(Bloomberg) -- Tarixinin əksər hissəsində Bitcoin -in qiyməti geniş alıcı kütləsi tərəfindən idarə olunurdu: idealistlər, spekulyatorlar, erkən qəbul edənlər və daha yaxınlarda yeni portfel hedcinqi axtaran institusional investorlar. Tələbat parçalanmış və proqnozlaşdırılması çətin idi. 2026-cı ildə isə nə biri, nə də digəri deyil. Bitcoin 77,500 dollardan bir qədər yuxarı ticarət olunur, bu da bir il əvvəlkindən təxminən 30% aşağıdır. Kəskin düşüşün qarşısını böyük ölçüdə alan – və bu ilin əksər hissəsində bunu edən – aktivin tarixində presedenti olmayan miqyasda fəaliyyət göstərən tək bir şirkətdir. Michael Saylor tərəfindən idarə olunan Strategy Inc. şirkəti, ictimai sənədlərinə görə, ilin əvvəlindən 171,238 Bitcoin əldə edib. Bu, eyni dövrdə bütün qlobal mədən şəbəkəsi tərəfindən istehsal olunan təxminən 62,000 Bitcoin -i üstələyir – və şirkəti əhatə edən Benchmark-StoneX analitiki Mark Palmer -ə görə, 2026-cı ildə xalis korporativ və ETF ilə əlaqəli yığımların əksəriyyətini təşkil edir. Son vaxtlar Strategy -nin stabilkoinlər, ETF -lər və fyuçersləri əhatə edən bir kainatda alışların təxminən 70%-ni təşkil etdiyini qiymətləndirən 10x Research yazır: “Əgər siz Bitcoin -i makro katalizatorlar, Fed spikerləri və ya ETF başlıqları ətrafında ticarət edirdinizsə, səhv saata baxırdınız.” Saat belə işləyir: Strategy Bitcoin alışlarını investorlara illik 11.5% nağd dividend ödəyən STRC adlı daimi imtiyazlı səhm vasitəsilə maliyyələşdirir. Hər ayın qeyd tarixindən – təxminən ayın 15-i – əvvəlki həftələrdə investorlar səhmləri yığır, bu da qiyməti 100 dollarlıq nominal dəyərinə doğru qaldırır. Bu bərpa Strategy -yə yeni səhmləri bazara satmağa və gəlirləri birbaşa spot Bitcoin -ə yönəltməyə imkan verir. Kəsmə müddəti keçdikdə və səhmlər aşağı düşdükdə, alış yavaşlayır. Növbəti ay yenidən sürətlənir. Çərşənbə günü STRC təxminən 99.28 dollardan ticarət olunurdu. TD Cowen -in səhm tədqiqatları üzrə idarəedici direktoru Lance Vitanza -ya görə, təkcə son üç həftədə Strategy Bitcoin -dəki bütün ticarət fəaliyyətinin təxminən 12%-ni təşkil edib. Onun son hesabatına görə, bəzi həftələrdə şirkət digərlərindən daha böyük bir mövcudluğa malik olur, bəzən ümumi həcmin 20%-dən çoxunu təşkil edir. Strategy şərh sorğusuna cavab verməyib. 10x Research -in baş icraçı direktoru Markus Thielen deyib: “Spot BTC ETF axınları, Bitcoin fyuçerslərinin açıq faizi və hətta stabilkoin axınları daxil olmaqla ənənəvi Bitcoin tələbat göstəriciləri 2026-cı ilə qədər əhəmiyyətli dərəcədə sürətlənməsə də, Strategy bir il əvvəl, təxminən 12 milyard dollar alış etdiyi zamanla eyni sürətlə Bitcoin yığmağa davam edir.” “Bu, cari tələbat dalğasının daha az orqanik bazar iştirakı və daha çox maliyyə mühəndisliyi tərəfindən idarə olunduğunu göstərir, çünki Strategy Bitcoin əldə etmə strategiyasını maliyyələşdirmək üçün getdikcə daha çox gəlir gətirən kapital bazarı məhsullarına güvənir.” Vəziyyət dəyişə bilər. Tənzimləyici aydınlıq, yeni ETF tələbatı və Bitcoin -in azalan təklifi hələ də yeni alıcıları cəlb edə bilər. Hələlik bunlar gələcək haqqında mübahisələr olaraq qalır. İndiki dövr getdikcə Saylor -a məxsusdur. Konsentrasiyanı təəccüblü edən Saylor -un heç vaxt şübhə doğurmayan inamı deyil, ətrafındakı hər şeyin səssiz çöküşüdür. 