Təbii nəticə olaraq, balans hesabatımızın 'vintage'i rəqabətli dəstimizlə müqayisədə əlverişli olaraq qalır, balans hesabatımızın 67% -i 2023 -cü il və yeni kreditlərin verilməsindən ibarətdir. Bu, son bir neçə ildə ardıcıl olaraq tətbiq etdiyimiz proaktiv risk idarəetməsinin, yeni investisiyalar etmək üçün strateji və ölçülü yanaşmamızla birləşməsinin birbaşa nəticəsidir. Bu ilki kreditlərin verilməsi və ödəniş sürətinə baxdıqda, 2026 -cı ili balans hesabatının əhəmiyyətli hissəsinin 2023 -cü il və daha yeni kreditlərin verilmə tarixlərindən ibarət olacağı ilə başa vuracağımızı gözləyirəm ki, bu da səhmdarlara yeni 'vintage' portfeli və cəlbedici kredit profili təmin edəcək. Birinci rüb üçün performansımız, rübün sonunda stabil risk reytinqlərini və 100% icra olunan kredit portfelini qoruyaraq risk idarəetməsinə nizamlı yanaşmamızı əks etdirir. Rüb ərzində heç bir mənfi kredit miqrasiyası müşahidə etmədik, risk reytinqləri 3.0 səviyyəsində dəyişməz qaldı və CECL ehtiyatları rübdən-rübə demək olar ki, sabit qaldı. Aprel ayında TRTX , 575 Fifth Avenue -nin tam ödənişini aldı, bu, ən böyük ofis məruziyyətimiz idi və başqa bir ofis kreditinin əhəmiyyətli qismən ödənişi də baş verdi. Nəticədə, ofis məruziyyətimiz hazırkı balans hesabatımızın 5% -dən azını təşkil edir. Daşınmaz əmlak dəyərləri sıfırlansa da və kredit borcu boru kəmərimiz möhkəm olsa da, gəlir əyrisinin son kəskinləşməsi yeni əldəetmə fəaliyyətinə mülayim təzyiq göstərmişdir. Bununla belə, əvvəllər təsvir etdiyimiz əsas mövzuların bir çoxu qüvvədə qalmaqda davam edir, o cümlədən pozulmuş kapital strukturları və sıfırlanmış dəyərlər tərəfindən idarə olunan yüksək yenidən maliyyələşdirmə həcmi, bu da davamlı yüksək faiz dərəcələri ilə daha da ağırlaşmış və bank balans hesabatları üçün ardıcıl arxa leverage təminatı ilə dəstəklənmişdir. TRTX -in 1.9 milyard dollar yeni investisiya bağladığı və gəlir gətirən aktivlərdə illik 25% artım əldə etdiyi 2025 -ci ilin dinamikasını davam etdirərək, 2026 -cı ilə güclü başlanğıc haqqında məlumat verməkdən məmnunuq. Doug Bouquard : Sabahınız xeyir və zəngə qoşulduğunuz üçün təşəkkür edirəm. İlin birinci rübündə daha geniş iqtisadi fon daşınmaz əmlak sektorunda investisiya fəaliyyəti üçün həvəsləndirici mühit təmin etməyə davam etdi. Xüsusi kredit və daha geniş geosiyasi gərginliklər bazara nüfuz etsə də, daşınmaz əmlak krediti nisbətən stabil olmuşdur. Bazar imkanlarını araşdırarkən, həm daşınmaz əmlakda, həm də kreditdə kapital axınlarını yaxından izləyirik ki, bu da investisiya mənzərəsini idarə edəcək real vaxt tendensiyalarını müəyyən etməyə imkan verəcək. Bu anlayışlar TPG -nin qlobal alternativ investisiya platformasının dərinliyi və genişliyi ilə daha da gücləndirilir. Qeyd edək ki, biz bu balans hesabatı transformasiyasını sabit gəlirlər əldə edərkən və rəqiblərimizə nisbətən az leverage altında qalaraq həyata keçirə bilmişik. İnvestisiya perspektivindən, bu il indiyə qədər 324 milyon dollar kredit bağlamışıq və daha 535 milyon dollar icra edilmiş müddət vərəqələrimiz var ki, bunların əksəriyyəti çoxmənzilli və sənaye girovlarıdır, bu sektorları güclü aşağı qorunma və möhkəm uzunmüddətli əsaslar nəzərə alınaraq hədəfləməyə davam edirik. 