Eyni zamanda, ümumi gəlirlərimizi maksimum dərəcədə artırmaq üçün potensial çıxışın vaxtını aktivin reallaşma dəyəri ilə tarazlaşdırmaqda intizamlı qalırıq. 2014-cü ildə 200 min dollar ilkin investisiyamızdan bəri, Fansteel -dəki mövqeyimiz bu günə qədər təxminən 5.1 milyon dollar paylama gəliri gətirib ki, bu da xərcimizin təxminən 23 qat geri qaytarılması deməkdir. Gələcəyə baxsaq, makroiqtisadi mühit qeyri-müəyyən olaraq qalır. Lakin, biz borc portfelimizi dayanıqlı qurmuşuq. Biz şaxələndirməni qoruyur və yüksək dövri sənayelərdən qaçırıq. Süni intellektlə bağlı potensial pozulmaları izləməyə davam edirik və bu vaxta qədər borc portfelimizə əhəmiyyətli təsirlər müşahidə etməmişik. Bu borcalanın faiz ödənişlərini vaxtında ödəməsinə baxmayaraq, daxili kredit reytinqinin aşağı düşməsi səbəbindən kredit qeyri-akkrual statusuna keçirildi. Uzunmüddətli dövrdə xalis investisiya gəlirimizi yaxşılaşdırmağa diqqət yetiririk. Əvvəlki zənglərdə müzakirə edildiyi kimi, bu, portfelimizdəki ən böyük mövqe olan Fansteel -dəki azlıq səhm mövqeyimizi monetizasiya etmək üçün davam edən səylərimizi əhatə edir ki, bu da rübün sonunda təxminən 80.4 milyon dollar ədalətli dəyərə malik idi. Şirkətin əməliyyat dinamikasından ruhlanmağa davam edirik və onun uzunmüddətli perspektivinin cəlbedici olduğuna inanırıq. Uğurlu bir çıxış, xalis investisiya gəlirinin yaxşılaşdırılması və portfel konsentrasiyasının azaldılması ehtimalını artıra bilər. Rübün sonunda xalis aktiv dəyərimiz səhm başına 8.16 dollar idi, əvvəlki rübdə isə səhm başına 9.19 dollar idi. Azalma əsasən əsas borc girovunda spredlərin daralması, eləcə də ümumi bazar əhval-ruhiyyəsi səbəbindən borc qiymətlərinin azalması nəticəsində CLO səhm aktivlərimizdəki reallaşmamış dəyərsizləşmə ilə əlaqədar idi. Ümumilikdə, ədalətli dəyərlə ümumi portfelimizin faizi olaraq qeyri-akkrual investisiyalarımız rübdən-rübə 0.7% bir qədər azaldı. Rüb ərzində uzun müddətdir qeyri-akkrual olan borclarımızdan birindən çıxdıq. Bundan əlavə, ümumi portfelin ədalətli dəyərinin yalnız 0.3% -ni təşkil edən kiçik bir borcu qeyri-akkrual statusuna keçirdik. Bilal Rashid : Təşəkkür edirəm, Steve . Dünən günorta birinci rübün nəticələrini açıqladıq. Xalis investisiya gəliri səhm başına 0.18 dollar təşkil etdi ki, bu da əvvəlki rübdən səhm başına 0.02 dollar azalmasına baxmayaraq, səhm başına 0.17 dollar paylamamızı əhatə etdi. Azalma yenidən əsasən aşağı xalis faiz marjası ilə əlaqədar idi. Bu, keçən il buraxılmış təminatsız istiqrazlarımız üzrə daha yüksək faiz xərclərini əks etdirir ki, bu da tarixi aşağı faiz mühitində buraxılmış borcu əvəz etdi. Bununla belə, bu yeni borc borc müddətlərimizi əhəmiyyətli dərəcədə uzatmağımıza imkan verdi. Bundan əlavə, keçən il Fed tərəfindən baza faiz dərəcələrinin azaldılması borc portfelimizdəki gəlirləri aşağı salaraq xalis faiz marjamıza daha da təsir etdi. Bizim birbaşa müəssisə proqram təminatı riskimiz məhduddur və borc portfelimizdə illik təkrarlanan gəlirə ( ARR ) əsaslanan kreditləşmədən asılılığımız