Mən bütün məlumat mərkəzlərinə sərf olunan vəsaitlərlə bağlı sonsuz 'köpük' söhbətlərindən yoruluram. Bu rübün nəticələrindən aydın olur ki, 'köpük' söhbətləri səhv çıxıb; lakin bunu kiməsə dedirtməyə çalışın. Bəs mən kiməm ki, bu mövzuya toxunum? Sadəcə bir müşahidəçi. İnanıram ki, bu rüb, əgər xərcləməsəydiniz, artıq geridə qaldığınızı anladığımız rüb oldu. Bu rübə qədər, 'köpük' yaratdığı tez-tez müzakirə olunan beş böyük şirkətin nəticələrini gördük: Alphabet ( Google -un ana şirkəti), Amazon , Apple , Microsoft və Meta Platforms ( Facebook , Instagram , Threads , WhatsApp -ın ana şirkəti). Bunlar 'Möhtəşəm Yeddi' səhmlərindən beşidir. (No. 6 Nvidia -dır, hansı ki, biz də sahibik; o, mayın 20-də hesabat verəcək. Tesla yeddincidir, lakin biz ona sahib deyilik.) İndiyə qədər hamısı öz saytlarını qurmaq üçün böyük məbləğdə vəsait xərcləyiblər. Hamısının daha çox qurulacaq işi var. Gəlin şirkətlərin bu il üçün kapital xərclərini nə qədər təxmin etdiklərinə və səhmlərinin bu həftə gəlirlərdən əvvəl və sonra necə performans göstərdiyinə baxaq. Alphabet , məlumat mərkəzi xərcləri, 180 milyard dollardan 190 milyard dollara qədər, səhm qiyməti: 349 dollardan 385 dollara qədər, həftəlik 12% qazanc. Amazon , məlumat mərkəzi xərcləri, 200 milyard dollar , səhm qiyməti: 260 dollardan 268 dollara qədər, həftəlik 1.6% qazanc. Apple , məlumat mərkəzi xərcləri: 13 milyard dollar , səhm qiyməti: 271 dollar (24 aprel bağlanışı) 280 dollar a (cümə bağlanışı) qədər, həftəlik 3.4% qazanc. Microsoft , məlumat mərkəzi xərcləri, 190 milyard dollar , səhm 429 dollardan 414 dollara qədər, həftəlik 2.4% itki. Meta , məlumat mərkəzi xərcləri, 125 milyard dollardan 145 milyard dollara qədər, səhm qiyməti: 670 dollardan 605 dollara qədər, həftəlik 9.8% itki. Onların bu xərcləri nəyə sərf etdiklərini nəzərdən keçirək: Alphabet : Google Cloud , tensor emal vahidləri ( TPU -lar Broadcom tərəfindən birgə hazırlanmış xüsusi çiplərdir) və qrafik emal vahidləri ( GPU -lar) Amazon : Amazon Web Services (AWS) , Anthropic bulud tutumu; xüsusi Trainium , Graviton və Inferentia yarımkeçiriciləri Apple : özəl bulud Microsoft : Azure yoldaşı, OpenAI hesablama ehtiyacları Meta : Daxili təlim, tövsiyə mühərrikləri. Bunlar ümumi xərc rəqəmləridir və biz tam süni intellekt hərəkətində bir rüb keçdiyimiz üçün indi pulun dəyəri haqqında çox şey öyrənə bilərik. Budur bəzi nəticələr. Alphabet və Amazon gəlirlərdən sonra əla reaksiyalar göstəriblər. Niyə? Düşünürəm ki, Alphabet -in səhmləri Google Cloud -un inanılmaz böyüməsinə və bulud biznesini idarə edən Thomas Kurian -ın mükəmməl idarəçiliyinə reaksiya verir. Google Cloud ən sürətlə böyüyən bulud xidmətidir, 63% böyümə ilə illik gəlir dərəcəsi 80 milyard dollardan çoxdur. Bu rüb 20 milyard dollar gəlir əldə edib. Google həmçinin xərclərini Google Search -dən Gemini -yə problemsiz keçidi gücləndirmək üçün istifadə edir. Amazon -un səhmləri yüksəldi, çünki Amazon Web Services indi 28% böyüyür, illik gəlir dərəcəsi 150 milyard dollar və bu rüb 37.6 milyard dollar gəlir əldə edib. Bu, bazanı nəzərə alsaq, 15 rüb də ən sürətli