Qlobal mərkəzi banklar, İran müharibəsi nin enerji qiymətlərini yüksəltməsindən sonra siyasət trayektoriyalarını yenidən qiymətləndirirlər. Robeco investisiya idarəetmə firması xəbərdarlıq edir ki, xam neftdəki pozulma bəzilərini yumşaltma siyasətini təxirə salmağa məcbur edir, digərləri isə əvvəllər gözləmədikləri artımları nəzərdən keçirirlər. Gələcəyə baxaraq, firma Fed -in yeni sədri Kevin Warsh rəhbərliyi altında bu ilin sonlarında iki faiz endirimi edəcəyini gözləyir, halbuki AMB , Brent nefti nin bareli 80 ABŞ dolları na yaxın qalarsa, iyun və sentyabr aylarında 25 baza bəndi (bps) artıra bilər. Asiya da, Yaponiya Bankı (BoJ) sıx əmək bazarı və 3 faiz əmək haqqı artımı 2022-ci il tipli inflyasiya riskini artırdığı üçün sərtləşdirməyə davam edəcək. Davamlı yüksək enerji qiymətlərinin təsiri regionlar üzrə kəskin şəkildə dəyişir. Asiya , Yaxın Şərq idxalından asılılığı nəzərə alınaraq ən çox məruz qalan regiondur, baxmayaraq ki, Çin və Yaponiya böyük strateji ehtiyatlarla daha yaxşı qorunur. Yaponiya üçün vaxt xüsusilə çətindir. İqtisadiyyat sürətlə inkişaf edir, Tankan biznes sorğusu 35 illik ən yüksək səviyyədədir və əmək haqqı artımı 3 faiz ətrafındadır. Robeco qeyd edir ki, hökumətin enerji subsidiyaları çıxarıldıqdan sonra, BoJ -un üstünlük verdiyi əsas inflyasiya ölçüsü dörd ildir ki, 2 faiz dən yuxarıdır. Mərkəzi bank artıq neytral faiz dərəcəsi təxmininin aşağı həddini 10 bps artırıb və mart ayında faiz dərəcələrini dəyişməz saxlayaraq inflyasiya risklərinin artdığını etiraf edib. Avropa daha mülayim, lakin hələ də əhəmiyyətli bir zərbə ilə üzləşir. AMB hesab edir ki, 10 faiz lik enerji qiyməti şoku zəif istehlak və biznes investisiyaları vasitəsilə Avrozonanın ÜDM -dən 0,5 faiz dən çoxunu azalda bilər. Prezident Christine Lagarde bildirib ki, AMB 2022-ci il ə nisbətən daha güclü mövqeyə malikdir, inflyasiya hədəfə yaxın və əmək bazarı daha sakitdir. Lakin, dekabr Brent nefti 80 ABŞ dolları na yaxın olduğu halda, Robeco -nun əsas ssenarisi, qiymətlər 75 ABŞ dolları ndan aşağı düşməzsə, iyun və sentyabr aylarında iki 25 bps artımını nəzərdə tutur. 50 bps -dən artıq sərtləşdirmə hərəkəti sürətli bir geri dönüşə səbəb ola bilər. Almaniya nın 10 illik Bund gəliri 2,8 faiz dən çox aşağı düşməyəcək və əyri daha da düzləşəcək, yalnız ultra-uzun müddətli qiymətli kağızlarda taktiki yenidən dikləşmə mümkündür. ABŞ , xalis enerji ixracatçısı olaraq nisbətən daha yaxşı qorunur. Robeco inflyasiyanın 1 faiz dən çox artacağını və Fed -in yumşaltma siyasətini gecikdirəcəyini görsə də, artım Avropa dan daha yaxşı olmalıdır. Fed -in mart iclası dönüş nöqtəsi oldu, sədr Powell siyasət faizlərinin indi məhdudlaşdırıcı və qeyri-məhdudlaşdırıcı arasında sərhəddə olduğunu və inflyasiya ilə bağlı daha çox irəliləyiş olmadan əlavə endirimlərin uyğun olmayacağını qeyd etdi. Buna baxmayaraq, Fed -in orta proqnozu növbəti iki ildə daha aşağı faiz dərəcələrinə, uzunmüddətli neytral faiz dərəcəsinin isə 3 faiz ə yaxın olmasına işarə edir. Robeco -nun mərkəzi ssenarisi 2027-ci ilin ortalarına qədər üç endirim nəzərdə tutur, ehtimal-çəkili proqnoz cari bazar qiymətlərindən aşağıdır. Əsas risklər Yaxın Şərq də yenidən gərginliyin artması və ya daha güclü əmək bazarıdır, baxmayaraq ki, işə götürmə niyyətləri zəif qalır. İstiqraz perspektivindən, Robeco 5 illik gəlirlər 3,90 faiz ətrafına düşdükdən sonra 2 illik və 5 illik Xəzinə istiqrazları na daha konstruktiv mövqe tutub. Uzun müddətli istiqrazlarda, 30 illik qiymətləndirmələr 10 illik istiqrazlardan, xüsusilə inflyasiyaya bağlı istiqrazlarda daha cəlbedici görünür. Firma həmçinin 3-5 illik Xəzinə istiqrazları na qarşı SOFR svopları na konstruktiv yanaşır, baxmayaraq ki, ABŞ -ın fiskal perspektivini nəzərə alaraq daha uzun müddətli istiqrazlara ehtiyatla yanaşır. Çin Xalq Bankı (PBoC) daha ehtiyatlı yanaşma nümayiş etdirir, bu il struktur likvidlik imkanlarına endirimlərə baxmayaraq 7 günlük əks repo faizini sabit saxlayır. Robeco bunu bankların xalis faiz marjaları ilə bağlı narahatlıqlar və CNY -nin dollara qarşı müəyyən qədər dəyərini qorumaq istəyi ilə əlaqələndirir. Gözləniləndən daha yaxşı Q1 artımı və yenidən enerji ilə bağlı inflyasiya PBoC -nin geniş yumşaltma siyasəti əvəzinə hədəflənmiş yumşaltmaya üstünlük verməsini gücləndirib. 10 illik CGB gəliri fevral ayından bəri 1,80 faiz ətrafında dar bir diapazonda ticarət edib, PBoC -nin istiqraz alışları vasitəsilə faktiki gəlir əyrisi nəzarəti ilə məhdudlaşdırılıb. Robeco 10 illik CGB -lərdə az çəkiyə malikdir, lakin Çin in zəif struktur artım perspektivini əsas gətirərək gəlirlər 1,90 faiz ə yaxınlaşarsa bu mövqeyi azaldacaq. Daha geniş nəticə ondan ibarətdir ki, enerji şoku qlobal siyasət cavabını parçalayır. ABŞ zərbəni udmaq üçün daha çox imkana malik olsa da, Avropa və Yaponiya inflyasiya və artım arasında daha sərt kompromislərlə üzləşirlər. Çin də, PBoC iqtisadiyyatı dəstəkləmək üçün əsas faiz endirimləri əvəzinə likvidlik inyeksiyalarına güvənir. İnvestorlar üçün Robeco ABŞ əyrisinin ön hissəsində və uzunmüddətli Xəzinə istiqrazları nda seçici mövqelərdə dəyər görür, eyni zamanda Bunds və CGBs -ə ehtiyatla yanaşır. Perspektiv, kövrək atəşkəsin davam edib-etməyəcəyindən və neft qiymətlərinin geri çəkilməsindən, yoxsa yenidən gərginliyin mərkəzi bankları daha müdafiə mövqeyinə keçməyə məcbur edəcəyindən asılıdır.