2025 -ci ilin dördüncü rübünün əvvəlindən bəri, ümumi öhdəlikləri 1.25 milyard dollar olan 12 kredit vermişik, bunların 90% -dən çoxu təkrar borcalanlardan olub, bu da daşınmaz əmlak ekosistemində qurduğumuz dərin əlaqələri vurğulayır, TPG -nin inteqrasiya olunmuş daşınmaz əmlak borc və səhm investisiya platformasının genişliyi ilə daha da gücləndirilir. Bundan əlavə, bu rübdə icra etdiyimiz 535 milyon dollar dəyərində müddət vərəqələrinin əksəriyyəti çoxmənzilli və sənaye məruziyyəti ilə təmin edilmiş yeni investisiyalardır və ABŞ -da yüksək keyfiyyətli borcalanlar tərəfindən sponsorluq edilir. Öhdəlik perspektivindən, biz kredit verən əlaqələrimizi genişləndirməyə və kapital strukturumuzun davamlılığını optimallaşdırmağa davam edirik. 2025 -ci ildə buraxılmış və cəlbedici fond xərcləri ilə kifayət qədər yenidən investisiya imkanı təmin edən 2 Series CLO -nun dinamikasını davam etdirərək, 2026 -cı ilin birinci rübünü 173 milyon dollar likvidlik, 78% qeyri-mark-to-market maliyyələşdirmə və 3.1x borc-səhm nisbəti ilə başa vurduq. Bu mövqe TRTX -ə balans hesabatı intizamını qoruyarkən artırıcı investisiya imkanlarını izləmək üçün çeviklik verir. Şirkətimiz kapital bölgüsü baxımından əlverişli mövqeyə malikdir. Güclü likvidlik mövqeyimizi nəzərə alaraq, həm xalis gəlir gətirən aktivləri artıra, həm də dəyərindən aşağı qiymətləndirdiyimiz səhmləri geri ala bilirik. İlin əvvəlindən 27 aprel tarixinə qədər, ümumi dəyəri 8.7 milyon dollar olan 1 milyondan çox adi səhm geri aldıq, orta qiymət səhm başına 8.07 dollar idi. 2025 -ci ildə qoyulmuş təməllə və 2026 -cı ilin birinci rübündəki güclü başlanğıcla fəxr etsək də, il boyu uğurları davam etdirməyə fokuslanmışıq. Məqsədimiz şirkətimizin xalis aktivlərini və gəlir gücünü artırmağa davam etməkdir. TPG -nin daşınmaz əmlak investisiya platformasının anlayışları və əhatə dairəsi, stabil balans hesabatı və cəlbedici imkanlar dəsti ilə davamlı güclü performans göstərmək qabiliyyətimizə əminik. Balans hesabatımızın gücünə və artan gəlir gücümüzə baxmayaraq, səhmimiz rəqiblərimizə nisbətən mövqeyimizi əhəmiyyətli dərəcədə aşağı qiymətləndirdiyimiz bir qiymətləndirmə ilə ticarət olunur və həmçinin tamamilə cəlbedici dəyər təklif edir. Sadəcə olaraq, balans hesabatımız rəqiblərimizdən əhəmiyyətli dərəcədə fərqlənir, sabit gəlirlər və kredit sabitliyi təmin edən daha yeni 'vintage' kredit portfeli ilə. Rəqiblərimizə nisbətən, bir sıra vacib metrikalara, o cümlədən portfelin faizi olaraq kredit 'vintage'i, çoxmənzilli və sənaye məruziyyəti, ofis məruziyyəti, maliyyələşdirilməmiş kredit öhdəlikləri, aktivlərin faizi olaraq REO və ümumi borc-səhm nisbətinə baxdığınızda özümüzü fərqləndirməyə davam edirik. İllər əvvəl müəyyən etdiyimiz strateji yanaşmaya əsaslanan hücum mövqeyimiz, dinamikamızı qorumaq üçün bizi yaxşı mövqeləndirir. 