böyümədir, böyük bir nailiyyətdir. Çox keçməmişdi ki, AWS aşağı iki rəqəmli faizlə böyüyürdü. Bu böyümə hər kəsi şoka saldı və qismən səhmin əla performansına səbəb oldu. Apple ən az xərcə malikdir və Google -dan pulsuz biznes əldə edir. Apple bunu istəməmiş ola bilər; əslində, buna məcbur olub. Lakin Apple -ın dünya üzrə 2.5 milyard cihaz bazası olduğu üçün, Google -un Gemini -ni aşağı qiymətə əldə etmək hüququnu qazandı — bəziləri Google -un Apple iPhone -da axtarış tərəfində yerləşdirilməsi üçün nə qədər pul ödədiyini nəzərə alsaq, heç bir xərc olmadan deyə bilər. Google Apple sayəsində dominant ola bilər, əksinə deyil. Microsoft -un səhmləri düşdü, düşünürəm ki, qismən Azure 40% böyüməklə illik gəlir dərəcəsi 90 milyard dollardan 95 milyard dollara qədər və rüb ərzində 22 milyard dollardan 24 milyard dollara qədər satış əldə etsə də, bu rəqəmlər OpenAI -dən gələn hesablama tələbatını əhatə edir. Yenə də bölgünü bilmirik, lakin bazar Azure -un küçənin gözlədiyi 36% -dən sürətlənməsinə heç bir kredit vermir. Onların kapital xərcləri rəqəmlərində də qətiyyət yoxdur; daha yüksək ola bilər. Microsoft bir şirkət olaraq çox həssasdır, çünki istehlak və xidmət olaraq proqram təminatının hibrid modelinə malik olsa da, ikincisi premium biznesdən uyğun endirim dərəcəsi axtaran bir biznesə çevrilib. Üstəlik, Google -un Gemini -si ilə müqayisədə, Copilot 20 milyard istifadəçisi olsa belə, kifayət qədər yaxşı hesab edilmir. Amazon -un veb xidməti pərakəndə biznesi, eləcə də reklam biznesi ilə müqayisədə, Azure bulud biznesini kifayət qədər monetizasiya etməyib və onun çoxu OpenAI -dən əldə edilir. Google -dan fərqli olaraq, bəli, Bing var. Meta -nın heç bir bulud biznesi yoxdur, buna görə də digər şirkətlər kimi sahib olduğu şeyi monetizasiya edə bilmir. Üstəlik, məlumat mərkəzlərinə sərf olunan vəsaiti 10 milyard dollar artırmağa qərar verdi. Başqa sözlə, onun xərcləri əvvəldən israfçı hesab edildiyi halda, buludu olmadığı üçün, əslində çox qeyri-müəyyən gəlirlə daha çox xərcləyir, xüsusilə də Meta AI heç kimi heyran etmədiyi nəzərə alınsa. İndi isə 'xərcləmə köpüyü' adlanan şey haqqında səhmlərin nə dediyini görmək üçün böyüdək. Alphabet -in xərcləri çox məntiqlidir. Necə ki, Google Search Microsoft da daxil olmaqla hər kəsi geridə qoydu, görünür ki, Gemini ilə də eyni şey baş verir. Xərclər həm də nəhəng YouTube biznesinə görə dəyərlidir. O, layiqincə mükafatlandırılır. Amazon -un xərcləri də tamamilə əsaslı görünür, çünki onun ən gəlirli bölməsi olan AWS sürətlənir. Bazar Apple -ın şansını (və böyüklüyünü) dərk edir. Yeni tapdığı 17% (əvvəlki 9% -dən) sürətlənmiş böyümə sürətinə görə, ona verilən yüksək əmsala layiqdir: 280 dollar da böyümə sürətinin iki qatı. Əgər Apple xidmətləri 16% sürətlə böyüməyə davam edərsə, bu biznesin inanılmaz ümumi marjası olan 77% nəzərə alınmaqla, səhm daha da yüksəlməlidir. O, yaşaya bilməyəcəyiniz çoxsaylı abunə xidmətləri təklif edərək biznesini böyütdükcə pul çap edir. Bütün bu xərclərin 'köpük'ə səbəb olduğuna inanan insanlar bir nömrə olmanın gücünü anlamırlar. Google-Gemini açıq şəkildə ticarət edilən