Hindistanın istiqraz bazarı fərdi iştirakın sürətlənməsi ilə sakit bir transformasiyadan keçir, lakin yüksək keyfiyyətli, asan başa düşülən tədqiqatlara çıxış uzun müddətdir ki, əsas boşluq olaraq qalır. Bu məsələni həll edən Jiraaf -ın həmtəsisçisi Saurav Qoş , borc bazarına institusional səviyyəli tədqiqatların gətirilməsinin fərdi investorlar üçün oyun dəyişdirici ola biləcəyinə inanır. Kşitic Anand ilə qarşılıqlı əlaqədə o, kredit reytinqlərinə ənənəvi etibarın niyə tez-tez yetərsiz olduğunu, emissiya səviyyəsində təhlilin niyə kritik olduğunu və strukturlaşdırılmış tədqiqat hesabatlarının investorlara riski, qiyməti və likvidliyi daha yaxşı anlamağa necə kömək edə biləcəyini izah edir. İstiqrazlara investisiya qoyuluşu daha geniş yayıldıqca, bu cür alətlər fərdi investorların portfellərini qurarkən daha məlumatlı, inamlı və səmərəli olmasında mühüm rol oynaya bilər. Redaktə edilmiş çıxarışlar – Kşitic Anand : Başlamaq üçün, tədqiqat hesabatlarının nə olduğunu və onların investorlar üçün niyə vacib olduğunu, Jiraaf -ın bu yaxınlarda başlatdığı bu hesabatları bizə izah etməyə kömək edə bilərsinizmi? Saurav Qoş : Beləliklə, hər hansı bir tədqiqat hesabatının işi, əsasən, mürəkkəb əsas investisiya imkanlarını sadələşdirməkdir. Deyərdim ki, əksər Hindistan investorları səhm seqmenti ilə çox tanışdırlar. Müəyyən şirkətlər və səhmlər haqqında hesabatlar dərc edən çoxsaylı broker evləri var. Beləliklə, məsələn, Motilal Oswal Financial Services -in Reliance Industries Ltd səhmlərinə alış reytinqi verdiyini görəcəksiniz – bu bir tədqiqat hesabatıdır. Əsasən, tədqiqat hesabatı biznes təhlilini, şirkətlərin fəaliyyət göstərdiyi əsas sektoru və sənayeni, habelə gözlənilən pul axınlarını əhatə edir. Bunlar mürəkkəb təhlillərdir və nəhayət, oxucuya bütün məlumatları çox strukturlaşdırılmış və sadələşdirilmiş şəkildə oxuyub mənimsədikdən sonra mümkün qərarın nə ola biləcəyini bildirmək məqsədi ilə sonda sadələşdirilmiş bir xülasə təqdim edirlər. Beləliklə, bu, tədqiqat hesabatının işidir. İndiyə qədər bu, əsasən Hindistan ekosisteminin səhm tərəfində əhəmiyyətli olmuşdur. Bizim etməyə çalışdığımız şey, eyni institusional səviyyəli tədqiqatı borc bazarına gətirməkdir. Kşitic Anand : Səhm tədqiqat hesabatları fond bazarına investisiya qoyuluşunu xeyli asanlaşdırmaqda böyük rol oynamışdır, bəs onlar fərdi investorlara necə kömək etmişdir? Saurav Qoş : Bu tədqiqat hesabatları mövcud olmadan əvvəl, Hindistan lı investor mövzu və ya əsas investisiya imkanı haqqında öz anlayışına çox əmin deyildi. Bu gün, əlbəttə ki, Hindistan da hər kəs öz tədqiqatını aparır, çünki əlçatan çoxlu alətlər və imkanlar var. Lakin məlumatlar mövcud olsa da, onu necə istehlak etdiyiniz, ümumiləşdirdiyiniz və yekun nəticəyə gəldiyiniz insandan insana fərqlənir. Hər kəs öz tədqiqatına inam yaratmağa çalışır və institutların bu tədqiqatı sizin üçün etməsi – və ya bu tədqiqat hesabatlarının mövcud olması – hər bir investora nəyə investisiya qoyduqlarına dair inam verir. Beləliklə, dediyim kimi, əgər mən Reliance Industries Ltd səhmini alıramsa, onun biznesini başa düşdüyümü hiss