İndi bu qazanclar tənzimləyicilərin diqqətini çəkir və Tera -nın əməliyyatları ilə bağlı suallar doğurur. Bloomberg News -un əldə etdiyi sənədə görə, Sərmayə Bazarları Şurası -nın nəzarət orqanları fondun əlaqəli tərəflərə məruz qalmasını məhdudlaşdıracaq və cəmləşdirilmiş investisiyaları tavanlayacaq yeni qaydalar üzərində düşünürlər. Məsələ ilə tanış olan şəxslər, layihə təkliflərini müzakirə etmək istəmədiklərini bildirərək, təklifin əsasən Tera -nın strategiyalarına yönəldiyini söylədilər. Tənzimləyicinin sözçüsü şərh verməkdən imtina etdi. London Şəhər St. George Universiteti nin müəllimi, Türkiyə iqtisadiyyatını araşdıran Orkun Saka , Tera -nın çoxsaylı rollarının “yüksək riskli struktur şərtlərə” bərabər olan “qatlı maraq toqquşmaları” yarada biləcəyini söylədi. O bildirdi ki, fondun alışları “əlaqəli səhm qiymətlərini artırır, bu da fondun xalis aktiv dəyərini şişirdir, bu da fondun idarəetmə biznesini daha dəyərli göstərir, bu da ana şirkətin gəlirlərini və səhm qiymətini yüksəldir”. “Bu dövrə konstruksiya baxımından özünü gücləndirir.” Biznesin mərkəzində astronomik gəlirlər əldə etməsi ilə sosial mediada kult halına gələn flaqman investisiya fondu dayanır: təkcə keçən il 1,500%-dən çox. Bu nəticələrə milyardlarla lira nı sıx əlaqəli şirkətlər dairəsinə yatıraraq və borc pullarla mərcini gücləndirərək nail olub. Fond Tera -nın özündə, eləcə də Tera -nın törəmə şirkətlərində və Tera -nın brokerlik şirkətinin ictimaiyyətə çıxmasına kömək etdiyi şirkətlərdə paylar toplayıb. Bu günə qədər bütün detallar tamamilə başa düşülməsə də, ticarəti araşdıran maliyyə ekspertlərinin fikrincə, öz səhmlərinin dəyərində artıma səbəb olan qeyri-ənənəvi addımlar atan bir firmanın mənzərəsi ortaya çıxıb. Səhmlər bu həftə sürüşməyə başlasa da, Tera hələ də 4.5 milyard dollar bazar dəyərinə malikdir və bu, cəmi 130 -a yaxın işçisi olmasına baxmayaraq, Türkiyə nin ən dəyərli şirkətlərindən biridir. Bu il bəzən şirkət Lazard Inc. və BGC Group Inc. kimi minlərlə işçisi olan qlobal oyunçulardan daha dəyərli olub. Keçən il aylar keçdikcə, Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. -nin səhmlərindəki qazanclar dəfələrlə, heyrətamiz miqdarlarda – 54%, 108%, 61%, 73% – davam edirdi. Hətta uzun müddət spekulyativ maniyaların ocağı olan Türkiyə də belə, artımın sürəti və miqyası – Tera -nın 2022-ci ildəki ilkin kütləvi təklifindən ( IPO ) bəri demək olar ki, 40,000% təşkil edir – investorları heyrətləndirdi və ona güc vermiş kimi görünən maliyyə kimyasına maraq oyatdı. ( Bloomberg ) -- Əvvəlcə bu, Türkiyə nin maliyyə dairələrində sadəcə bir maraq idi: səhmləri daim yüksələn naməlum bir broker şirkəti. Hekayə davam edir. Bu arada, artım Tera -nın qurucusunu Türkiyə nin ən zəngin insanları sırasına daxil edib. 53 yaşlı keçmiş maliyyə analitiki Emre Tezmen , şirkəti 20 il əvvəl qurub və hazırda 1.4 milyard dollar dəyərində olan 32% paya sahibdir. İstanbul dakı Tera -nın qərargahında verdiyi müsahibədə o, şirkətin strategiyasına dair hər