Pekin sabit, davamlı yüksələn fond bazarını ölkənin iqtisadi keçidi üçün vacib hesab edir. Səhmlər Çinin inkişafı yeni iqtisadi hərəkətverici qüvvələrə yönəltmək istədiyi təqdirdə vacib bir hissədir. FOTO: BLOOMBERG [PEKİN] Çinin fond bazarı uzun müddətdir ki, Pekinin istədiyindən daha dəyişkən olub. Bu problem hökumətin inkişafı əmlak və borcdan texnologiya və innovasiyaya doğru yönəltməyə çalışdığı bir vaxtda daha da aktuallaşıb. İqtisadi təzyiqin və ABŞ ilə strateji rəqabətin gücləndiyi bir dövrdə səhmlərin şirkətləri maliyyələşdirməyə, ev təsərrüfatlarının balans hesabatlarını dəstəkləməyə və etibarı gücləndirməyə kömək edəcəyi gözlənilir. Bu, hakimiyyət orqanlarının spekulyativ həddən artıq qorxular yaradan güclü yanvar rallisi fonunda ticarətə təsir etmək üçün dövlət tərəfindən dəstəklənən “milli komanda”ya arxalanmasını izah edir – bu, səhm qiymətlərinin Çinin daha geniş iqtisadi və siyasi məqsədləri ilə nə qədər sıx bağlı olduğunun bir xatırlatmasıdır. Hökumət Çinin fond bazarını niyə nəzarətdə saxlamaq istəyir? Pekin sabit, davamlı yüksələn fond bazarını Çinin iqtisadi keçidi üçün vacib hesab edir. Tənzimləyicilərin uzun müddətdir arzuladığı “yavaş buğa” bazarı eyni anda bir neçə dövlət məqsədinə nail olacaq. Bu, siyahıya alınmış şirkətlərdə əsas pay sahibi olan yerli hökumətlər üçün gəlir təmin edəcək; bankları yükləmədən texnologiya şirkətləri üçün maliyyə təmin edəcək; istehlakçı etibarını artıracaq; və əmlak bazarının çökməsi və investorların alternativ aktivlər axtardığı bir vaxtda sərvət effekti yaradacaq. Qısası, Çin inkişafı yeni iqtisadi hərəkətverici qüvvələrə yönəltmək istəyirsə, səhmlər vacib bir hissədir. Lakin bu strategiyanın işləməsi üçün Çin fond bazarını bürüyən bum-bust dövrlərinin qarşısını almalıdır. 2007 və 2015-ci illərin epik çöküşləri o vaxtdan bəri bir çox pərakəndə investoru bazardan çəkindirib. Onların töhfəsi və davranışı vacibdir; Çində 240 milyon pərakəndə treyderlə onlar gündəlik ticarətin təxminən 60 faizini təşkil edirlər. Goldman Sachs hesab edir ki, 2025-ci ilin ortalarına qədər ev təsərrüfatlarının sərvətinin təxminən 11 faizi səhmlərdə və qarşılıqlı fondlarda idi. Pekin həmçinin institusional investorları – məsələn, pensiya fondlarını və sığortaçıları – və onların uzunmüddətli kapitalını bazara cəlb etmək istəyir. Bu səbəblərdən, hakimiyyət orqanları bazar panikası dövründə itkiləri yumşaltmağa və rallilər zamanı həddən artıq artımı azaltmağa hazırdır, bunun üçün öz “milli komanda”sından istifadə edərək müdaxilə edir. Çinin milli komandası nədir? Bu termin, hakimiyyət orqanlarının bazar dəyişkənliyi dövründə səhmləri almaq və ya satmaq üçün səfərbər edə biləcəyi dövlətlə əlaqəli qurumları ifadə edir. Bu, rəsmi Kommunist Partiyası dilində nadir hallarda görünsə də, dövlət mediası və institusional investorlar tərəfindən geniş şəkildə istinad edilir. Goldman Sachs hesab edir ki, 2025-ci ilin sentyabr ayının sonuna qədər milli komanda