edə bilərəm, lakin bəzən bu, mənim anlayışımdan daha mürəkkəbdir. Bir institut onu parçalayıb yaxşı sənədləşdirilmiş bir hesabatda təqdim etdikdə, mən biznesi daha yaxşı başa düşdüyümü hiss edirəm. Rəqəmləri daha yaxşı bilirəm. Və məsələn, Motilal Oswal Financial Services alış reytinqi və ya hədəf qiyməti verdikdə, bu, mənə investisiya qoymaq üçün keyfiyyətli bir səhm olduğuna dair inam verir. Biz bu cür inam yaratmağa çalışırıq. Digər tərəfdən, bəzən biz çatışmazlıqları da müəyyən edirik. Əgər kimsə satış reytinqi verirsə, bu, bizim nəzərə almadığımız müəyyən amilləri nəzərə aldığı üçün ola bilər. Bu, pis qərardan qaçmağımıza da kömək edə bilər. Beləliklə, tədqiqat hesabatlarının məqsədi budur. Səhm tərəfində, investorlar bu gün daha inkişaf etmiş, maliyyə cəhətdən məlumatlıdırlar və aktiv şəkildə investisiya qərarları verirlər, çünki tədqiqat hesabatları son bir-iki onillikdə Hindistan lı investorları əsasən əl-ələ tutmuşdur. Bu səbəbdən də səhm bazarının anlayışı bu günkü səviyyəyə çatmışdır. Kşitic Anand : Və əslində, səhm bazarlarına baxsanız, investorların tədqiqat hesabatlarına çıxışı var, lakin Hindistan istiqraz bazarında səhm investorlarının sahib olduğu bir şeyə bərabər bir şey yox idi. Bəs bu boşluq niyə davam etdi? Saurav Qoş : İstiqraz bazarları inkişaf edir və ənənəvi olaraq, istiqraz bazarı Hindistan da çox böyük institutlar üçün oyun meydanı olmuşdur. Əsasən institusional bir sahə olduğu üçün bu iştirakçılar öz daxili tədqiqatlarını aparmış və xarici mənbələrə etibar etməmişlər. Onların böyük tədqiqat və analitika qrupları var, buna görə də qərar qəbul etmək üçün xarici məsləhətə və ya məlumata ehtiyac duymurlar. Bu tarixi iştirak strukturuna görə, tədqiqat hesabatlarına real ehtiyac yox idi. Lakin son üç-dörd ildə Hindistan da fərdi investorların istiqraz bazarlarına marağının artdığını müşahidə edirik. İnsanlar indi aktiv şəkildə istiqrazlara investisiya qoymağa və onları maliyyə portfellərinə daxil etməyə çalışırlar. Fərdi investorların artan iştirakı ilə, səhm bazarında mövcud olan institusional səviyyəli tədqiqatın istiqraz bazarlarında da mövcud olmasına ehtiyac yaranmışdır. Bu, investorlara yüksək keyfiyyətli məlumatlara çıxış əldə etməyə, investisiyaları daha yaxşı anlamağa və nəticədə daha məlumatlı istiqraz bazarı iştirakçılarına çevrilməyə kömək edəcəkdir. Kşitic Anand : Keyfiyyətli emissiya səviyyəsində istiqraz tədqiqatının olmaması halında, investorlar tez-tez əsasən kredit reytinqlərinə etibar edirdilər, podkastda daha əvvəl müzakirə etdiyimiz kimi. Bununla bağlı problem nə idi? Saurav Qoş : Kredit reytinqləri istiqraz bazarlarında riski qiymətləndirmək üçün əsasən bir vasitə kimi istifadə edilmişdir, təkcə fərdi investorlar tərəfindən deyil, həm də institutlar tərəfindən. Lakin investisiya qərarları qəbul etmək üçün onların bir neçə məhdudiyyəti var. Tipik olaraq, kredit reytinqi bir şirkətin ümumi keyfiyyətini, əsasən uzunmüddətli perspektivdən qiymətləndirir. Reytinqlər geniş şəkildə qısamüddətli (bir ildən az) və uzunmüddətli reytinqlərə, məsələn, AAA , AA və s. kimi kateqoriyalara bölünür. Bunlar əsasən