2024-cü ilin buğa bazarına təkan verən ABŞ Bitcoin birja ticarət fondlarına axınlar son vaxtlar quruyub. Hedc fondları arbitraj ticarəti kimi ETF -lərə axışdı – bu premium indi yox olub. Arbitraj yoxdur, fondlar da yoxdur. Pərakəndə satış da böyük ölçüdə yoxa çıxıb. Asiya və ondan kənarda spekulyativ iştahanın etibarlı barometri olan Cənubi Koreya -da gündəlik ticarət həcmləri azalıb. Açıqlama mürəkkəb deyil: Cənubi Koreya fond bazarı son 12 ayda yarımkeçirici şirkətlərinin təkan verməsi ilə 150%-dən çox gəlir gətirib. Bu fon qarşısında Bitcoin -in düşüşü səhv ticarət kimi görünür və adi investorlar buna uyğun hərəkət ediblər. Bir vaxtlar təbii yığım mənbəyi olan mədənçilər istiqamətlərini dəyişiblər. Keçən dövrdə Bitcoin -xəzinə strategiyalarına vaxtsız keçidlərdən çətin yolla dərs alan əksəriyyəti indi istehsal etdikləri hər bir koin-i süni intellekt hostinq infrastrukturuna keçidləri maliyyələşdirmək üçün satırlar. Bir vaxtlar təmin etdikləri təbii uzunmüddətli saxlama sabit təklif axını ilə əvəz olunub. Bütün bunlar böyük bir sual doğurur: Onu saxlayan yeganə mexanizm zəiflədikdə 1.5 trilyon dollarlıq aktivə nə baş verir? Strategy -nin təxminən 843,700 Bitcoin holdinqlərindəki orta alış qiyməti təxminən 75,700 dollardır, bu da Bitcoin -in bu gün ticarət olunduğu yerdən bir qədər aşağıdır. Bu nazik yastıq vacibdir. Tokenin hər hansı bir düşüşü təkcə Strategy -nin balansına zərər verməz – o, STRC -yə olan inamı aşındırar, bu da At-The-Market səhm satış proqramını bağlayar, bu da təklifi aradan qaldırar, bu da Bitcoin üzərində əlavə təzyiq yaradar. Qiymətləri yuxarı sürən dövr əks istiqamətdə də eyni dərəcədə səmərəli işləyir. İnvestorları düşündürən başqa bir məqam: Strategy -nin nə vaxtsa Bitcoin sata biləcəyi hissinin artması. İllərdir Bitcoin ətrafında maksimalist fəlsəfəni müdafiə etdikdən sonra, şirkətin rəhbərləri bu ayın əvvəlində şirkətin kapital strukturunu yaxşılaşdırarsa və ya səhmləri investorlara bazara çıxarmaq üçün istifadə olunan bir metrik olan “səhm başına Bitcoin ”i artırarsa, tokeni satmağı düşünəcəklərini bildirdilər. Saylor Strategy -ni daşınmaz əmlak tərtibatçısına bənzətdi və gələcəkdə Bitcoin sata biləcəyi bir ssenarini təsvir etdi. Palmer deyib: “ Strategy aydın şəkildə bildirib ki, dividend ödənişi və ya vergi məqsədləri üçün Bitcoin -lərin marjinal satışları istisna deyil, lakin hər hansı bir satış davam edən yığımlar tərəfindən cırtdanlaşdırılacaq.” “Nəticə odur ki, şirkətin səhm başına xalis Bitcoin -i artmağa davam edəcək.” Hələlik Strategy mövqeyini saxlayır. Lakin bir vaxtlar onlarla tələbat mənbəyi – pərakəndə dalğalar, ETF arbitrajı, korporativ xəzinənin şaxələndirilməsi, ideoloji inam – olan bazar, skeptiklərə görə, bir alış maşınına qədər distillə edilib, bu da bir adamın eyni zamanda ən böyük alıcısı olduğu bir aktivə qarşı kapital toplamaq qabiliyyətindən asılıdır. (Qiymətlər yenilənib.) Bu kimi daha çox hekayə bloomberg.com saytında mövcuddur.