şirkətlər arasında axtarışda №1 -dir. Amazon alış-veriş, reklam və korporativ buludda №1 -dir. Apple telefonlarda №1 -dir. Meta hələ də sürətlə böyüyən sosial media biznesində №1 -dir, lakin o, reklam dəstəklidir — və əgər yavaşlama dövrünə girəriksə, həssasdır və rəqəmləri tutmaya bilər. Onun ən çox dövriliyi var. Microsoft korporativ proqram təminatında bir nömrə mövqeyini tutur. Bu, uzun illər ərzində əla bir üstünlük idi, lakin onun böyük 'hər yerə görə' biznesi var və bu biznes AI tərəfindən pozula bilər. O, çox həssas hesab olunur. Üstəlik, OpenAI və Anthropic -in Claude haqqında bildiklərimizi nəzərə alsaq, bütün korporativ proqram təminatı məhsulları üçün ən yüksək səviyyədə ola bilərik. Bu, Microsoft istifadəçilərinin sayı azala biləcəyi üçün səhmləri üçün daha az ödəmək istəməyimizə səbəb olur. Beləliklə, indi sadələşdirək: Amazon və Alphabet pulları üçün ən çoxunu əldə edirlər və AI tərəfindən pozulma ehtimalı azdır. Onların xərcləri hər qəpiyinə dəyər. Microsoft korporativ proqram təminatı hökmranlığını qoruya biləcək daha yaxşı məhsullar yaratmaq üçün indiyə qədər xərclədiyindən daha çox xərcləməli ola bilər. Bazar hazırda bunun mümkün olmadığını deyir. Meta çətinlikdədir və səhmdar dəyərini artırmaq üçün hansısa bir addım atmalıdır — əks halda, mən onu Klub portfeli üçün satmağa hazıram. İndiyə qədər ' Mark Zuckerberg -ə etibar' fikri özünü doğrultmur. Və Apple -ın nə olursa olsun, yalnız yüksəlişi var. Və ya başqa sözlə, ən çox xərcləyən və yaxşı xərcləyən qalib gəlir. Alphabet -in gəlirlərdən sonrakı zəngində CEO Sundar Pichai dedi: 'Daha çox hesablama gücümüz olsaydı, bulud gəlirlərimiz daha yüksək olardı.' Hər kəs hesablama gücü ilə məhdudlaşır və kifayət qədər Nvidia əldə edə bilmir. Bu, Nvidia CEO Jensen Huang -ın illərdir dediklərinə tam uyğundur: ' Anthropic və OpenAI yüksək hesablama gücü ilə məhdudlaşır. Hesablama güclərini ikiqat artırmaq gəlirləri dördqat artıra bilər. Hesablama gəlirlərə bərabərdir.' Təlimlə bağlı Jensen həmçinin düzgün dedi: 'Nə qədər çox alsan, o qədər çox qənaət edərsən.' Nəticə ilə bağlı isə indi 'nə qədər çox alsan, o qədər çox qazanırsan' dedi Jensen . Mənə deyin ki, bu xərclər necə inanılmaz dərəcədə vacib və əsaslı deyil, xüsusilə də OpenAI -nin bir trilyon, Anthropic -in bəlkə də bir trilyondan çox dəyərində ola biləcəyi bir dünyada. Hər ikisi bu ilin sonuna qədər açıq şəkildə ticarət edilən şirkətlər olmağa çalışırlar. Bu ikisinin də pulsuz gəzinti elementi var, çünki onların biznesləri sürətlə böyüyür və buna görə də nəsə satmaq istəyən şirkətlər tərəfindən dəstəklənir. 'Köpük' söhbəti yalnız bir şirkətin hökmranlığına və ya səhm qiymətinə əhəmiyyət vermədiyiniz təqdirdə işləyir. Mən hər ikisinə əhəmiyyət verirəm. Pul qazanmaq istəyirəm. Sadəcə 'köpük' haqqında danışmaq yox. Bu qərarlardan çoxlu potensial qazanclar axdığı üçün, bu şirkətlər ən yaxşı AI agentlərinə sahib olmaq üçün xərcləyirlər. Bu agentlər — təlimatları qəbul edə, düşünə, planlaşdıra, hərəkət edə və öyrənə bilən proqram təminatı proqramları — Advanced Micro Devices , Intel və ən yeni Klub adımız olan Arm Holdings