şirkətin biznesini və maliyyə sağlamlığını uzun müddət ərzində qiymətləndirir. Bu yanaşmanın öz məhdudiyyətləri var. Məsələn, bir şirkət BBB reytinqi ala bilər, çünki onun beş və ya on illik perspektivi AA - və ya A -reytinqli bir şirkətdən daha zəifdir. Lakin bu, mütləq bir illik investisiya üçün uyğun olmadığı anlamına gəlmir. BBB reytinqli bir şirkət əlverişli sektoral küləklər, şirkət əsaslarının yaxşılaşması, güclü girov və ya risk-mükafat tənliyini artıran cəlbedici qiymətlər sayəsində yaxın müddətdə yaxşı performans göstərə bilər. Kredit reytinq hesabatları bu aspektləri əhatə etmir. Onlar həmçinin qiymətin rəqabətli olub-olmadığını, ikinci bazarda hansı likvidliyin mövcud olduğunu və ya investorun alıcı taparaq asanlıqla çıxış edə biləcəyini qiymətləndirmirlər. Bundan əlavə, onlar həmyaşıd müqayisələri təmin etmirlər – oxşar reytinqli emitentlərin və ya eyni sənayedəki şirkətlərin necə qiymətləndirildiyini və ticarət edildiyini. Bunlar investorlar üçün qərar qəbul edərkən kritik amillərdir, məsələn, ən yaxşı fürsəti və ya ən cəlbedici qiyməti əldə edib-etmədikləri. Digər əsas məhdudiyyət emissiya səviyyəsində təhlilin olmamasıdır. İstiqraz bazarlarında investorlar müəyyən emissiyalarda iştirak edirlər və hər bir emissiya təhlükəsizlik, girov və öhdəliklər baxımından fərqlənə bilər. Bunlar texniki aspektlər olsa da, əsasən müəyyən bir emissiyanın risk perspektivindən nə dərəcədə yaxşı qurulduğunu müəyyən edir. Kredit reytinqləri şirkəti bütövlükdə qiymətləndirir, lakin fərdi emissiyaları qiymətləndirmir. Nəticədə, bir şirkətin bir emissiyası yüksək dərəcədə təhlükəsiz və yaxşı girovlu ola bilər, digəri isə təminatsız və daha yüksək risk daşıya bilər. Kredit reytinqləri tez-tez bu nüansları nəzərdən qaçırdığı üçün, onları institusional səviyyəli tədqiqat vasitəsilə əhatə etmək vacibdir. Bu səbəbdən biz Hindistan da istiqraz bazarları üçün tədqiqat hesabatlarını ilk tətbiq edənlərdən olmuşuq. Kşitic Anand : Əminəm ki, siz emissiyalar haqqında bir çox aspekti vurğuladınız. Bəs reytinqlərə həddindən artıq etibar istiqraz bazarında investor davranışına təsir etdimi? Bu tendensiyanı da görürsünüzmü? Saurav Qoş : Kredit reytinqlərinin əsas təsirlərindən biri investorlar arasında riskin əsas qavrayışına olmuşdur. İnsanlar AAA - və ya AA -reytinqli alətlərin təhlükəsiz olduğuna, bundan aşağı olan hər şeyin isə yüksək risk daşıdığına inanmağa meyllidirlər. Fərdi investorların bu gün tez-tez edə bilmədiyi şey, hər reytinq səviyyəsində riski kəmiyyətcə müəyyən etməkdir. AAA -reytinqli alətlər həqiqətən də istiqraz bazarında ən təhlükəsizlər arasında olsa da, bu, BBB -reytinqli emitentin pis olduğu anlamına gəlmir – bu, sadəcə olaraq AAA -reytinqli emitentdən nisbətən daha yüksək risk daşıdığı anlamına gəlir. Əsas sual budur: mən bu risk dərəcəsini kəmiyyətcə müəyyən edə bilərəmmi? Əgər edə bilsəm, o zaman bu əlavə riski götürmək üçün nə qədər əlavə gəlir gözləməli olduğumu və risk-mükafat tənliyinin əlverişli olub-olmadığını da müəyyən edə bilərəm. Bu, istiqraz və borc bazarlarına investisiya qoyuluşunun vacib bir aspektidir ki, bir çox