2025-ci ildə sürət qazanan tendensiya Yaxın Şərqdəki son münaqişə ilə daha da gücləndi. İnvestorlar tammiqyaslı yenidən silahlanma superdövrünə meyl edərək, müdafiə şirkətlərinin səhmlərini artırır və illərlə davamlı hökumət tələbatını qiymətləndirirlər. Lakin Beynəlxalq Valyuta Fondu (BVF) bu məsələni görür və xəbərdarlıq edir ki, eyni xərc bumu bu qiymətləndirmələrə dəstəyi ilk növbədə sabitləşdirə bilər. BVF son proqnozunda qeyd edib: “Nəticədə yaranan müdafiə yığımları qısa müddətdə iqtisadi fəaliyyəti gücləndirsə də – istehlakı və investisiyaları, xüsusilə müdafiə ilə bağlı sektorlarda artırsa da – onlar həm də müvəqqəti olaraq inflyasiyanı artırır və əhəmiyyətli orta müddətli çətinliklər yaradır.” Onların hesablamalarına görə, orta fiskal kəsirlər ÜDM-in təxminən 2,6 faiz bəndi pisləşir, dövlət borcu isə yığımın başlamasından sonra üç il ərzində təxminən 7 faiz bəndi artır. Müharibə ssenarilərində fiskal təsir daha kəskin olur. Dövlət borcu ÜDM-in təxminən 14 faiz bəndi arta bilər, sosial xərclər isə real ifadədə azalır. Bu cür fiskal dəyişikliklər iqtisadiyyatın bütün xərc strukturunu dəyişdirmək üçün kifayət qədər güclüdür. Mexanizm sadədir, lakin nəticələri deyil. Hökumətlər yenidən silahlanmanı boş yerdən maliyyələşdirmirlər; onlar borc götürməlidirlər. Və suveren borclanma artdıqda, birbaşa özəl kapital tələbatı ilə rəqabət aparır. Faiz dərəcələri yüksəlir, maliyyə şərtlərini sərtləşdirir və kapitalın dəyərini ümumilikdə artırır. Müdafiə xərcləri adətən stimul təsnifatına daxil edilir, lakin infrastruktur və ya məhsuldarlığı artıran investisiyalardan fərqli olaraq, tələbatı təklifi genişləndirməkdən daha sürətli artırır. BVF üçün bu dinamika mahiyyətcə inflyasiya xarakterlidir, mərkəzi bankları daha çətin vəziyyətə salır. Əgər siyasətçilər əks istiqamətdə itələyən fiskal impulsla üzləşsələr, o zaman faiz qərarları daha mürəkkəbləşir, məhdudlaşdırıcı siyasəti potensial olaraq uzadır və real gəlirləri yüksək saxlayır. Başqa sözlə, səhm bazarlarının hazırda görməyə çalışdığı şərtlər gözləniləndən daha uzun müddət davam edə bilər. Ən yaxşı müdafiə şirkətlərinə nəzər saldıqda bazarın qiymətləndirmə mexanizmi işləyir. Lockheed Martin (NYSE:LMT) hazırda 24.3x P/E nisbətində – superdövr mükafatı ilə ticarət edir. Lakin onun 17.4x gələcək qiymətləndirməsi gəlirlərin artımının artıq qiymətə daxil edildiyini göstərir. Northrop Grumman (NYSE:NOC) üçün vəziyyət əksinədir. Gələcək P/E 20.7x cari ( 18.2x ) səviyyəsindən yuxarıdır, bu da yaxın müddətli gəlir görünürlüğünün zəif olduğunu göstərir. Bu, böyük birdəfəlik layihələrə ( B21 , kosmos) daha çox məruz qalan bir şirkətdir və buna görə də daha az proqnozlaşdırıla bilən pul axınlarına malikdir. Bu arada, RTX Corporation (NYSE:RTX) 33.3x P/E və 30.5x gələcək gəlirlərlə ticarət edir. Lakin firma sırf müdafiə şirkəti deyil; onun kommersiya aviasiyasında da əhəmiyyətli payı var. Beləliklə, qiymətləndirmələr vahid şəkildə uzanmayıb – lakin onlar bifurkasiya etməyə başlayır, RTX kimi hibrid adlar sənaye artım əmsallarına daha yaxın ticarət edir, əksəriyyəti isə tarixi diapazonlarının yuxarı həddində yerləşir. Son həftələrdə nəzərəçarpacaq bir azalmadan sonra belə yüksək qiymətləndirmə “superdövr mükafatını” əks etdirir. Bu, hökumətlərin makro dövründən asılı olmayaraq xərcləməyə davam edəcəyinə inamı əks etdirir. Lakin bu fərziyyə çox ağır yük daşıyır. Əgər BVF-nin fiskal hesablamaları hətta istiqamətli olaraq doğru çıxarsa, artan borc yükü nəticədə güzəştlərə məcbur edə bilər – ya daha yüksək vergilər, başqa yerlərdə xərclərin azaldılması, ya da daha gərgin ssenarilərdə müdafiə xərclərinin özlərinin azaldılması yolu ilə. Burada struktur paradoks var. Yenidən silahlanma təkanının güclü olması, onu dəstəkləyən fiskal imkanları zəiflətmə ehtimalını artırır. Daha çox müdafiə xərcləri daha geniş kəsirlərə gətirib çıxarır. Daha geniş kəsirlər gəlirləri artırır. Daha yüksək gəlirlər maliyyə şərtlərini sərtləşdirir və qiymətləndirmələrə təsir edir. Və ifrat hallarda, hökumətləri xərcləmə prioritetlərini tamamilə yenidən nəzərdən keçirməyə məcbur edir. Bazarlar hələlik artan büdcələr və genişlənən sifarişlər kimi birinci dərəcəli təsirlərə diqqət yetirir. İkinci dərəcəli təsirlər – sıxışdırma, davamlı inflyasiya və fiskal gərginlik – əsasən qiymətləndirilməmiş qalır.