hansı tənqidi rədd etdi. “Burada etdiyimiz hər şey qaydalara uyğundur,” Tezmen dedi. “Qlobal bazarlarda edilməyən heç bir şey etməmişik.” Şirkət ətrafındakı həyəcan keçən ilin iyul ayında, Tera Portföy Birinci Qarşılıqlı Fondu nu pərakəndə investorlar üçün əlçatan etdikdə artmağa başladı. Fond tez bir zamanda sosial mediada böyük bir izləyici kütləsi qazandı. Tənzimləyici sənədlər göstərir ki, 2023-cü ildə fondun aktivlərinin 99%-i tək bir səhmə – öz ana şirkəti Tera -nın səhmlərinə yatırılmışdı. Sənədlər göstərir ki, fond açıq şəkildə ticarət edilən Tera törəmə şirkətlərinin səhmlərini alıb və daha çox səhm almaq üçün borc puldan istifadə edib. Və Tera -nın brokerlik bölməsinin ictimaiyyətə çıxmasına kömək etdiyi, lakin ticarət üçün nisbətən az səhmi olan şirkətlərə investisiya edib ki, bu da maliyyədə kiçik “sərbəst dövriyyə” kimi tanınır. Tera 2.7 milyard dollar lıq fondu yüksək riskli investisiya kimi təsnif edir. Fondun veb-saytına görə, “Bu, orta və uzunmüddətli investisiya perspektivi olan, bazar dalğalanmalarına dözə bilən və yüksək risk səviyyəsinə uyğun olan ixtisaslı investorlar üçün nəzərdə tutulmuşdur.” Tera strategiyasının ən diqqətçəkən nümunələrindən biri: Destek Finans Faktoring A.Ş. adlı maliyyə şirkəti. Tera -nın bankirləri şirkəti 2025-ci ildə ictimaiyyətə çıxardı və Tera -nın fondu idarə olunan aktivlərin 26%-nə çatan bir pay topladı. Səhm IPO -dan bəri hər səhm üçün 46.98 liradan 4,700%-dən çox artaraq, Destek i 18.8 milyard dollar bazar dəyəri ilə Borsa İstanbul da üçüncü ən böyük şirkətə çevirdi. Tera fondunun payı indi sərbəst dövriyyənin 18%-ni təşkil edir. Destek Finans -ın nümayəndəsi elektron poçtda səhmin performansının “sərbəst bazar prinsipləri ilə idarə olunduğunu və şirkətin heç bir müdaxiləsi olmadığını” bildirdi. Nisbətən həddindən artıq hərəkətlər görən başqa bir Tera -ya məxsus səhm mədən şirkəti Visne Madencilik Üretim Sanayi ve Ticaret A.Ş. idi. 2025-ci ilin fevralında Tera -nın brokerlik şirkəti Visne üçün kiçik bir IPO təşkil etdi ki, bu da şirkətin buraxılmış səhmlərinin yalnız 21%-ni ictimaiyyətin əlinə verdi. Səhm dərhal yüksəlməyə başladı və iyulun sonuna qədər 2,100%-dən çox artdı. Həmin ay, Tera -nın əsas fondu və brokerlik şirkəti IPO -da aldıqları Visne səhmlərini satdı, sənədlər göstərir. Növbəti ay səhm çökdü. Təkcə avqust ayında 75% dəyər itirdi və indi zirvəsindən 89% aşağı düşüb. Visne nümayəndəsi şərh verməkdən imtina etdi. Tera -nın Visne ilə ticarəti tənzimləyicilərin qaydalarına zidd idi. Oktyabr ayında Sərmayə Bazarları Şurası , şirkətin iki fond menecerini səhmlərlə bağlı əməliyyatlara görə hər birinə 8.9 milyon lira (199,000 dollar) cərimələdi. Tənzimləyici, əlavə izahat vermədən, onların səhmlərin “qiyməti, təklifi və tələbi haqqında yanıltıcı təsəvvür yaratdıqlarını” bildirdi. Tera cərimələr barədə şərh sorğusuna cavab vermədi. Bu cür vəhşi səhm hərəkətləri sadəcə bir qəribəlik deyil. Onlar bəzi az inkişaf etmiş bazarlarda nadir deyil və real nəticələrə səbəb ola