Artan ABŞ Xəzinədarlıq qiymətli kağızlarının gəlirləri ipoteka investorlarını portfellərindəki kreditləri hökumət borclarını sataraq hedcinq etməyə sövq edib ki, bu da ehtimal ki, bu həftə istiqraz satışlarını gücləndirib və bir ilin ən böyük faiz artımına səbəb olub. ABŞ gəlirləri aprel ayı üçün gözləniləndən yüksək inflyasiya hesabatları investorları Federal Ehtiyat Sisteminin faiz dərəcələrini azaltmaq əvəzinə bu il artıracağını gözləməyə vadar etdikdən sonra yüksəlib. Etalon 10 illik gəlir bir həftə ərzində 23 baza bəndi irəliləyib və indi ABŞ-İsrail müharibəsinin başlamasından bəri 60 baza bəndindən çox artıb. Yüksək gəlirlər ipoteka ilə təmin edilmiş qiymətli kağızları ( MBS ) saxlayan investorlar üçün idarə etdikləri kreditlər üzrə riskləri azaltma ehtiyacını artırıb. "Konveksitet hedcinqi" kimi tanınan bu proses, faiz dərəcələri yüksəldikdə kreditlərin daha yavaş ödənilməsinin mənfi təsirlərini aradan qaldırmağı hədəfləyir. Boston da yerləşən Morgan Stanley Investment Management şirkətinin geniş bazarların sabit gəlirli qiymətli kağızlar komandasının rəhbəri Vishal Khanduja bildirib ki, "gəlirlərdəki hərəkətin sürəti narahatlıq doğurur və biz konveksitet hedcinqi səbəbindən bəzi məcburi satışlar görmüşük." 10 illik gəlir son olaraq 4.62% səviyyəsində idi. Çərşənbə axşamı o, 4.69% -ə çataraq 2025-ci ilin yanvarından bəri ən yüksək səviyyəyə yüksəldi. Həmin gün beş illik gəlir 4.35% -ə yüksələrək 15 aylıq zirvəyə çatdı. Bunlar konveksitetin tipik olaraq baş verdiyi iki müddətdir. İpoteka ilə təmin edilmiş qiymətli kağızlar minlərlə ev kreditinin birləşməsidir ki, bunun vasitəsilə investorlar ev sahiblərinin aylıq əsas və faiz ödənişlərindən pul axınları alırlar. Bu pul axınları qismən yenidən maliyyələşdirmə davranışından asılı olduğu üçün, faiz dərəcələri dəyişdikcə onların risk profili dəyişir və hedcinqi vacib edir. Artan dərəcələr ümumiyyətlə ev sahiblərinə ipotekalarını yenidən maliyyələşdirmək üçün daha az stimul verir, bu da MBS portfellərindəki əvvəlcədən ödənişlərin axınını azaldır. Əvvəlcədən ödənişlər yavaşladıqca, bu qiymətli kağızların müddəti uzanır, çünki investorlar hər ay daha az əsas ödəniş alırlar. Müddət, illərlə ifadə olunan, istiqrazın qiymətinin faiz dərəcələrindəki dəyişikliklərə nə qədər həssas olduğunu ölçür. Faiz dərəcələri, müddət və qiymət hərəkətləri arasındakı bu əlaqə istiqrazın konveksitetindən də təsirlənir. Əksər istiqrazlar müsbət konveksitet nümayiş etdirir; Xəzinədarlıq gəlirləri düşdükdə, istiqraz qiymətləri daha sürətli yüksəlir. Dərəcələr yüksəldikdə, qiymətlər düşür - lakin daha yavaş templə. İpoteka ilə təmin edilmiş qiymətli kağızlar, daxili əvvəlcədən ödəniş seçimi səbəbindən fərqli davranır və mənfi konveksitet nümayiş etdirir. Faiz dərəcələri yüksəldikdə, MBS qiymətləri adi istiqrazlardan daha kəskin düşməyə