Rupi , Orta Şərqdə davam edən geosiyasi gərginlik səbəbindən güclü təzyiq altındadır və bu da qlobal xam neft qiymətlərini artırıb. Cümə axşamı ABŞ dolları qarşısında 96.96 səviyyəsinə düşərək bütün zamanların ən aşağı bağlanış səviyyəsinə çatdıqdan sonra, valyuta mərkəzi bankın müdaxiləsi və neft qiymətlərindəki cüzi geriləmədən sonra 96.36 səviyyəsində qısa müddətli bərpa yaşadı, cümə günü isə 96 səviyyəsinə yaxın sabitləşdi. Bu dəyişkənlik fonunda, qlobal investorlar valyutanın görünməmiş 100 dollar/rupı həddini keçəcəyi ssenarilərini getdikcə daha çox nəzərdən keçirirlər. Bu, 16-cı Maliyyə Komissiyasının sədri Arvind Panaqariya nı Hindistan Ehtiyat Bankını (RBI) xarici valyuta ehtiyatlarından istifadə edərək aqressiv müdafiə taktikalarından imtina etməyə və valyutanın təbii şəkildə dəyərdən düşməsinə icazə verməyə çağırmağa vadar edib. Həmçinin oxuyun | Arvind Panaqariya nın RBI -yə məsləhəti: '100 sadəcə bir rəqəmdir; rupinin dəyərdən düşməsinə icazə verin, əks halda ehtiyatlar tükənəcək'. Psixoloji baryer və müdafiə xərcləri. Rupi ətrafındakı müzakirələr üçrəqəmli baryerin – 100 dolların psixoloji əhəmiyyəti ilə ağırlaşır. Valyuta bazarları artıq bu zəifləmə meylini qiymətləndirir, rupi bir illik forvard bazarında 100 dollar/rupı səviyyəsinə çatır. Bu, treyderlərin və institusional investorların bu həddin aşılmasını “nə vaxt” deyil, “əgər” sualı kimi görmədiyini göstərir. Lakin Panaqariya iddia edir ki, siyasətçilər bu xüsusi rəqəmin psixologiyasının onların strategiyasını diktə etməsinə imkan verməməlidirlər, çünki 100 sadəcə 99 və 101 kimi bir rəqəmdir. Onun fikrincə, struktur əmtəə şoklarına qarşı valyutanı süni şəkildə dəstəkləməyə cəhd etmək, əsasən, Hindistanın xarici valyuta ehtiyatları tamamilə tükənənə qədər onları boşaldacaq uduzan bir təklifdir. Kapital bazarları mərkəzi bankın valyuta bu həddə yaxınlaşarsa necə reaksiya verəcəyini yaxından izləyir. Sürətli sürüşmə daha ağır müdaxiləyə səbəb ola bilər ki, bu da qlobal portfel menecerlərinin Hindistana investisiya qoymaq üçün tələb olunan risk mükafatını artıracağını xəbərdar edir. Mərkəzi bank valyutanı aqressiv şəkildə müdafiə etdikdə, beynəlxalq bazarlara panika siqnalı vermək riski daşıyır ki, bu da kapital axınını dayandırmaq əvəzinə, onu tez-tez gücləndirir. MetLife Investment Management -də inkişaf etməkdə olan bazarlar komandasının portfel meneceri Anders Faergemann Bloomberg -ə bildirib ki, 100 səviyyəsinə doğru düşüş tələb olunan risk mükafatını artıracaq, gəlir kompensasiyasını və siyasət seçimlərini investorlar üçün mərkəzi edəcək. Bazarın təbii dibini tapmasına icazə verməklə, mərkəzi bank qlobal böhranlar zamanı makroiqtisadi təhlükəsizliyi təmin edən ehtiyatları boşaltmaqdan qaça bilər. Panaqariya həmçinin keçmiş böhranlarda istifadə olunan yüksək faizli qeyri-rezident Hindistan dolları depozitləri və ya dollarla ifadə olunan suveren istiqrazlar kimi alternativ fövqəladə tədbirlərə güvənməkdən çəkinməyi tövsiyə edir. O, bu variantları müvəqqəti, bahalı və struktur cəhətdən qüsurlu kimi xarakterizə edir, dollarla ifadə olunan istiqrazların və ya yüksək faizli dollarla ifadə olunan NRI depozitlərinin sadəcə bir yamaqdan daha çox olmayacağını qeyd edir. O izah edir ki, bu alətlər effektiv şəkildə daha varlı depozitçilərə sərvət transferi ilə nəticələnir, eyni zamanda ölkəyə öz xarici valyuta ehtiyatlarından qazandığından daha çox xərc çəkir. Bu struktur sürtünmə o deməkdir ki, enerji qiymətləri ilə idarə olunan ticarət kəsirini aradan qaldırmaq üçün kapital cəlbetmə sxemlərindən istifadə etmək davamlı olmayan iqtisadi mübadilədir. Makroiqtisadi dayanıqlıq 2013-cü il böhranına qarşı. Rupinin təbii bazar dəyərini tapmasına icazə vermək üçün əsas arqument, mövcud daxili makroiqtisadi təməlin əvvəlki valyuta çətinlikləri dövrlərindən qat-qat üstün olmasıdır. 