2025-ci ilin tam ili üçün rəqəmlər ümumilikdə möhkəm idi. 2025-ci ildə gəlir 2024-cü ildəki 25.79 milyard dollardan 34.3% artaraq 34.64 milyard dollara yüksəldi, GAAP xalis gəliri bir il əvvəlki 1.64 milyard dollarla müqayisədə iki dəfədən çox artaraq 4.33 milyard dollara çatdı və sərbəst pul axını 2.4 milyard dollardan 5.52 milyard dollara yüksəldi, sərbəst pul axını marjası 9%-dən 16%-ə genişləndi. Bütün bunlar bir təqvim ili ərzində baş verdi, AMD-nin 2025-ci ilin dördüncü rübü üçün gəlir hesabatına görə. Dördüncü rübün özü inanılmaz idi: 10.27 milyard dollar gəlir, əvvəlki ilin eyni rübü ilə müqayisədə 34% illik artım və yalnız bu dövr üçün 20% marja ilə 2.08 milyard dollar sərbəst pul axını. Pul yaranmasında artım, ehtimal ki, AMD hekayəsinin ən sakit və ən vacib hissəsidir. Bu, biznesin gəlir profilində əsl dəyişiklikdir, çünki fabless modelinin əməliyyat rıçaqı var, çünki Data Mərkəzi həcmləri artır, yalnız başlıq gəlir artımı deyil. AMD 2026-cı ilin birinci rübü üçün 10.3 milyard dollar gəlir əldə etdi, bu, illik 38% artım deməkdir və öz proqnozunun yuxarı həddindən yuxarıdır. Qeyri-GAAP EPS 1.37 dollar təşkil etdi, konsensusun 1.27 dollarını əhəmiyyətli bir fərqlə üstələdi. Data Mərkəzi gəliri 5.8 milyard dollara çatdı, bu, illik 57% artım deməkdir, əməliyyat gəliri isə 1.6 milyard dollar idi. Sərbəst pul axını rüblük rekord olan 2.6 milyard dollara çatdı, bu, bir il əvvəlkindən təxminən üç dəfə çoxdur. İkinci rüb üçün 11.2 milyard dollarlıq proqnoz Street konsensusunun 10.5 milyard dollarından xeyli yuxarı idi, bu da illik 46% artım deməkdir. Biznes sadəcə icra etmir. O, sürətlənir. AI hekayəsini bir kənara qoysaq, AMD əslində çiplər dizayn edən, lakin onları istehsal etməyən bir fabless yarımkeçirici şirkətidir. Şirkətin istehsalının əksəriyyəti Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSM) ilə müqavilə əsasında həyata keçirilir, bu da yaxşı vaxtlarda kapital-yüngül biznes modeli, lakin pis vaxtlarda real təchizat zənciri riski yaradır. Bütün məhsul çeşidi EPYC server CPU-larından və Instinct AI sürətləndiricilərindən yüksək səviyyədə, Data Mərkəzləri vasitəsilə Ryzen masaüstü və noutbuk çiplərinə qədər, həmçinin oyun konsolları və daxili sənaye tətbiqlərini əhatə edir. Dördüncü rübün qeyri-GAAP ümumi marjaları 57%-ə çatdı və şirkət 2025-ci ili 10.55 milyard dollar nağd pul və qısamüddətli investisiyalarla, ümumi borcu isə 3.22 milyard dollar olmaqla başa vurdu. On il əvvəl sağ qalmaq üçün mübarizə aparan bir biznes üçün bu, çox yaxşı rəqəmlərdir. Təxminən 430 dollar səhm qiyməti ilə Advanced Micro Devices Inc. (AMD) -in potensial sahibi qəribə bir vəziyyətdədir. Səhmlər ilin əvvəlindən təxminən 70% artıb, müqavilə siyahısına artıq OpenAI və Meta Platforms Inc. (META) daxildir və 2025-ci ilin tam il nəticələri Data Mərkəzi seqmentinin real, artan gəlir və həqiqətən yaxşılaşan marjalar istehsal etdiyini təsdiqlədi. Lakin, bütün bunların altında yatan daha sadə suallardan biri, investorun bu gün əslində nə qədər ödədiyidir və bu qiymətin əsaslandırılması üçün nə baş verməlidir. Metrik 2025-ci maliyyə ili 2024-cü maliyyə ili Dəyişiklik Gəlir 34.64 milyard dollar 25.79 milyard dollar +34.3% GAAP Xalis Gəlir 4.33 milyard dollar 1.64 milyard dollar +164% Sərbəst Pul Axını 5.52 milyard dollar 2.4 milyard dollar +130% FCF Marjası 16% 9% +7pp Data Mərkəzi Gəliri 16.64 milyard dollar 12.58 milyard dollar +32.3% Mənbə: AMD 2025-ci ilin dördüncü rübü Gəlir Hesabatı. Data Mərkəzi seqmenti bütün bunların arxasında duran mühərrikdir. Dördüncü rübün gəlirləri 5.38 milyard dollara çatdı, bu, bir il əvvəlki 3.86 milyard dollardan 39% çoxdur və dövr ərzində şirkətin ümumi gəlirinin 52%-ni təşkil etdi. Tam il üçün seqment 2024-cü ildəki 12.58 milyard dollardan artaraq 16.64 milyard dollar gəlir gətirdi. Data Mərkəzindən əməliyyat gəliri