yoxdur. Bunun əvəzinə, borcalanların gəlirliliyinə əsaslanan borcların verilməsinə diqqət yetiririk. Geopolitik inkişafları, xüsusilə Yaxın Şərqdəki münaqişələri və onların inflyasiya və faiz dərəcələri üçün potensial nəticələrini yaxından izləyirik. Lakin, bu günə qədər borc portfelimizə birbaşa təsirlər görməmişik. Əhəmiyyətlisi, intizamlı anderraytinq yanaşmamız dəyişməz qalır. Borc portfelimiz tamamilə birinci və ikinci dərəcəli təminatlı borclardan ibarətdir, borc aktivlərimizin 98% -i ədalətli dəyərə əsasən birinci dərəcəli mövqelərdədir ki, bu da kapital strukturunda yüksək mövqe saxlamağa diqqətimizi vurğulayır. Borcların verilməsinə gəldikdə, ilin əvvəlindən orta bazar M&A fəaliyyəti gözləntilərdən aşağı qalıb. Lakin, mövcud portfel şirkətlərimizlə fəal şəkildə əlaqədə qalırıq və lazım gəldikdə əlavə kapital yerləşdirməyə hazırıq. Biz həmçinin balansımızı gücləndirməyə davam etmişik. Son bir neçə ay ərzində bütün yaxın müddətli borc müddətlərini uzatmışıq, ən erkən qalan müddət 2028-ci il dir. Bundan əlavə, son dörd rüb ərzində ümumi borc balansımızı 45.6 milyon dollar azaltmışıq ki, bu da balansı daha da deleveraj edir. Rüb ərzində 2026-cı ilin fevralında müddəti bitməli olan təminatsız istiqrazlarımızın qalan balansını tamamilə ödədik. Yanvarın əvvəlində Bank of California müəssisəmizin müddətini 2028-ci ilin fevralına qədər uzatdıq. Fevral ayında Natixis ilə yeni kredit müəssisəsi bağladıq, əvvəlki BNP müəssisəmizi yenidən maliyyələşdirdik. İnanırıq ki, 2031-ci ildə müddəti bitən bu yeni müəssisə balans mövqeyimizi daha da gücləndirir. Qeyri-müəyyən bir mühitdə hərəkət edərkən, məsləhətçimizin təcrübəsinə və imkanlarına əmin qalırıq. Borc və strukturlaşdırılmış kredit bazarlarında təxminən 4.2 milyard dollar idarə olunan aktivlərlə, sənayelər üzrə dərin təcrübə ilə və 25 ildən çox müddəti və çoxsaylı kredit dövrlərini əhatə edən bir təcrübə ilə, mövcud mənzərədə hərəkət etmək və dəyişən şərtlərə cavab vermək üçün yaxşı mövqedə olduğumuza inanırıq. Bununla, sözü Baş Maliyyə Direktorumuz Kyle Spina -ya verirəm ki, rüb üçün daha ətraflı məlumat və rəng versin. Kyle Spina : Təşəkkürlər, Bilal . Hər kəsə sabahınız xeyir. Bilal qeyd etdiyi kimi, 2026-cı ilin birinci rübü üçün 2.5 milyon dollar , yəni səhm başına 0.18 dollar xalis investisiya gəliri əldə etdik ki, bu da 2025-ci ilin dördüncü rübündən səhm başına 0.02 dollar azalmasına baxmayaraq, ardıcıl ikinci rüb üçün səhm başına 0.17 dollar rüblük paylamamızı əhatə etdi. Ümumi gəlir rübdən-rübə 465 min dollar azaldı, bu da ümumi xərclərin 233 min dollar azalması ilə qismən kompensasiya edildi və nəticədə xalis investisiya gəlirinin azalmasına səbəb oldu. Biz 2026-cı ilin birinci rübü üçün rüblük paylamamızı səhm başına 0.17 dollar səviyyəsində saxladığımızı elan etdik. Martın 31-nə rüblük paylama dərəcəmiz adi səhmlərimizin bazar qiymətinə əsasən 19.2% illik gəlir təşkil edirdi. Uzunmüddətli gəlirlərimizi, portfel şaxələndirməmizi və leverage mövqeyimizi yaxşılaşdırmağa diqqət yetiririk. Fansteel -dəki səhm investisiyamızı monetizasiya etmək üçün yollar axtarmağa davam edirik. Səhm başına xalis aktiv dəyərimiz bu rüb təxminən 11% , yəni 1.03 dollar azalaraq 8.16 dollar oldu. Bilal -ın təsvir etdiyi kimi, NAV -ımızın azalması əsasən CLO aktivlərimizdəki ümumi 9.1 milyon dollar xalis reallaşmamış dəyərsizləşmə ilə əlaqəli idi ki, bu da əsas borc girovunda spredlərin daralması və ümumi bazar əhval-ruhiyyəsi səbəbindən borc qiymətlərinin azalması ilə əlaqədar idi. Biz həmçinin mövcud qeyri-akkrual borclardan birində 2.3 milyon dollar reallaşmamış dəyərsizləşmə tanıdıq. Bilal -ın qeyd etdiyi kimi, rüb ərzində uzun müddətdir qeyri-akkrual olan borclarımızdan birindən çıxdıq. Biz həmçinin ümumi portfelin ədalətli dəyərinin yalnız 0.3% -ni təşkil edən kiçik bir borcu qeyri-akkrual statusuna keçirdik. Emitent faizini vaxtında ödəməsinə baxmayaraq, daxili kredit reytinqinin aşağı düşməsindən sonra borcu qeyri-akkrual statusuna keçirməyi məqsədəuyğun hesab etdik. Ümumilikdə, ədalətli dəyərlə borc portfelimiz daxili kredit reytinqlərimizə əsasən rübdən-rübə nisbətən sabit qaldı. Rübün sonunda tənzimləyici aktiv əhatə nisbətimiz 154% idi ki, bu da əvvəlki rübdən iki faiz bəndi azalma deməkdir. Bilal -ın təsvir etdiyi kimi, rüb ərzində fevralda müddəti bitməli olan 4.75% təminatsız istiqrazlarımızın son 16 milyon dollar ödənişini tamamladıq. Biz həmçinin dövri kredit xətlərimiz üzrə xalis açıq riskimizi 2 milyon dollar azaltdıq ki, bu da əvvəlki rübün sonundan ümumi 18 milyon dollar borc ödənişləri deməkdir. Fevral ayında Natixis ilə 80 milyon dollara qədər borc götürmə imkanı verən bir kredit müəssisəsi bağladıq. Bu yeni müəssisənin üç illik yenidən investisiya dövrü və beş illik müddəti var. Bundan əlavə, yeni maliyyələşdirmə üzrə kupon faiz dərəcəsi əvvəlki BNP müəssisəmizdən 30 baza bəndi daha sıxdır. Natixis müəssisəsinin bağlanması ilə əlaqədar olaraq, BNP ilə kredit müəssisəmizi tamamilə ödədik. Biz həmçinin rüb ərzində Bank of California ilə kredit müəssisəmizə iki düzəliş etdik, müddəti iki il uzadaraq 2028-ci ilin fevralına qədər uzatdıq, eyni zamanda ümumi öhdəliyimizi 25 milyon dollardan 15 milyon dollara endirdik ki, bu da balansımızın mövcud ölçüsü ilə daha yaxşı uyğunlaşsın. Bu müxtəlif əməliyyatların tamamlanmasından sonra borc müddətlərimizi və əməliyyat çevikliyimizi uzatmışıq, ən erkən müddətimiz indi 2028-ci ilin fevralıdır . Bazar fonunu və qiymətləndirmə təzyiqlərini nəzərə alaraq leverage mövqeyimizi yaxından izləməyə davam edirik. Gəlir bəyanatına gəldikdə, ümumi investisiya gəliri bu rüb təxminən 5% azalaraq 8.9 milyon dollar oldu. Bu, əsasən əsas borc spredinin sıxılması səbəbindən CLO səhm qiymətli kağızlarımız üzrə aşağı gəlirlər nəticəsində faiz gəlirinin azalması ilə əlaqədar idi. Bundan əlavə, portfel ölçüsünün azalması və Fed -in 2025-ci ilin dördüncü rübündə 50 baza bəndi faiz endirimlərindən irəli gələn aşağı baza dərəcələrinin təsiri səbəbindən borc portfelimizdə də aşağı faiz gəliri əldə etdik. Bu, Fansteel -dəki səhm