlı iqtisadiyyat, eləcə də əmək bazarında mülayim sabitləşmə ilə vurğulandı. Hekayə davam edir. İndi birinci rübdə portfelimizin performansı ilə bağlı olaraq, dəyişkən bazar fonunda şaxələndirilmiş mənzil maliyyələşdirmə platformamızın gücünü əks etdirən 1.5% iqtisadi gəlir əldə etdik. Leveraj 5.7 dövrədə mühafizəkar qaldı və biz hər səhm üçün 0.76 dollar paylanmaya hazır gəlir əldə etdik. Kapital bazarları birinci rübdə dəstəkləyici qaldı və biz 1-ci rübdə ATM vasitəsilə təxminən 510 milyon dollar adi səhm kapitalı artıra bildik. Kapitalın əksəriyyəti Yanvar ayında Agentlik də yaşanan sıxılma nəzərə alınaraq yaşayış krediti və MSR strategiyalarımıza yönəldildi və beləliklə, rübün sonunda yaşayış və MSR -ə ümumi kapital bölgümüz 38%-dən 44%-ə yüksəldi. İndi investisiya strategiyalarımıza keçək və Agentlik lə başlayaq. GSE alış elanından sonra Yanvar ın əvvəlində spredlər kəskin şəkildə sıxıldı, lakin sonda əvvəlcə sıx qiymətləndirmələr, daha sonra isə İran müharibəsi nin başlamasından sonra artan faiz volatilliyi səbəbindən genişləndi. İndi rüb ərzində geniş diapazona baxmayaraq, MBS rübdən-rübə yalnız mülayim şəkildə genişləndi, aşağı kuponlar daha yaxşı performans göstərdi. Agentlik strategiyaları üçün birinci rübün hekayəsi nisbi dəyər dəyişdikcə kapitalı dinamik şəkildə bölüşdürmək qabiliyyətimizlə bağlı idi. Yanvar sıxılmasından sonra kapitalı Agentlik dən kredit bizneslərimizə yönəltdik ki, bu da daha cəlbedici gəlir profilini nümayiş etdirdi. Lakin, rübün sonunda MBS spredlərinin daha ağlabatan səviyyələrə qayıtması, 2-ci rübdə üç biznesimizdə nisbi dəyər mənzərəsinə daha balanslı bir baxışla mərkəzi tərk etdi. Hal-hazırda Agentlik üçün əlavə dəstək, sektorun nümayiş etdirdiyi güclü texniki fondur, çünki GSE alış mandatından başqa, sabit gəlirli fondlara həftəlik axınlar güclüdür və CMO emissiyası ümumi təklifin 30%-dən çoxunu udmağa davam edir, çünki banklar CMO flotterlərinin alışını artırıblar. Bundan əlavə, bank kapitalı qaydalarına edilən son dəyişikliklər bankları daha çox kredit saxlamağa təşviq edir ki, bu da sekuritizasiya dərəcələrini azalda və Agency MBS -də üzvi artımı azalda bilər. Xüsusilə Agentlik portfelimizdə, rübü 92 milyard dollar bazar dəyəri ilə başa vurduq, bu da ilin sonundan cüzi bir azalmadır, Agentlik firmanın kapitalının 56%-ni təşkil edir. Rübdə faizlərdəki son satış zamanı portfeli fürsətcil şəkildə yenidən mövqeləndirdik, kuponu 6-dan 4.5 TBA -ya endirdik. Və qeyd etmək lazımdır ki, 4.5-lər daha davamlı pul axınları təmin edir və faizlər son aşağı səviyyələri yenidən sınaqdan keçirsə, portfelin qabarıqlığını yaxşılaşdırır. Həmçinin qeyd edək ki, rübdə Agentlik CMBS portfelimizə mülayim əlavələr etdik. 