ABŞ -ın uzunmüddətli istiqraz gəlirliliyi son üç ildə ən azı səkkiz dəfə 5% -i keçib və heç vaxt orada qala bilməyib. Bu səviyyədən yuxarıda əjdahaların, yoxsa alıcıların olması, super-uzunmüddətli dövlət borcuna marağını itirmiş qlobal investor bazası üçün kritik bir sualdır. ABŞ Xəzinədarlığı nın 31 trilyon dollar lıq borcunun təxminən 17% -i 10 ildən çox müddətə yetişir və uzunmüddətli istiqrazlara tələbat hələ də əhəmiyyətlidir. İnflyasiya, artan korporativ borc, dollar və xarici mülkiyyət kimi narahatlıqların bütün kokteyli bu tələbatı saxlamağı çətinləşdirir. Əlbəttə ki, əgər 30 il müddətinə gözləyə bilsəniz, qeyri-müəyyən dünyada ABŞ Xəzinədarlığı ndan 5% illik kupon gəliri layiqli bir gəlir axını kimi görünür. Bu, son 30 ilin 4.2% orta göstəricisindən xeyli yüksəkdir və əgər sona qədər ona toxunmasanız, mürəkkəb faizlər pulunuzu üç onillik ərzində dörd dəfədən çox artıracaq. Lakin onun potensial real gəliri fərqli bir məsələdir. Əgər Federal Ehtiyat Sistemi inflyasiyanı 2% hədəfində saxlamağa nail olarsa, 5% -lik uzunmüddətli istiqraz inflyasiyaya uyğunlaşdırılmış şərtlərlə sizə daha kiçik 150% real qazanc gətirir. Hətta Fed inflyasiyanın 30 illik inflyasiya ilə əlaqəli borc bazarının hazırda nəzərdə tutduğu 2.3% orta səviyyədən yuxarı qalxmasına icazə versə belə, 5% -lik kuponla real ifadədə pulunuzu çətinliklə ikiqat artıra bilərsiniz. Cari administrasiya tərəfindən təşviq edilən ehtimalı əlavə etsək ki, dollar ın son 15 ildə təxminən 50% artımı əhəmiyyətli dərəcədə geri çəkiləcək, ABŞ istiqrazlarına sərmayə qoyan xarici investorlar əlavə zərbə ilə üzləşəcəklər. Bu, əvvəlkindən daha vacibdir. Xarici investorların 10 ildən çox müddətə yetişən ABŞ Xəzinədarlıq istiqrazlarındakı payı son on ildə iki dəfədən çox artaraq 14% -ə çatıb. Digər hər kəs üçün, son yarım əsrdə açıq alternativ kifayət qədər aydın olub. S&P 500 -ün dividendlər yenidən investisiya edildikdə ümumi gəliri, son üç onillikdə pulunuzun 15 dəfə artmasına səbəb olardı — və 2016-cı ilə qədər olan 30 ildə təxminən eyni qədər. İnflyasiya da bundan bir pay alır, lakin nisbi gəlirlər müqayisədə hələ də kəskindir. Səhmlərin rekord yüksəkliklərdə olması ilə sıxılmış səhm riski mükafatları haqqında davamlı narahatlıqlara baxmayaraq, süni intellekt bumu həm fond bazarı, həm də iqtisadi ayıların fikirlərini alt-üst etməyə davam edir. Məsələn, Goldman Sachs indi 2031-ci ilə qədər təxminən 7.6 trilyon dollar lıq kumulyativ AI infrastruktur xərcləri gözləyir. AI təkanına rəhbərlik edən bir çox “hiperskalator” firmalar bu xərcləri uzunmüddətli borcla maliyyələşdirir, borc maliyyəsi axtarışında korporativ borcalanlardan Xəzinədarlıq istiqrazları üçün yeni rəqabət yaradırlar. Morgan Stanley bu il rekord korporativ istiqraz emissiyası gözləyir, bunun böyük bir hissəsi texnologiya borclanmasıdır. Bu il investisiya dərəcəli istiqraz təklifi illik 20% -dən çox artım tempini izləyir, orta