investorlar riskin yeganə ölçüsü kimi kredit reytinqlərinə həddindən artıq etibar etdikləri üçün bununla mübarizə aparırlar. Digər vacib məqam odur ki, tarixi olaraq, iki-üç ildən az müddətli istiqrazlar üçün BBB -reytinqli emitentin defolt riski 2% -dən az, AAA -reytinqli emitentin isə defolt riski 0.3% -dən azdır. Bu o deməkdir ki, defolt ehtimalı AAA -dan BBB -yə qədər təxminən 1.7% artır, aralıq reytinqlər isə mütənasib olaraq aralıqda yerləşir. Eyni zamanda, Hindistan bazarında AAA -reytinqli şirkətlər hazırda təxminən 7.5% gəlir təklif edir, BBB -reytinqli şirkətlər isə 13% -ə yaxın gəlir təklif edə bilər. Bu o deməkdir ki, investorlar təxminən 1.5–1.7% artan defolt riski götürmək üçün təxminən 5.5% əlavə gəlir əldə edirlər. Bu, investorların qərar qəbul edərkən nəzərə almalı olduqları perspektivdir. Lakin bu cür təhlil, yeganə etalon kimi kredit reytinqlərinə həddindən artıq etibar səbəbindən tez-tez çatışmır. Bu səbəbdən biz investorlara məlumatlara daha yaxşı çıxış və daha incə, emissiya səviyyəsində perspektiv təmin etməyi hədəfləyirik ki, onlar daha məlumatlı qərarlar qəbul edə bilsinlər. Kşitic Anand : Həmçinin, vurğulaya bilərsinizmi ki, bir listinqli şirkətin bir listinqli səhmi olsa da, onun çoxsaylı listinqli istiqrazları ola bilər? Bu fərq investorların anlaması üçün niyə vacibdir? Saurav Qoş : Bəli, bu çox vacibdir. Bir şirkət öz həyat dövrü ərzində dəfələrlə borc götürür və hər dəfə bunu kapital bazarında ayrı bir emissiya vasitəsilə edir. Əksinə, səhm bazarında, bir şirkət səhm kapitalı götürdükdə, bütün investorlara bərabər münasibət göstərilir. Hər bir səhmdar eyni növ səhmlərə sahibdir və adətən bir səhm qiyməti var. Lakin borc bazarlarında hər bir emissiya fərqli xüsusiyyətlərə malik ola bilər. Məsələn, hər bir istiqraz emissiyasının öz təhlükəsizlik strukturu var. Müəyyən bir emissiyanın təminatlı və ya təminatsız olduğunu, təminatlıdırsa, əsas girovun nə olduğunu anlamaq vacibdir. Bundan əlavə, hər bir emissiya fərqli öhdəliklərlə gələ bilər. Məsələn, şirkət reytinqinin aşağı düşməsi ilə üzləşərsə, investor əlavə gəlir əldə edirmi? Yoxsa erkən geri ödəmə yolu ilə çıxış etmək imkanı varmı? Bunlar vacib məqamlardır. Hətta eyni emitent üçün bu xüsusiyyətlər bir emissiyadan digərinə fərqlənə bilər. Bu o deməkdir ki, emitent eyni qalsa da, bir emissiya digərindən daha yüksək risk dərəcəsi daşıya bilər. İnvestorlar tez-tez bir şirkətin A reytinqi varsa, bütün emissiyalarının eyni risk səviyyəsini daşıdığını güman edirlər, lakin bu, mütləq doğru deyil. Emissiya səviyyəsində risk təhlükəsizlik, öhdəliklər və struktur kimi amillərə əsasən dəyişə bilər. Bu səbəbdən istiqraz bazarında investisiya imkanlarını emissiya səviyyəsində təhlil etmək çox vacibdir. Bizim tədqiqat hesabatlarımız yalnız emitent səviyyəsində təhlilə deyil, həm də emissiya səviyyəsində detallara diqqət yetirərək, yalnız kredit reytinqlərinə etibar etmədən bu boşluğu aradan qaldırmağı hədəfləyir. Kşitic Anand : İndi tədqiqat hesabatları haqqında bu qədər danışdınız, emissiya səviyyəsində istiqraz tədqiqatının tam olaraq nə olduğunu da vurğulaya bilərsinizmi?