Bu, bazardakı tipik olaraq daha kiçik, yüksək böyümə göstərən şirkətlər üçün ən vacibdir. Nəhəng bir şirkət illərlə davam edən uyğunluq xərclərini və böyük bir məhkəmə işini udmaq iqtidarında ola bilər, lakin daha kiçik bir ictimai şirkət bunu edə bilməz. 100 milyon dollar bazar dəyəri olan bir biznes, iddialar zəif olsa belə, 10 milyon dollarlıq hüquqi mübarizədən ciddi şəkildə zərər görə bilər. Beləliklə, şirkətlər və onların idarə heyətləri rasional şəkildə cavab verirlər. Onlar daha uzun müddət özəl qalır, lazımsız açıqlamalardan qaçır, məhkəmə riskini azaldır, həssas strateji məlumatları qoruyur və rəhbərliyi müdafiə etməkdən daha çox qurmağa yönəldir. Lakin bu sistemin genişlənməsinin daha dərin səbəbi tənzimləmədir. İctimaiyyətə açılmaq çox yüklü, çox mübahisəli və bir çox şirkət üçün çox irrasional hala gəlib. Sarbanes-Oxley xüsusilə kiçik ictimai şirkətlərə ağır təsir edən xərclər və uyğunluq öhdəlikləri əlavə etdi. 1933 və 1934-cü illərin qiymətli kağızlar qanunları, akkreditə olunmuş investor qaydaları ilə birlikdə, ən cəlbedici özəl qiymətli kağızları əsasən institutlar və varlı şəxslər üçün saxlayır. Bu, orta təbəqənin və ya yoxsulların müasir tarixdəki ən böyük sərvət yaratma hadisələrində birbaşa iştirak etməsini effektiv şəkildə qeyri-qanuni edir. Eyni zamanda, kütləvi səhmdar məhkəmələri, bir məyus səhmdarın və aqressiv iddiaçı firmanın nisbətən kiçik məsələlər ətrafında belə böyük təzyiq yarada biləcəyi bir mühit yaratmışdır. Şirkətlərin bu yolu seçməsinin açıq səbəbləri var. Dərin özəl bazar ekosistemi indi elit bizneslərə ictimai bazarların əvvəllər təklif etdiyi bir çox şeyi verir: böyük kapital hovuzları, aktiv ikinci bazarlar, daxili şəxslər üçün likvidlik və daha böyük çeklər yazmağa hazır olan təcrübəli investorlar. Əgər bir şirkət özəl olaraq milyardlarla vəsait toplaya, işçilərə və erkən dəstəkçilərə seçmə likvidlik təmin edə və nəzarəti saxlaya bilirsə, özünü ictimai bazarlara tabe etdirmək üçün daha az təcili ehtiyac var. Bu doğrudur, lakin bu, baş verən daha böyük struktur dəyişikliyi və onun yaratdığı bərabərsizlik problemini nəzərdən qaçırır. Bizim şahid olduğumuz şey, ən dəyərli böyümə şirkətlərinin bir vaxtlar ictimaiyyətə açılacaqları nöqtədən çox kənara çıxaran özəl bazar sistemi ilə ənənəvi IPO yolunun əvəz olunmasıdır. Bunlar artıq adi gec mərhələli vençur raundları deyil. Onlar getdikcə özəl-ictimai hibridlərə çevrilir, meqa-fondlar, qarşılıqlı fondlar, suveren kapital və digər institutlar əvvəllər ictimai bazar olanı effektiv şəkildə qabaqlayır. Texnologiya dairələrində bir çox insan indi nə qədər vençur kapitalının az sayda şirkətə getdiyinə görə narahatdır. Hər dəfə eyni adlar ortaya çıxır: OpenAI , Anthropic , SpaceX , Anduril , Databricks . Adi şikayət ondan ibarətdir ki, çox kapital yuxarıda yığılır və vençur bazarı balansını itirib. Nəticə, getdikcə daha çox içində olan insanlar üçün ən yaxşı işləyən bir bazardır. Microsoft , Cisco , Intel və Amazon kimi əvvəlki nəsil böyük texnologiya şirkətləri öz gəlirlərinin çoxunu adi investorların iştirak edə biləcəyi ictimai bazarlarda təmin edirdilər. Bu gün Open AI , Anthropic və SpaceX (digərləri arasında) kimi şirkətlər arasında dəyər yaratmanın daha böyük bir hissəsi ictimaiyyət giriş əldə etməzdən əvvəl baş verir, əgər ümumiyyətlə giriş əldə edərsə. İctimaiyyət hələ də hekayənin sonunu əldə edə bilər, lakin real gəlirin daha çoxu imtiyazlı girişi olan institutlar, ailə ofisləri, suveren sərvət və varlı şəxslər tərəfindən özəl olaraq ələ keçirilir. Bunun ədalətdən kənar nəticələri var. Bu, kapitalın formalaşmasını özü dəyişir. Kağız üzərində özəl bazarlar səmərəli görünə bilər. Praktikada, onlar hər mərhələdə ödəniş yığanlarla gəlir, yerləşdirmə agentləri, vasitəçilər, ikinci bazarlar platformaları, ixtisaslaşmış fondlar və strukturlaşdırılmış vasitələr hamısı öz paylarını götürür. Sahibkarlar və menecerlər bunun əvəzini daha aşağı effektiv qiymətləndirmələr, daha çox sürtünmə və daha az likvidliklə