təxminən altı trilyon yuan (1,1 trilyon S$) dəyərində Çin səhmlərinə sahib idi – bu, ölkə daxilindəki səhm bazarının ümumi kapitallaşmasının təxminən 6 faizini təşkil edir. 2023-cü ildən bəri əksər müdaxilələrə Çinin suveren sərvət fondunun bir hissəsi olan Central Huijin Investment rəhbərlik edir, bu da nəticədə Maliyyə Nazirliyi tərəfindən dəstəklənir. Huijin yerli birja ticarət fondlarının ən böyük sahiblərindən birinə çevrilib; Bloomberg Intelligence hesab edir ki, avqust ayının sonuna qədər təxminən 180 milyard ABŞ dolları dəyərində ETF yığılmışdı. 2008-ci ildən fəaliyyət göstərən bu qurum, fond bazarında “anormal dalğalanmaları” hamarlaşdırmaq üçün qətiyyətli addımlar atmağı vəd edib. Çin hökumətinin ən böyük dövlət şirkətlərini idarə edən Dövlət Mülkiyyətinin Nəzarəti və İdarəetmə Komissiyası tərəfindən nəzarət edilən digər dövlət qurumları, o cümlədən China Reform Holdings və China Chengtong Holdings Group da dövlət resurslarını yerləşdirməklə vəzifələndirilib, baxmayaraq ki, onların birbaşa ETF fəaliyyəti məhdud görünür. Milli komanda qurumlarının rəsmi siyahısı yoxdur, lakin tez-tez qeyd olunan digər qurumlar bunlardır: China Securities Finance : 2011-ci ildə brokerlərin marja ticarəti biznesləri üçün maliyyə təmin etmək məqsədilə yaradılıb. 2015-ci il bazar xilasetmə əməliyyatında mərkəzi rol oynayıb. State Administration of Foreign Exchange : Çinin xarici valyuta tənzimləyicisi, dövlət nəzarətində olan hesablar vasitəsilə kapitalı daxili aktivlərə yönəldə bilər. Onun üç investisiya platforması 2015-ci ildə bazarı sabitləşdirməkdə iştirak edib, lakin o vaxtdan bəri bazardan çıxıblar. National Social Security Fund : Ölkənin ictimai pensiya fondu, uzunmüddətli mandatının bir hissəsi olaraq səhmlərə sərmayə qoyur və dəyişkənlik dövrlərində ayırmaları artıra bilər. National Integrated Circuit Industry Investment Fund : Dövlət tərəfindən dəstəklənən sənaye fondu, kapitalı təkrar emal etmək və bazarı sabitləşdirmək üçün erkən mərhələ investisiyalarından sonra paylarını sata bilər. Dövlət tərəfindən dəstəklənən brokerlər, sığorta şirkətləri və qarşılıqlı fondlar: Onlar ticarətlərinin vaxtını tənzimləyici təlimatlarla uyğunlaşdıra bilərlər. Onlar daha geniş mənada milli komandanın bir hissəsi hesab olunur. Onlar necə müdaxilə edirlər? Müdaxilə adətən bir neçə gün və ya həftə davam edən partlayışlar şəklində olur, tez-tez bazar panikası və ya həssas siyasi anlarla üst-üstə düşür. Son nümunələrə 2024-cü ilin əvvəlində iqtisadi durğunluq nəticəsində yaranan bazar çöküşü və 2025-ci ilin aprelində ABŞ tarifləri ilə bağlı türbülans daxildir. Yanvar ayında milli komanda bazardakı həddən artıq coşqunu cilovlamağa çalışdı – bu, investorlar üçün hər iki istiqamətdə aktiv ticarət etdiyinin bir reallıq yoxlaması idi. Yanaşma sadədir: onlar nağd bazarda ETF -ləri ticarət edirlər. Hədəflərə blue-chip CSI 300 Index , texnologiya dominant ChiNext Index , CSI 500 və CSI 1000 kimi kiçik