2013-cü ilin “taper tantrum”u zamanı Hindistan ikirəqəmli inflyasiya, böyük cari hesab kəsiri və zəif fiskal balanslarla mübarizə aparırdı ki, bu da onu kövrək beş inkişaf etməkdə olan iqtisadiyyat arasında yer almağa vadar etmişdi. Bu gün iqtisadiyyat dəyərdən düşən valyutanı müşayiət edən inflyasiya təzyiqlərini udmaq üçün daha güclü mövqeyə malikdir. Panaqariya bu dəyişikliyi birbaşa vurğulayaraq deyir: “Bu, 2013-cü il deyil. İqtisadiyyat dəyərdən düşməni müşayiət edəcək bəzi inflyasiya təzyiqlərini udmaq üçün yaxşı mövqedədir.” Rupi ilin əvvəlindən 7%-dən çox düşsə də – mərkəzi bankın adətən normal hesab etdiyi illik 3%-dən 4%-ə qədər dəyərdən düşmə sürətini aşsa da – daxili inflyasiya nisbətən sabit qalır. Hindistanın istehlak qiymətləri indeksi inflyasiyası bu yaxınlarda 3.48% təşkil edib və neft şoku onu 5% və ya bir qədər yuxarı itələsə də, mərkəzi bankın daha geniş 2-6% tolerantlıq diapazonunda qalır. Topdansatış inflyasiyası neftdəki daha ağır çəkisi səbəbindən artsa da, istehlakçılara məhdud ötürülmə ani təsiri yumşaldıb, iqtisadiyyata staqflyasiya dövrünə girmədən zəif valyutanı idarə etmək üçün kifayət qədər bufer verir. Bu struktur dəyişiklik siyasət memarlarına valyutanın dəyərdən düşməsini makroiqtisadi fövqəladə haldan daha çox təzyiq-azad etmə klapanı kimi görməyə imkan verir. Pul siyasəti dilemmaları. Mərkəzi bank daxilində faiz dərəcələrinin artırılmasından valyutanı müdafiə etmək üçün istifadə etməyin əks-məhsuldar olacağı barədə açıq konsensus var. Siyasət düşüncəsi ilə tanış olan mənbələr Reuters -ə bildiriblər ki, mərkəzi bank valyuta müdafiəsindən daha çox inflyasiya nəzarəti və iqtisadi artıma üstünlük verir, bu da siyasətçiləri yaxın gələcəkdə ən azı 40 baza bəndi faiz artımını qiymətləndirən bazar svopları ilə ziddiyyətə salır. Pul siyasəti vasitəsilə əhəmiyyətli valyuta müdafiəsi kəskin faiz artımlarını tələb edəcək ki, bu da rəsmilərin fikrincə, neftlə idarə olunan valyuta sürüşməsini sabitləşdirmək üçün az iş görəcək, eyni zamanda daxili tələbi ciddi şəkildə məhdudlaşdıracaq. Bu ehtiyatlı yanaşma iqtisadi artımın artıq mülayimləşmə əlamətləri göstərdiyi bir vaxta təsadüf edir. Mərkəzi bankın cari maliyyə ili üçün 6.9% olan əvvəlki artım proqnozu, ehtimal ki, aşağıya doğru yenidən nəzərdən keçiriləcək. Psixoloji valyuta səviyyəsini qorumaq üçün borclanma xərclərini qəfil artırmaq Asiyanın üçüncü ən böyük iqtisadiyyatında artıma daha da zərər vermək riski daşıyır. Nəticədə, mərkəzi bank rəsmiləri vaxtından əvvəl, aqressiv faiz artımlarını tətbiq etməkdənsə, mövcud enerji təzyiqlərinin zamanla əsas istehlak qiymətlərinə necə təsir etdiyini qiymətləndirməyə üstünlük verirlər. Reuters -in məlumatına görə, iqtisadçılarla son məsləhətləşmələr zamanı Qubernator Sanjay Malhotra siyasət gecikmələrinin qabaqlayıcı faiz artımına haqq qazandırıb-qazandırmadığını