bilər, potensial olaraq bazarın bütövlüyünü şübhə altına ala və böyük investorları uzaqlaşdıra bilər. London dakı North of South Capital LLP -dən Kamil Dimmich -ə görə, bu hərəkətlər son illərdə başqa bir inkişaf etməkdə olan bazar olan İndoneziya da baş verənlərə bənzəyir. Ölkə, 1,000%-dən çox açıqlanmayan səhm dalğalanmalarının getdikcə daha çox yayılması ilə spekulyativ pərakəndə ticarətdə bir bum yaşayıb. Ən böyük qazanclar, aşağı ticarət həcmi və cəmləşdirilmiş sahiblikləri olan şirkətlərdə olub. Bu spekulyativ həddən artıq hərəkət, MSCI Inc. indeks tərtibatçısının narahatlığına səbəb olub, hansı ki, İndoneziya bazarının investisiya qabiliyyəti və sərhəd bazarı statusuna potensial endirilməsi barədə xəbərdarlıq edib. Xəbərdarlıq, Cənub-Şərqi Asiya nın ən böyük səhm bazarının dəyərindən 19% silən bir enişə səbəb oldu. İndoneziya nın birja operatoru bu həftə bazar islahatlarının bir hissəsi olaraq yüksək səhmdar konsentrasiyası olan şirkətləri bəzi əsas indekslərdən çıxaracağını bildirdi. İnkişaf etməkdə olan bazarlar fondunda 8 milyard dollar dan çox vəsaitə nəzarət etməyə kömək edən Dimmich , Tera ilə əlaqəli səhm hərəkətlərinin kiçik sərbəst dövriyyə və “vəhşi pərakəndə səhmdar bazası” tərəfindən qidalanan “mənasız sıxılmaları və qiymətləndirmələri” əks etdirdiyini söylədi. Türkiyə rəsmiləri bu yaxınlarda qeyri-adi bazar hərəkətləri ilə bağlı narahatlıqları etiraf etdilər, lakin Tera -nı qeyd etmədilər. Xəzinə və Maliyyə Naziri Mehmet Şimşək noyabr ayında bildirdi ki, səlahiyyətlilər bəzi investisiya fondlarında manipulyasiya risklərindən xəbərdardırlar və tənzimləyici çərçivəni gücləndirəcəklər. Sərmayə Bazarları Şurası nın sədri Ömər Gönül də bazar sui-istifadələrinə görə daha sərt cəzalar vəd edib. Sənədlər göstərir ki, Tera keçən il böyük miqdarda borclanmadan istifadə edib. Şirkətin gəlir hesabatına görə, brokerlik şirkətinin borclanması 2025-ci ilin sonunda 132 milyon liradan (təxminən 2.9 milyon dollar) bir il əvvəl 59.8 milyard liraya, yəni təxminən 1.3 milyard dollar a yüksəlib. Təminat kimi verilən qiymətli kağızlar 2025-ci ildə 32.6 milyard liraya yüksəlib, əvvəlki ildə 121.3 milyondan. Tezmen , rəqəmlər barədə əlavə məlumat vermədən, Tera -nın indi bu cür kreditlərdən istifadəsini azaltdığını bildirdi. Faiz dərəcələri düşəndə qısamüddətli borclanmadan istifadə etmək məntiqli ola bilər və bu, bir çox bankın istifadə etdiyi bir strategiyadır, dedi. Qısamüddətli borcdan istifadə edərkən az sərbəst dövriyyəsi olan şirkətlərdə pay saxlamaqla bağlı narahatlıqlar barədə soruşulduqda, Tezmen səhm qiymətlərinin idarə oluna biləcəyi fikrini rədd etdi. O, Destek Finans -ın və ya Tera -nın ictimaiyyətə çıxardığı və ya investisiya etdiyi digər şirkətlərin qiymətləndirilməsi barədə şərh verməkdən imtina etdi. “Bazarda heç bir şeyi 100% idarə edə bilməzsiniz,” dedi. “Əgər belə olsaydı, qiymətlər yalnız yüksələrdi. Bazarı idarə etməyin heç bir yolu yoxdur.” Bloomberg Businessweek -dən ən çox oxunanlar ©2026 Bloomberg L.P.