meyllidir, çünki yüksək dərəcələr əsas ipotekaların ömrünü uzadır. İnsanlar daha az yenidən maliyyələşdirdikdə, MBS dərəcə hərəkətlərinə daha həssas olur və qiymət enişini gücləndirir. Tipik olaraq, sığorta şirkətləri və daşınmaz əmlak investisiya trastları kimi MBS investorları Xəzinədarlıq fyuçerslərini sataraq portfellərinin müddətini azaldırlar. Morgan Stanley -dən Khanduja bildirib ki, konveksitet hedcinqi çərşənbə axşamı ABŞ Xəzinədarlıq fyuçerslərində böyük həcmlə müşahidə olunub. Beş-on illik not fyuçerslərində normaldan daha böyük blok əməliyyatları olub, ən böyüyü beş illik notlar üzrə 33,000 müqaviləlik əməliyyat olub, CME Group məlumatları göstərib. Treydlərin sözlərinə görə, tipik əməliyyatlar təxminən 5,000-8,000 müqavilə arasında dəyişir. Bu növ hedcinqi idarə edən eyni dərəcədə vacib amil Federal Ehtiyat Sisteminin kəmiyyət sıxlaşdırmasıdır ki, bu da hazırda hər ay 35 milyard dollar dəyərində MBS -in müddətinin bitməsinə imkan verir və gəlirləri daha çox MBS almaq əvəzinə Xəzinədarlıq veksellərinə yönəldir. Simplify Asset Management -in idarəedici partnyoru Harley Bassman deyib ki, "bu, MBS -in mənfi konveksitetini Fed -in balansından bazara qaytarır." Analitiklərin sözlərinə görə, Fed bu proqramı dayandırır və QT başa çatdıqda bu axınlar artıq bazarda mənfi konveksitet dinamikasını gücləndirməyəcək. Son illərdəki konveksitet axınları 2008-ci ildəki qlobal maliyyə böhranına qədər müşahidə olunanlar qədər böyük olmayıb. Böhrandan əvvəl Fannie Mae və Freddie Mac ən böyük hedcinq edənlər idi, aktivlərinin və öhdəliklərinin müddət fərqini aktiv şəkildə idarə edirdilər. Hökumət tərəfindən dəstəklənən müəssisələr böhrandan bəri ipoteka portfellərini əhəmiyyətli dərəcədə kiçildiblər. Fed -in son kəmiyyət yumşaltma proqramının zirvəsində, o, ümumi MBS bazarının təxminən dörddə birini saxlayırdı, lakin konveksitet riskini hedcinq etmirdi, analitiklər bildirib. Barclays -in idarəedici direktoru və törəmə alətlər strategiyasının rəhbəri Amrut Nashikkar deyib ki, bu ilki konveksitet hedcinqi dərəcələrin və volatilliyin əhəmiyyətli bir sürücüsü olub və Xəzinədarlıq gəlirlərinin oxşar səviyyələrdə olduğu 2023-cü ildən daha çox "dərəcələr bazarları üçün sabitliyi pozur". O bildirib ki, bazarda hazırda 5% və ya daha yüksək kuponlu 2 trilyon dollardan çox MBS var ki, bu da son illərdə davamlı olaraq artıb. Bu yüksək dərəcəli ipotekalar dərəcələr yüksəldikdə daha kəskin reaksiya verdiyi üçün MBS bazarı dərəcə hərəkətlərinə daha həssas olub. Köhnə, aşağı faizli kreditlər ödənildikcə və əvəz olunduqca, MBS dərəcələr yüksəldiyi kimi daha uzunmüddətli istiqrazlar kimi davranır. Nashikkar deyib ki, bu o deməkdir ki, bu gün gəlirlərin artması müddətdə daha böyük, daha az proqnozlaşdırıla bilən artımlara səbəb ola bilər ki, bu da daha ağır hedcinq fəaliyyətinə səbəb olur.