ödəyirlər. Bu arada, ictimai bazarlar bir vaxtlar onları bu qədər vacib edən şeyi – geniş iştirakı, şəffaf qiymət kəşfini və iqtisadi artıma açıq girişi itirir. Siz artıq kiçilən ictimai bazarın özündəki təsirləri görə bilərsiniz. İctimai şirkətlərin sayının uzunmüddətli azalması bu istiqaməti göstərir. Bir vaxtlar Wilshire 5000 ideyasını dəstəkləmək üçün kifayət qədər geniş olan bir bazar indi daha dar görünür, indeksdə cəmi təxminən 3,100 şirkət var. Tənqidçilər şirkətlərin özəl qalmaq üçün yaxşı səbəbləri olduğunu deyəcəklər və haqlıdırlar. İctimai bazarlar cəzalandırıcı ola bilər. Rübün yoxlanılması tez-tez ambisiyadan daha çox ehtiyatlılığı mükafatlandırır. Açıqlama qaydaları yüklüdür və erkən mərhələli vençur kapitalı demək olar ki, yox olmayıb. Lakin bu, daha böyük narahatlığa cavab vermir. Məsələ, bütün bu stimullar zamanla birləşərək ən yaxşı böyümə şirkətlərinin həyat dövrünün daha çox hissəsini ictimai mülkiyyətdən kənarda keçirdiyi davamlı bir sistem yaratdıqda nə baş verdiyidir. Bu sistem dəyişdirilə bilər, lakin yalnız siyasətçilər onun yaranma səbəbləri ilə üzləşməyə hazır olsalar. Birincisi, səhmdarların hüquqlarının islahatı, uyğun yerlərdə uduzanın ödəməsi qaydaları daxil olmaqla, əsassız məhkəmə çəkişmələrini daha baha etməlidir. İkincisi, fərdlər başqa bir dövr üçün nəzərdə tutulmuş qaydalarla kənarda qalmaqdansa, özəl şirkətlərə və birləşdirilmiş özəl bazar vasitələrinə daha geniş giriş əldə etməlidirlər. Lakin ən vacib fürsət ABŞ suveren sərvət fondunun yaradılmasıdır. Sosial Təminat öz dövrünün ən böyük qorxularından birinə cavab olaraq yaradılmışdı ki, milyonlarla amerikalı qocalacaq, ya da əlil olacaq və yoxsulluğa düşəcək. Bu, Böyük Depressiya tərəfindən formalaşmış bir cəmiyyət üçün aşağı riskdən qorunma idi. Korporativ və həmkarlar ittifaqı pensiyaları daha sonra ölkənin geniş bir hissəsinə başqa cür əldə edə bilməyəcəkləri iqtisadi artımda pay verərək bu məntiqi genişləndirdi. Lakin bu pensiyalar azalıb, hətta müasir kapitalizmin ən böyük qazancları getdikcə əksər amerikalıların əldə edə bilmədiyi özəl bazarlarda yaranır. Buna görə də suveren sərvət fondu bu qədər cəlbedicidir. O, sərvət yarandıqdan sonra onu “götürməyəcək”. O, bu sürətlə dəyəri artan aktivlərdən artıq faydalanan insanlarla birlikdə cəmiyyətə sərmayə qoyacaq ki, süni intellekt və texnologiya dövrünün qalibləri qazandıqda, ölkə də onlarla birlikdə qazansın. Bu, bərabərsizliyə kapitalist cavabıdır. Norveç , Səudiyyə Ərəbistanı , BƏƏ , Malayziya , Nigeriya və Peru daxil olmaqla 90-dan çox ölkə artıq suveren sərvət fondları yaratmışdır. Texas , Alyaska və Nyu Meksiko kimi ABŞ ştatları da dövlət maliyyəsini gücləndirən və uzunmüddətli iqtisadi faydaları genişləndirən versiyalar qurmuşdur. Buradakı daha dərin hekayə ondan ibarətdir ki, Amerika özünün ən dəyərli şirkətləri üçün sakitcə paralel bir bazar qurmuş, sonra bu bazara girişi kapitala ən yaxın olan insanlara və institutlara məhdudlaşdırmışdır. Əgər bu davam edərsə, özəl bazar içində olanlar üçün çox yaxşı işləyəcək, digərləri üçün isə bərabərsizlik genişlənməyə davam edəcək. Seçim, sonsuz yenidən bölüşdürmə mübarizələri vasitəsilə sonradan cavab vermək, yoxsa daha çox amerikalının sərvət yaradılmasında əvvəldən iştirak etməsinə imkan verən bir struktur qurmaqdır. Suveren sərvət fondu kapitalizmi əvəz etməyəcək. O, kapitalizmin gəlirlərini mövcud strukturun kənarda qoyduğu insanlara genişləndirəcək. Sual budur ki, biz bunu etmək üçün kifayət qədər ciddiyikmi və bərabərsizliyin əsas səbəbinin milyarderləri çox az vergiləndirməyimiz deyil, amerikalıların böyük əksəriyyətinin sərvət yaradılarkən 1% və korporativ və həmkarlar ittifaqı pensiyalarının VC və özəl səhm fondları və onların dəstəklədiyi firmalar vasitəsilə etdiyi kimi iştirak etməsinə icazə verməməyimizdir. Fortune.com şərh parçalarında ifadə olunan fikirlər yalnız müəlliflərinin fikirləridir və mütləq Fortune -un fikirlərini və inanclarını əks etdirmir. Bu hekayə əvvəlcə Fortune.com -da yer almışdır.