tərəfindən istehsal olunan nəhəng miqdarda mərkəzi emal vahidlərinə ( CPU ) ehtiyac duyurlar. AI agentləri tez-tez virtual şəxsi köməkçilər, zəng mərkəzlərində və hətta kompüter kodlaşdırması üçün istifadə olunur. Xərcləmə Lumentum , Coherent və portfelimizdəki Corning kimi fiber optik infrastruktur və əlaqə şirkətlərinin əsasını təşkil edir. O, Ciena , Cisco Systems və Arista Networks kimi şəbəkə şirkətlərinə kömək edir (bunlardan ən çox Arista -nı bəyənirəm və Cisco -dan çıxdığımızda onu almağı arzulayırdım). O, Nvidia -dan gələn dəbdəbəli GPU -ları gücləndirir, hansı ki, Apple istisna olmaqla hamısı hələ də istifadə edir; sadəcə bu barədə çox danışmırlar. Trainium və Graviton haqqında bütün iddialarına baxmayaraq, Amazon 2027-ci ilin sonuna qədər bir milyon çip alır. Bu, Google , Meta , OpenAI və Anthropic ilə əməkdaşlıq edən çip tərəfdaşları Broadcom və Amazon və Microsoft ilə əməkdaşlıq edən Marvell Technology üçün dünyalar deməkdir. Bu iki şirkət — Broadcom və Marvell — böyük hiperskalatorları Nvidia -nın bir hissəsindən ayırmağa kömək edir və Nvidia -nın səhmlərinə ən çox zərər verib, xüsusilə də Anthropic əsasən Amazon -un çipləri üzərində işlədiyi nəzərə alınsa; buna görə də orada böyük biznes var. Məlumat mərkəzlərinin qurulmasında, şəbəkənin təkmilləşdirilməsində və soyutma prosesində iştirak edənlər üçün inanılmaz dərəcədə vacibdir: Quanta , Oracle , Vertiv , Nebius və CoreWeave , eləcə də Klub adları GE Vernova və Eaton haqqında danışırıq. Bu, Cummins , Caterpillar və Generac kimi ehtiyat enerji generatorları üçün əla biznesdir. Və əlbəttə ki, bu, yaddaş şirkətləri Micron , SanDisk , Seagate və Western Digital -ın həyat qanıdır. 'Köpük' deyənlər bu səhmlərin hər birinin şişirdilmiş olduğunu deyəcəklər. Mən geri qayıdıb deyirəm ki, kifayət qədər xərcləməyən şirkətlər üçün bu, varoluşsal bir məsələdir. 'Köpük' deyənlər bütün bu səhmlərin çox yüksəldiyini deyirlər. Mən deyirəm ki, əgər onlar burada sabitləşsələr və parabolik statuslarından qurtulsalar, bir çoxu hələ də alına bilər. 'Köpük' deyənlər bunun dotcom bumunun dağıldığı 1999-2000-ci illər olduğunu düşünürlər. Gəlin mövqeyimi təzələyək: Mən bir vaxtlar bir milyarddan çox dəyərində olan, çox keçməmiş 70 milyon dollar (müəssisə dəyərində) dəyərində olan bir şirkət yaratmış bir hedcinq fondu meneceri idim — və eyni zamanda, 1999 və 2000-ci illərdə hedcinq fondu biznesində ən yaxşı illərimi keçirdim, ikincisi demək olar ki, tamamilə qısa mövqelərdən 36% qazanc əldə etdi. Başqa sözlə, orada olmuşam, bunu iki dəfə etmişəm. Budur əsas fərqlər. 2000-ci ildə Google özəl idi və hər kəsdən daha çox xərcləyə bilərdi və axtarışda və videoda qalib gəldi. O, bu yüksək statusa belə çatdı. Amazon hər kəsi onlayn xərcləmədən və sonra veb biznesindən çıxarmaq üçün böyük sərvət xərcləyirdi; işi bitdikdə, Prime -da hökmranlıq etdi. Apple hələ telefonu yaratmamışdı. Microsoft o qədər güclü olduğu üçün hökumət tərəfindən təqib edildi. Meta hələ başlamamışdı. O zaman xərclər buna dəyərdi. İndi isə satıcı tərəfində o qədər də yaxşı deyildi. 'Köpük' burada idi. Enerji şəbəkəsini qurmaq əvəzinə