müddətdən daha uzun müddətə yetişmələrlə. Bu, suveren borca, xüsusilə də uzunmüddətli yetişmə müddətlərinə təsir edən əks küləklərin yalnız biridir. Əvvəla, borc yığınları hər yerdə artır. Təkrarlanan şoklar hər hansı əhəmiyyətli bir azalmanın qarşısını alır, Yaponiya dan Avropa ya və ABŞ -a qədər populist siyasi hərəkatlar daha çox xərcləmə və ya vergi endirimləri vəd edir və heç biri artan kəsirləri cilovlamaq istəmir. Bu ilki ABŞ aralıq seçkiləri dalana dirənməyə səbəb olacaq. Barclays strateqləri bu həftə qeyd edirlər ki, “bölünmüş hökumət altında tarixi təcrübə fiskal riskləri daha boş nəticələrə doğru yönəldir”. İlkin olaraq güman ediləndən daha aşağı tarif gəlirləri – qismən hüquqi müqavimət səbəbindən – 10 illik kumulyativ ABŞ kəsirinin təxminini hətta artıq bədbin olan Konqres Büdcə Ofisi nin təxminlərindən 700 milyard dollar daha geniş edə bilər, Barclays bildirib. Bu da öz növbəsində daha yüksək kuponlu borc satış cədvəllərinə və nəticədə borclanma dərəcələrində artan “müddət mükafatlarına” səbəb ola bilər. Eyni zamanda, bir vaxtlar pensiya fondlarının uzunmüddətli öhdəliklərinə uyğun gəlmək üçün ultra-uzun dövlət borcunu udduğunu görən yaşlanan demoqrafiya indi bir çox yerlərdə dəyişib. Bu pensiyalar indi çəkilir və bu fondlar yetişmə spektrində aşağı doğru hərəkət edir. İnflyasiya və inflyasiya gözləntiləri yüksəkdir – bu il baş verən başqa bir neft şoku, artan ticarət tarifləri və illər boyu təchizat zəncirlərini və enerji bazarlarını təhdid edən qəzəbli geosiyasət tərəfindən daha da ağırlaşdırılır. Ən azından, bu, mərkəzi bankları faiz dərəcələrini daha da azaltmaqdan çəkindirir, lakin növbəti addımların yuxarı ola biləcəyi riskini yüksək saxlayır. Və əgər dərəcələr tezliklə yüksəlməzsə, artıq yüksək olan qısamüddətli inflyasiya gözləntilərinin onilliklər ərzində daha da artması riski böyüyür. Sonra Fed -in özü var. Kevin Warsh bu ayın sonunda Fed sədri kimi gəlməyə hazırlaşır, onun bəyan edilmiş məqsədi nəticədə Fed -in balansını azaltmaq və bu 6.7 trilyon dollar lıq ehtiyatın yetişmə müddətini azaltmaqdır. Hazırda Fed -in kitablarında olan borcun təxminən 36% -nin yetişmə müddəti 10 il və ya daha çoxdur. Beləliklə, 5% -lik Xəzinədarlıq uzunmüddətli istiqraz gəlirliliyi tənzimləyici səbəblərdən istiqraz saxlayan banklar və ya dollar ehtiyatlarını saxlamaq ehtiyacı olan xarici mərkəzi banklar üçün xoş bir rahatlıq ola bilər. Bəs investisiya mərc kimi? Orada əjdahalar var. (Burada ifadə olunan fikirlər Reuters -in köşə yazarı Mike Dolan -a məxsusdur.) Bu köşə yazısından zövq alırsınız? Qlobal maliyyə şərhləri üçün əsas yeni mənbəyiniz olan Reuters Open Interest (ROI) -i yoxlayın. ROI -ni LinkedIn və X -də izləyin. Və Apple , Spotify və ya Reuters tətbiqində gündəlik Morning Bid podkastına qulaq asın. Reuters jurnalistlərinin həftənin yeddi günü bazarlarda və maliyyədə ən böyük xəbərləri müzakirə etməsini dinləmək üçün abunə olun.