Muthoot Finance -in səhmləri cümə günü 6% azaldı, baxmayaraq ki, mart rübü (Q4FY26) xalis mənfəəti illik müqayisədə iki dəfədən çox artaraq ₹3,080 crore -a, FY26 mənfəəti isə 95% artaraq ₹10,134 crore -a çatdı. Bazar, FY26 dövründə qızıl qiymətlərindəki fövqəladə artımın əhəmiyyətli dərəcədə kömək etdiyi başlıq rəqəmlərindən kənara baxır. Əsas sual indi FY26-nın sadəcə dövri bir qazanc olub-olmaması və ya qızıl maliyyələşdirmə dövrünün hələ də davam edib-etməməsidir. Qızıl qiymətləri FY26 dövründə geosiyasi qeyri-müəyyənlik, aqressiv mərkəzi bank alışları və ABŞ Xəzinədarlıq qiymətli kağızları nın cəlbediciliyinin azalması fonunda təxminən 65% artdı. Nəticədə, Muthoot -un konsolidasiya edilmiş AUM -u 54% artaraq ₹1.65 trilyon a çatdı, faiz gəlirləri isə FY26-da 61% artaraq ₹27,067 crore oldu. Qeyri-qızıl portfeli aktiv keyfiyyətini aşağı salarkən belə, böyüməni təqib etmək üçün marjaları qurban verən Manappuram Finance -dən fərqli olaraq, Muthoot qızıl kreditləri (kitabının 90%-dən çoxu) ilə idarə olunan gəlirli böyüməyə diqqət yetirdi. Manappuram -ın xalis faiz marjası (NIM) 13.5%-dən 9.8%-ə kəskin şəkildə sıxılsa da ( Motilal Oswal Financial Services -ə görə), Muthoot üçün bu rəqəm Q4FY25-də 11.3%-dən Q4FY26-da 13.4%-ə yüksəldi. Lakin investor əhval-ruhiyyəsi üçün çox şey Muthoot -un yaxşı gedişatını davam etdirə biləcəyindən asılıdır. İlk narahatlıq ondan ibarətdir ki, böyümənin əksəriyyəti yüksək qızıl qiymətlərindən qaynaqlanıb. Aktiv müştəri bazası Q4FY26-da ardıcıl olaraq 1.8% azaldı və qızıl tonajı ardıcıl olaraq azalmağa davam etdi, AUM böyüməsi getdikcə daha yüksək kredit-dəyər (LTV) nisbətləri ilə idarə olundu. Beləliklə, qızıl qiymətləri sabitləşərsə, FY26-da müşahidə olunan partlayıcı AUM böyüməsinin təkrarını görməyə bilərik. Rəqabət başqa bir böyük maneədir. Aşağı fond xərcləri olan dərin cibli kreditorlar qızıl kredit bazarına sürətlə daxil olublar, hətta stressin azalması ilə təminatsız kreditlərin artan mövcudluğu fonunda qızıl kreditlərinə tələbat azala bilər. Rəqabət gəlirlərə də təsir edə bilər. Muthoot -un qızıl kredit gəlirləri seçmə qiymət artımlarından (0.5-1%) sonra Q4FY26-da 20.8%-ə yüksəlsə də, bunun bir hissəsi miras NPA -lardan faiz bərpası daxil olmaqla, təkrarolunmaz gəlirlər tərəfindən dəstəkləndi. Rəqabət fonunda borclanma xərclərinin artması ilə gəlirlərin normallaşması gözlənilir. Aktiv keyfiyyətinə gəlincə, ümumi NPA bir il əvvəlki 3.35%-dən 2026-cı ilin mart ayında 2.34%-ə yaxşılaşdı, lakin ardıcıl olaraq pisləşdi. Mərhələ-2 və mərhələ-3 aktivləri genişlənsə də, bu, əsasən RBI tərəfindən tələb olunan borcalan səviyyəsində təsnifat dəyişiklikləri ilə əlaqədar idi. Üstəlik, 57-58% LTV ilə idarəetmə onların rahat şəkildə bərpa oluna biləcəyini israr edir. Lakin qızıl qiymətlərindəki mülayimləşmə kredit artımına zərər verərək, LTV -ləri artıraraq və nəticədə aktiv keyfiyyətini pisləşdirərək bu narrativi dəyişə bilər. Bir fikir məktəbi qlobal geosiyasi gərginliklər fonunda mərkəzi bankların davamlı alışları və idxal rüsumlarının son ikiqat artırılması ilə qızıl qiymətlərinin dinamikasının davam edəcəyini gözləsə də, artan istiqraz gəlirləri və güclənən ABŞ dolları ndan risklər yaranır. Müsbət tərəfdən, RBI böyük qızıl kredit NBFC -ləri tərəfindən filial genişləndirilməsi üçün əvvəlcədən təsdiq tələbini ləğv etdi. Muthoot , Belstar daxil olmaqla, 400-500 qızıl kredit filialı əlavə etməyi planlaşdırır. Bu vacibdir, çünki qızıl kreditləri münasibətlərə əsaslanan və əməliyyat baxımından intensiv olaraq qalır, burada Muthoot rəqabət üzərində üstünlüyə malik olduğuna inanır. “Yüksək qızıl qiymətləri, LTV boşluğu və filial genişləndirilməsi böyüməni dəstəkləməlidir ki, bu da əməliyyat rıçaqı ilə birlikdə FY26-28 dövründə 15% EPS CAGR , 25% ROE -ni təmin etməlidir,” deyə Jefferies India -nın analitikləri bildirib.