investisiyamızdan 874 min dollar qeyri-təkrarlanan dividendlə qismən kompensasiya edildi. Ümumi xərclər dövr ərzində təxminən 3% azalaraq 6.4 milyon dollar oldu. Azalma əsasən aşağı açıq borc balansları ilə əlaqədar faiz xərcində 379 min dollar azalma ilə əlaqədar idi. Gələcəyə baxsaq, rüb ərzində tamamlanan 2026-cı ilin fevral təminatsız istiqrazlarımızın son geri alınmasından sonra xalis faiz marjasının sıxılmasını müşahidə etməyə davam edirik ki, bu da 2021-ci ilin əvvəlində sıfıra yaxın faiz mühitində qiymətləndirilmiş aşağı 4.75% kupon dərəcəsinə malik idi. Bundan əlavə, balansımızı deleveraj etmək üçün davam edən səylərimiz səbəbindən ümumi gəlirlərin daha da azalacağını gözləyirik. Biz həmçinin Fansteel -dən alınan dividendin qeyri-təkrarlanan xarakteri səbəbindən bu rüb tanıdığımız yüksək dividend gəliri səviyyəsindən faydalanmağı gözləmirik. İnvestisiyalarımıza gəldikdə, borc portfelimizin əksər investisiyaları gözləntilərə uyğun olaraq fəaliyyət göstərməyə davam edir. Lakin, bəzi borcalanların qarşılaşdığı idiosinkratik stressləri yaxından izləməyə davam edirik. Ümumilikdə, ədalətli dəyərlə ümumi portfelimizin faizi olaraq qeyri-akkrual investisiyalarımız rübdən-rübə 0.7% bir qədər azaldı. Borc portfelimizə gəldikdə, kapital strukturunda yüksək mövqe tutmağa sadiq qalırıq, borc aktivlərimizin 98% -i ədalətli dəyərə əsasən birinci dərəcəli mövqelərdədir. Əlavə olaraq, Bilal -ın qeyd etdiyi kimi, rüb ərzində borclarda müşahidə olunan daha geniş bazar qiymətinin azalması əsasən süni intellekt pozulması qorxuları səbəbindən müəssisə proqram təminatı sektorunda cəmləşmişdi. Bu riski qiymətləndirərkən, borc portfelimizdə məhdud sektor riskimiz olduğunu qeyd edirik, ədalətli dəyərlə ümumi borc portfelimizin yalnız 2.7% -nin əsas fəaliyyəti müəssisə proqram təminatı satışlarıdır. Bundan əlavə, borc portfelimizdə illik təkrarlanan gəlirə ( ARR ) əsaslanan kreditləşmədən asılılığımız yoxdur. Yerləşdirmə perspektivindən, mövcud emitentlərimizlə böyümə üçün əlavə imkanlara diqqət yetirməyə davam edirik, eyni zamanda yeni imkanları seçici şəkildə qiymətləndiririk və rübün sonunda portfel şirkətlərimiz üçün 7.8 milyon dollar maliyyələşdirilməmiş öhdəliklərimiz var idi. Rübün sonuna amortizasiya olunmuş dəyərə əsasən, investisiya portfelimiz təxminən 64% təminatlı borclardan, 25% strukturlaşdırılmış maliyyə qiymətli kağızlarından və 11% səhm qiymətli kağızlarından ibarət idi. Rübün sonunda 56 unikal emitentdə ümumi 308.1 milyon dollar ədalətli dəyərində investisiyalarımız var idi. Portfelin faiz gətirən hissəsində, orta hesabla fəaliyyət göstərən investisiya gəliri rübdən-rübə təxminən 1% azalaraq 12.5% oldu. Gəlirin azalması əsasən strukturlaşdırılmış maliyyə qiymətli kağızlarımız üzrə qazanılan gəlirlərin azalması ilə əlaqədar idi ki, bu da yuxarıda qeyd olunan spred sıxılma dinamikasının səhm tranşına pul axınlarına təzyiq göstərməsi ilə əlaqədar idi. Bu metrik bütün faizləri, əvvəlcədən ödəniş haqqını və təxirə salınmış borc haqqının amortizasiyasını əhatə edir.