soruşaraq, komitənin bütün aspektləri araşdırdığını, lakin qısamüddətli valyuta optikası üçün iqtisadi impulsu boğmaqda çox ehtiyatlı qaldığını nümayiş etdirib. Qlobal fond dinamikası. Rupinin 100-ü keçməsinə icazə vermək halı qlobal kapital axınlarının praqmatik reallıqları ilə də uyğun gəlir. Davam edən münaqişə artıq əhəmiyyətli kapital axınına səbəb olub, qlobal fondlar 2026-cı ildə Hindistan səhmlərindən rekord 23 milyard dollar çıxarıb, yerli borca isə cüzi 1.3 milyard dollar yatırıb. Valyuta itkiləri xarici investorlar üçün yerli qazancları tez bir zamanda azaldır, bu da qlobal makro portfel menecerlərini neft qiymətlərinin daha uzun müddət yüksək qalacağını nəzərə alaraq rupi üzərində aşağı mövqeləri saxlamağa vadar edir. Aberdeen Investments -də inkişaf etməkdə olan bazarların suveren borcları şöbəsinin rəhbəri Edwin Gutierrez bu institusional əhval-ruhiyyəni belə ifadə edib: “Biz İran münaqişəsinin həlli baxımından pessimist tərəfdə olmuşuq və neftin daha uzun müddət yüksək qalacağını gözləmişik ki, bu da təbii olaraq Hindistan üçün mənfidir.” Beynəlxalq fondlar mərkəzi bankın aqressiv şəkildə bir xətt çəkdiyini gördükdə, bunu tez-tez süni təhrif kimi şərh edirlər. Əgər bazar valyutanın ticarət şokuna nisbətən həddindən artıq qiymətləndirildiyini hiss edirsə, səhm və istiqraz investorları daha ucuz giriş nöqtəsi gözləyərək kapitallarını saxlayırlar. Gamma Asset Management SA -nın qlobal makro portfel meneceri Rajeev De Mello Bloomberg -ə bildirib ki, rupi daha da dəyərdən düşməyə həssasdır və dollar qarşısında 100 investorların getdikcə daha çox diqqət yetirəcəyi vacib psixoloji həddir. Rupinin 100-ü keçməsinə icazə vermək vəziyyəti aydınlaşdıracaq, bazar tərəfindən idarə olunan bir tarazlıq yaradacaq ki, bu da böyük institusional fondları səhm satışlarını dayandırmağa təşviq edə bilər. Struktur bərpaya gedən yol. Valyutanın bazar reallıqlarına uyğunlaşmasına icazə vermək nəticədə güclü iqtisadi dönüş üçün yol aça bilər. Əgər geosiyasi neft çatışmazlığı qısa müddətli olarsa, bir neçə aydan bir ilə qədər davam edərsə, zəif rupi tələbin məhv edilməsi yolu ilə Hindistanın idxal həcmini kəskin şəkildə azaldacaq, eyni zamanda daxili aktivləri xarici investorlar üçün çox cəlbedici edəcək. Panaqariya bu özünü düzəldən mexanizmi belə izah edir: neft idxalının azalması və xarici kapitalın daha ucuz valyutadan faydalanmaq üçün məhz Hindistan investisiyalarını axtarması ilə rupi nəticədə əhəmiyyətli dərəcədə bərpa olunacaq. Həmçinin, zəif valyuta Hindistanın xidmətlər və istehsalatda ixrac rəqabət qabiliyyətinə dərhal təkan verir, genişlənən xarici hesabların təbii şəkildə yenidən balanslaşdırılmasına kömək edir. Bütün qlobal qurumlar mövcud sürüşməni struktur çöküşü kimi görmürlər. Amundi Investment Institute -nin analitikləri qeyd edirlər ki, Asiya valyutaları geniş enişlərdən sonra ucuzlaşdığı üçün kəskin dönüş potensialı yüksəkdir. Amundi -nin qlobal makroiqtisadiyyat şöbəsinin rəhbəri Alessia Berardi Bloomberg -ə bildirib ki, nəticədə qiymətlərin artması tərəfində daha çox müsbət sürpriz var. Rupinin təbii şəkildə 100-ü keçməsinə icazə verməklə, Hindistan xarici valyuta ehtiyatlarını qoruya, artımı dəstəkləyən faiz dərəcələrini saxlaya və qlobal enerji təzyiqləri azaldıqdan sonra bazarlarını əhəmiyyətli xarici fond axınlarını cəlb etmək üçün mövqeləndirə bilər.