1-ci rüb ərzində mühafizəkar faiz dərəcəsi riskini qoruduq, kitab dəyərini qorumağa və intizamlı ölçülü hedcinq vasitəsilə riski idarə etməyə davamlı diqqət yetirdik. Sıxılmış faiz makro volatilliyi, bazarlar geosiyasi inkişaflara cavab olaraq sürətlə hərəkət etdiyi üçün rübdə daha aktiv taktiki hedcinq tənzimləmələrinə səbəb oldu. Bu fəaliyyətə baxmayaraq, rübün sonunda xalis təsir mülayim idi, ümumi hedcinq səviyyələri yalnız bir qədər dəyişdi. Bank kapitalı tənzimləməsi ətrafında artan aydınlıq və svaplardan aktiv şəkildə hedcinq edən ipoteka investorlarının artan mövcudluğu nəzərə alınaraq, svap spredlərində risk saxlamaqda rahat qalırıq. Bununla belə, xəzinə qiymətli kağızları Mart ayı kimi kəskin volatillik epizodlarında daha effektiv hedcinq olduğunu sübut etdi, buna görə də onlar ümumi hedcinq tərkibimizin vacib hissəsi olmağa davam edir. İndi Yaşayış Krediti nə keçək. Portfelimiz birinci rübü 10.3 milyard dollar bazar dəyəri ilə başa vurdu, bu da firmanın kapitalının 23%-nə yüksəldi, əsasən tam kredit müxbir kanalımızda davamlı artım sayəsində. Yaşayış Krediti spredləri ilin əvvəlində sıxıldı, çünki Agentlik bazisindəki güclü hərəkət sekuritizasiya edilmiş məhsullar arasında ralli yaratdı. Lakin, Agentlik ə bənzər şəkildə, kredit spredləri Fevral ın sonu və Mart ayında sıxılmalarını geri qaytardı, AAA non-QM spredləri rübü 10-15 baza bəndi daha geniş başa vurdu. Rübdə 6.7 milyard dollar tam kredit əldə etdik, təxminən 80%-i müxbir kanalımız vasitəsilə əldə edildi. Kilid həcmimiz 7.4 milyard dollarla çox güclü idi, rübdən-rübə 16%, ildən-ilə 41% artım. Sekuritizasiya bazarları sağlam qaldı, 1-ci rübdə Yaşayış Krediti nin ümumi emissiyası 79 milyard dollar təşkil etdi, bu da ildən-ilə 63% artım deməkdir. OBX platformamız rübdə 4.7 milyard dollar dəyərində 8 sekuritizasiya həyata keçirdi, Annaly -nin balans hesabatı və birgə müəssisəmiz üçün 570 milyon dollar yüksək keyfiyyətli xüsusi aktivlər yaratdı. Və rübün sonundan sonra əlavə 4 sekuritizasiya qiymətləndirdik və indiyə qədər 12 əməliyyatı bazara çıxardıq ki, bu da ilin əvvəlindən 6.6 milyard dollar təşkil edir. Onslow Bay Yaşayış Krediti nin ən böyük qeyri-bank sekuritizatoru olaraq qalır və özəl etiket bazarının böyüməsindən faydalanmağa davam etmək üçün yaxşı mövqedədir. Və biz sıx kredit standartlarımızı qoruduq, çünki rübün sonunda kilidlənmiş boru kəmərimiz 764 ağırlıqlı orta FICO , 67% birləşmiş LTV ilə təmsil olunur, portfelin 2%-dən azı 80 LTV -dən böyükdür. İndi MSR -ə keçək, portfelimiz birinci rübü 4.2 milyard dollar bazar dəyəri ilə başa vurdu və kapital bölgümüz MSR firmanın kapitalının 21%-nə yüksəldi. Rübdə 24 milyard dollar əsas balansda və ya təxminən 388 milyon dollar bazar dəyərində MSR almağa öhdəlik götürdük, ağırlıqlı orta faiz dərəcəsi 3.4% idi. Və bu alışlar 4 toplu paket, eləcə də axın kanallarımız vasitəsilə həyata keçirildi. Biz birinci rübdə köçürmələrə görə ikinci ən böyük adi MSR alıcısı idik və indi beşinci ən böyük qeyri-bank adi xidmət göstərən şirkət olaraq sıralanırıq. Birinci rübdə toplu təklif, təxminən 80 milyard UPB , 2025-ci ilin 1-ci rübündən yuxarı idi və ilin qalan hissəsində təklif səviyyələrinin kifayət qədər qalacağını gözləyirik. Və cəlbedici olduqda cari kupon MSR əldə etmək üçün axın MSR imkanlarımızı genişləndirməyə davam edirik və aktiv axın tərəfdaşlarımız rübdən-rübə üç dəfədən çox artdı, çünki axın vasitəsilə 1.9 milyard UPB aldıq, baxmayaraq ki, bu, ümumi