2025 -ci ildəki performansımız yüksək bir səviyyə müəyyən etdi və 2026 -cı ilin qalan hissəsinə səhmdarlarımız üçün dəyər yaratmağa davam etmək üçün kapital, komanda və sürücülük ilə daxil olduq. Bununla, maliyyə nəticələrimizi daha ətraflı müzakirə etmək üçün sözü Brandon -a verirəm. Brandon Fox : Təşəkkür edirəm, Doug , və sabahınız xeyir. 2026 -cı ilin birinci rübü üçün TRTX GAAP xalis gəliri 15.2 milyon dollar təşkil etdi. Rübdə paylanabilən gəlirlər 19.5 milyon dollar və ya adi səhm başına 0.25 dollar təşkil etdi, bu da birinci rübün adi səhm dividendi olan səhm başına 0.24 dollar -ın 1.04x əhatə nisbətidir. Rüb ərzində, ümumi dəyəri 4.5 milyon dollar olan 556,592 adi səhm geri aldıq, orta çəkili qiymət səhm başına 8.06 dollar idi ki, bu da kitab dəyərini səhm başına 0.02 dollar artırdı. 31 mart tarixinə səhm başına kitab dəyəri 11.06 dollar idi. Birinci rüb ərzində, ümumi öhdəlikləri 148.4 milyon dollar olan 2 kredit verdik, orta çəkili kredit spredi 2.73% idi və 123.6 milyon dollar kredit ödənişləri aldıq, o cümlədən əsas girovun 40% -i çoxmənzilli, 35% -i otel və 25% -i sənaye olan 92.7 milyon dollar dəyərində 2 tam kredit ödənişi. Rübün sonundan sonra, ümumi kredit öhdəliyi və ödənilməmiş əsas balansı 175.4 milyon dollar olan bir otel krediti verdik, orta çəkili kredit spredi 3.0% idi və ümumi 262.3 milyon dollar dəyərində 2 ofis krediti ödənişi aldıq, bu da ofis krediti məruziyyətimizi pro forma əsasda 5% -dən aşağı saldı. Rübdən-rübə, xalis aktivlər 4.1 milyard dollar səviyyəsində sabit qaldı. İldən-ilə, xalis aktivlərimiz 26% və ya 868.0 milyon dollar artmışdır. Rübün sonunda, kredit portfelimiz 100% icra olunurdu. Rüb ərzində, kredit portfelimizdə heç bir kredit miqrasiyası olmadı. Kredit portfelinin orta çəkili risk reytinqi 3.0 səviyyəsində dəyişməz qaldı. CECL ehtiyatımız rübdən-rübə bir qədər azaldı, 2025 -ci il 31 dekabr tarixinə 180 baza bəndinə qarşı 179 baza bəndi təşkil etdi. Rübü 172.8 milyon dollar qısamüddətli likvidliklə başa vurduq, bu da investisiya üçün mövcud olan 77 milyon dollar nağd puldan, likvidlik öhdəliklərini ödəmək üçün saxlanılan 15 milyon dollar -dan, təminatlı maliyyələşdirmə müqavilələri çərçivəsində istifadə edilməmiş 39.7 milyon dollar imkandan və CRE CLO yenidən investisiya gəlirlərindən 41.2 milyon dollar -dan ibarət idi. Bundan əlavə, mövcud maliyyələşdirmə müqavilələrimiz çərçivəsində girov qoyula bilən, ödənilməmiş əsas balansı 106.8 milyon dollar olan yüklənməmiş kredit investisiyalarına sahib idik. Şirkətin öhdəlik strukturu 10 maliyyələşdirmə mənbəyi üzrə 78% qeyri-mark-to-market-dir və fondların orta çəkili dəyəri 1.80% təşkil edir. Ümumi leverage rübdən-rübə bir qədər artaraq 3.02x -dən 3.1x -ə yüksəldi. Rübün sonunda, kredit investisiya fəaliyyətini dəstəkləmək üçün 1.5 milyard dollar maliyyələşdirmə imkanımız var idi və bütün maliyyə öhdəliklərimizə əməl edirdik. Bununla, suallarınızı gözləyirik. Operator? Operator: [Operator Təlimatları] İlk sualımız BTIG -dən John Nickodemus -dandır. John Nickodemus : Doug və Brandon , hər ikiniz irəlidəki kreditlərin verilməsi ilə bağlı gördükləriniz haqqında əla məlumat verdiniz. Doug , 535 milyon dollar dəyərində icra edilmiş müddət vərəqələrini qeyd etdiyinizi bilirəm. Portfel rübdən-rübə sabit qalsa da, illik müqayisədə artım var. 2026 -cı il ərzində portfel artımının necə inkişaf edə biləcəyi barədə daha çox fikir eşitmək istərdim, xüsusilə bu müddət vərəqələrini və ikinci rübdə artıq baş vermiş böyük ödənişi nəzərə alaraq. Doug Bouquard : Bəli, əlbəttə. Baxın, düşünürəm ki, rübdən-rübə perspektivindən, açıq-aydın, kifayət qədər əhəmiyyətli bir dördüncü rübümüz oldu və sonra birinci rüb, düşünürəm ki, bəlkə də bir az mövsümilik qarışığı ilə, dördüncü rübə nisbətən daha yüngül bir rəqəmlə nəticələndi. Amma mən həqiqətən düşünürəm ki, böyük hekayə tendensiyadır, düzdürmü? Yəni tendensiya artımdır, tendensiya qalır ki, bizdə – bu nöqtədə 535 milyon dollar dəyərində icra edilmiş müddət vərəqələri olsa belə, bu, bundan kənar boru kəmərimizi də əks etdirmir. Beləliklə, gəlir artımı və şirkəti həqiqətən böyütmək qabiliyyətimiz haqqında düşündüyümüz zaman, balans hesabatımızın sabitliyi, öhdəlik strukturumuzun davamlılığı bizi əla bir yerə qoyur. Və bunu TPG -nin daha geniş platformasının mənbələri və resursları ilə birləşdirdiyiniz zaman, yolumuza davam etmək qabiliyyətimizdən həqiqətən həyəcanlıyıq. John Nickodemus : Əla. Buna görə həqiqətən minnətdaram, Doug . Və sonra məndən bir daha. Düşünürəm ki, son zəngdə bu il REO portfelində daha çox irəliləyiş görməli olduğumuzu qeyd etdiniz. Böyük bir şey yoxdur, 5 aktiv, amma sadəcə olaraq bu 5 aktivdən 1 və ya 2 -sinin 2026 -cı ildə daha tez satılmasını gözləyə biləcəyimiz maraqlı idi. Ryan Roberto : Bu Ryan -dır. Mən bunu götürəcəyəm. Sual üçün təşəkkür edirəm. Keçən il nümayiş etdirdiyimiz kimi, 2 ofis aktivini satdıq. Və düşünürəm ki, bu ilki planımız Doug -un keçən rübdə qeyd etdiyi kimi qalır, yəni bu il də bəzi aktivləri satmaq planımız var. REO -muzun əksəriyyəti çoxmənzilli aktivlərə yönəlib ki, burada icarəyə verməkdə bəzi mövsümilik və yaxınlaşdığımız bəzi digər şeylər var. Beləliklə, orada bəzi irəliləyişlərlə hər kəsi yeniləməyə çalışacağıq. Amma yenə də, bu il bəzi REO -ları satmaq planı qalır. Operator: [Operator Təlimatları] Növbəti sualımız Citizens Capital Markets -dən Chris Muller -dəndir. Christopher Muller : Həqiqətən möhkəm bir rübə görə təbriklər. Beləliklə, 175 milyon dollar dəyərində sonrakı kreditlərin verilməsinə baxsaq, bu, portfelinizin orta göstəricisi olan təxminən 80 milyon dollar -dan yuxarıdır, lakin sizin bu ölçü diapazonunda başqa kreditləriniz də var. Beləliklə, sual budur ki, siz daha böyük kredit sahəsinə doğru irəliləməyə başlayırsınız, yoxsa bu daha çox birdəfəlik bir sövdələşmədir? Doug Bouquard : Bəli. Baxın, düşünürəm ki, kredit ölçüsü perspektivindən, biz tarixi olaraq təxminən 85 milyon dollar -dan 90 milyon dollar -a qədər bir diapazonda orta hesabla olmuşuq. Beləliklə, düşünürəm ki, irəliyə baxdıqda, bu sadəcə bir qarışıq olacaq. Biz hələ də axtarırıq