kapitallı göstəricilər, eləcə də sektora xas məhsullar daxildir. Fəaliyyət qeyri-adi dərəcədə böyük dövriyyə və bir neçə ETF arasında sinxronlaşdırılmış pul axınları vasitəsilə aydın görünür. Dəqiq rəqəmlər yalnız hər rüb açıqlansa da, Bloomberg Intelligence hesab edir ki, milli komanda qızğın bazarı soyutmaq üçün 2026-cı ilin yanvarında ən azı 123 milyard ABŞ dolları dəyərində ETF satıb. Bəzən açıqlamanın özü bazarın trayektoriyasını dəyişdirmək üçün güclü bir vasitə kimi çıxış edir. Huijin adətən təmkinlidir, buna görə də ticarət fəaliyyətini açıq şəkildə təsdiqlədikdə – və ya daha çoxunun gələcəyini bildirdikdə – spekulyativ hərəkətləri dayandıra bilər. Müdaxilə işləyirmi? Bu, zaman çərçivəsindən asılıdır. Huijinin ETF ticarətləri tez-tez gün ərzində dərhal təsir göstərir, itkiləri tez bir zamanda geri qaytarır və ya qazancları məhdudlaşdırır. Lakin bu təsirlər adətən qısamüddətli olur, bəzən bir neçə dəqiqə ərzində yox olur. Bazarda davamlı dəyişiklik yaratmaq üçün milli komandanın bir neçə gün və ya həftəlik fəaliyyəti tələb olunur və bu, nadir hallarda tək müdaxilə ilə baş verir. Əgər məqsəd sadəcə dəyişkənliyi cilovlamaqdırsa, o zaman müdaxilə effektiv ola bilər. Məsələn, 2026-cı ilin əvvəlində dövlət alışları başladıqdan sonra Şanxay Kompozitindəki dalğalanmalar kəskin şəkildə daraldı, qısamüddətli dəyişkənlik rekord səviyyələrə yaxın düşdü. Lakin uzunmüddətli təsir üçün bazarın trayektoriyasını ticarət deyil, siyasət müəyyən edir. Milli komanda 2023 və 2024-cü illərdə səhmləri dəfələrlə alsa da, nəticədə tənəzzülə son qoyan Pekinin inkişafı dəstəkləməyə və fond bazarının rolunu yüksəltməyə yönəlmiş daha geniş siyasət dəyişikliyi oldu. Bu, müdaxiləni mənasız etmir. Əksinə, o, daha geniş siyasət strategiyasının bir hissəsi kimi ən effektiv şəkildə işləyir, rəsmi niyyəti gücləndirir və siyasət dəyişiklikləri qüvvəyə minənə qədər vaxt qazanır. Digər ölkələr də fond bazarlarını dəstəkləyirmi? Bəli. Asiya İnkişaf Bankı İnstitutunun məlumatına görə, Yaponiyanın mərkəzi bankı 2002-2004-cü illərdə və yenidən 2009-2010-cu illərdə maliyyə sistemini sabitləşdirmək üçün bank səhmlərinə 2,4 trilyon yen (19,3 milyard S$) xərcləyib. Daha yaxınlarda, o, stimullaşdırıcı proqramının bir hissəsi olaraq ETF -lər alıb. 1998-ci ildə Honq Konq hökuməti bazar çöküşünün qarşısını almaq üçün milyardlarla ABŞ dolları dəyərində səhm alıb. Tayvan və Cənubi Koreya da səhmləri dəstəkləmək üçün dövlət fondlarından istifadə ediblər. Çini fərqləndirən miqyasdır. Çinin 2015-ci ildə çöküşün qarşısını almaq üçün üç trilyon yuana qədər borc vəsaitinə çıxışı olduğu bildirilir. 2025-ci ilin aprelində hökumət Çin Xalq Bankından və digər maliyyə mənbələrindən limitsiz likvidlikdən istifadə edə biləcəyini irəli sürdü. Səhmlər ev təsərrüfatlarının balans hesabatlarında – və ABŞ -a qarşı texnoloji rəqabətdə – daha böyük rol oynadığı üçün milli komandanın təsirinin azalmaq əvəzinə artacağı gözlənilir. BLOOMBERG