alışlarımızın hələ də kiçik bir hissəsidir. MSR portfelimizdəki əsas göstəricilər güclü qaldı, 1-ci rübdə 4.2 CPR ilə ödəniş sürətləri səssiz idi, kredit profilimiz isə ciddi gecikmələr 50 baza bəndindən bir qədər az olmaqla yüksək keyfiyyətli olmağa davam edir. Portfelin 3.3% ağırlıqlı orta faiz dərəcəsi əhəmiyyətli ödənişdən qorunma təmin etməyə davam edir və ən böyük 20 Agentlik MSR sahibləri arasında ən aşağı faiz dərəcəsidir. MSR qiymətləndirmə əmsalımız faiz dərəcələrinin artması səbəbindən mülayim şəkildə 5.94 əmsalına yüksəldi. Və nəhayət, proqnozumuza toxunsaq, inanırıq ki, investisiya strategiyalarımızın hər biri ilin qalan hissəsində cəlbedici riskə uyğunlaşdırılmış gəlirlər təmin etmək üçün yaxşı mövqedədir, bu da konstruktiv bazar və mənzil maliyyələşdirmə fonu ilə dəstəklənir. Yenə də Agentlik spredləri bu gün ilin əvvəlindən daha ağlabatan səviyyədədir, orta onluqlarda perspektivli yeni pul gəlirləri təklif edir və daha əvvəl qeyd etdiyim kimi, bazar texnikaları QE -nin sonundan bəri ən əlverişli vəziyyətdədir. İnanırıq ki, portfelimizin tərkibi Annaly üçün əhəmiyyətli bir fərqləndirici olaraq qalır, ödəniş riskini minimuma endirir, eyni zamanda güclü gəlir yaradır. Yaşayış Krediti biznesimiz aktiv seçimi və kredit keyfiyyətinə diqqət yetirməklə çox güclü artım görməyə davam edir. Non-QM və daha geniş Yaşayış Krediti bazarı yeni institusional kapital formalarını cəlb etsə də, infrastruktur və texnologiyaya erkən investisiyamız, müxbir tərəfdaşlarımızın genişlənməsi və OBX platformamızın dərinliyi asanlıqla təkrarlana bilməyən rəqabət üstünlükləri yaradır və biz Yaşayış Krediti nə ayrılmış kapitalımızı artırmağa davam etmək niyyətindəyik. MSR portfelimiz sənayedəki digər geniş miqyaslı portfellərdən əhəmiyyətli dərəcədə pulsuz faiz dərəcəsi və əsas borcalanlarımızın yüksək kredit keyfiyyəti ilə fərqlənir. Bu, bizə model proqnozlarımızdan ardıcıl olaraq daha yaxşı performans göstərməyə, kifayət qədər və proqnozlaşdırıla bilən pul axınları təmin etməyə imkan verdi. Bu il axın əldə etmə kanallarımızdan istifadəni artıraraq və böyük mənşəli və xidmət göstərən şirkətlərlə uzunmüddətli sinerjistik əlaqələrimizdən faydalanaraq MSR -i daha da artırmağı gözləyirik. İndi ümumilikdə, Annaly -nin geniş miqyaslı, şaxələndirilmiş mənzil modeli müxtəlif bazar mühitlərində performans göstərmək qabiliyyətimizi nümayiş etdirdi. Və son 3 ildə Annaly , həmyaşıdlarından daha aşağı leverajlı və daha səmərəli platforma ilə iki rəqəmli illik iqtisadi gəlir əldə etdi. Kapitalı ən cəlbedici nisbi dəyər imkanlarına dinamik şəkildə bölüşdürmək qabiliyyəti keçən rüb kimi dövrlərdə kritikdir və ikinci rübə agentlikdə azaldılmış artıq çəki ilə daxil olduğumuz üçün hər bir strategiyanın cəlbedici yeni pul gəlirləri təmin etdiyi daha balanslı bir imkanlar dəsti görürük. Və indi, zəngi Serena ya ötürürəm. Serena Wolfe : Təşəkkür edirəm, David . Bu gün 2026-cı il Mart ın 31-də başa çatan rüb üçün maliyyə göstəricilərinə qısa nəzər salacağam. Əvvəlki rüblərdə olduğu kimi, gəlirlər haqqında bəyanatımız GAAP və qeyri- GAAP -ı açıqlayır.