rüb üçün 1.75 milyard dollar təşkil etdi, bu rəqəm ümumi konsolidasiya edilmiş əməliyyat gəlirinə bərabərdir. Başqa sözlə, AMD-nin dördüncü rübdə əldə etdiyi hər bir əməliyyat mənfəəti bir biznes vahidindən gəldi. Bu cür konsentrasiya Data Mərkəzi franşizasının nə qədər güclü olduğunu və həm də nə qədər şeyin ondan asılı olduğunu göstərir. Əgər bu seqment büdrəsə, təsiri udmaq üçün başqa yerdə çox şey yoxdur. Müqavilələr və onların mənası Son altı ayın strateji tərəfdaşlıqları real diqqət çəkdi və bunun əksəriyyəti haqlıdır. Reuters-ə görə, böyük AI hesablama alıcılarının Nvidia olmadan ciddi həcmlər qurmağı düşünəcəklərinin ən aydın əlaməti 2025-ci ilin sonunda AMD-nin , digərləri arasında, OpenAI ilə çoxillik çip təchizatı müqaviləsi elan etməsi ilə gəldi. 2026-cı ilin fevral ayının əvvəlində Meta Reuters-ə görə 60 milyard dollarlıq GPU təchizatı müqaviləsi bağladı və bu fikri təsdiqlədi. İlin sonu şərhlərində CEO Lisa Su bu tendensiya haqqında birbaşa danışdı: “Biz 2026-cı ilə biznesimizdə güclü dinamika ilə daxil oluruq, bu da yüksək performanslı EPYC və Ryzen CPU-larımızın sürətlənən qəbulu və Data Mərkəzi AI franşizamızın sürətli genişlənməsi ilə əlaqədardır.” Müqavilələrin cavab vermədiyi sual, bu proqnozlaşdırılan gəlirin cari səhm qiymətinin artıq endirim etdiyi bir zaman çərçivəsində gəlir hesabatında əks olunub-olunmayacağıdır. Çin riski, əsasən, yüksəliş ssenarisində bir qeyddir. AMD bildirdi ki, ABŞ-da AI çiplərinə tətbiq edilən ixrac məhdudiyyətləri 2025-ci il üçün ona təxminən 1.5 milyard dollar gəlirə başa gələcək. Daha sonra 2025-ci ilin aprelində tətbiq etdiyi yeni lisenziyalaşdırma tələblərindən təxminən 800 milyon dollar əlavə maneə olduğunu bildirdi. Reuters-ə görə, Çin hökumət tərəfindən dəstəklənən Data Mərkəzlərinin əksəriyyətində xarici əsaslı AI çiplərinə qadağa qoymuşdu. Bu maneə yalnız bir rüb davam etmir. Bu, böyümə hekayəsinə çox ağırlıq verilmiş bir coğrafiyada AMD-nin ümumi ünvanlana bilən bazarının indi struktur, bəziləri isə daimi, azalması deməkdir. Başlıq rəqəmlərinin vəd etdiyi zaman çərçivəsində (və həcmlərdə) artdıqları müddətcə, OpenAI və Meta müqavilələri bu azalmanın bir hissəsini kompensasiya etmək üçün kifayət qədər böyükdür. Bazarın qiymətləndirdiyi şey Qiymətləndirmə riyaziyyatı tələbkardır. Təxminən 430 dollar səhm qiyməti ilə bazar kapitallaşması təxminən 700 milyard dollar təşkil edir. 2026-cı maliyyə ili üçün konsensus qeyri-GAAP EPS-nin təxminən 5.50 dollar olması ilə, irəli çoxluq təxminən 78 dəfədir. Sərbəst pul axını mənzərəsi daha informativdir. Yalnız birinci rüb 2.6 milyard dollar gəlir gətirdi, bu da illik təxminən 10 milyard dollar sürət deməkdir. 700 milyard dollarlıq bazar kapitallaşması ilə bu, 1.4% sərbəst pul axını gəliridir. Hətta sərbəst pul axını növbəti iki ildə iki dəfə artaraq 20 milyard dollara çatsa belə, bu gün alıcı bu gələcək pul axınının təxminən 35 qatını ödəyir, bu da 3%-dən az gəlir deməkdir. Bu, real geosiyasi risk daşıyan və Nvidia-ya qarşı həll olunmamış proqram ekosistemi boşluğu olan bir biznes üçün cüzi bir gəlirdir. Ssenari İllik FCF Bazar Kapitallaşması FCF Gəliri Cari (Q1 illik) ~ 10 milyard dollar ~ 700 milyard dollar ~1.4% FCF 2 ildə iki dəfə artır ~ 20 milyard dollar ~ 700 milyard dollar ~2.9% FCF 2 ildə üç dəfə artır ~ 30 milyard dollar ~ 700 milyard dollar ~4.3% Mənbə: Müəllif təxminləri Birinci rübün gözləntiləri üstələməsindən sonra bir neçə firma hədəfləri əhəmiyyətli dərəcədə artırdı. Təxminən 34 analitik arasında orta göstərici indi 390 dollar ətrafındadır, bu da gəlir sonrası 15%-dən çox rallidən sonra səhmin bu gün ticarət etdiyi səviyyədən hələ də aşağıdır. Nə doğru olmalıdır Bütün bunlar cari qiymətləndirmənin mənalı olması üçün eyni anda baş verməlidir. Bu, növbəti bir neçə il ərzində yalnız Data Mərkəzi seqmentində illik 35%-dən çox gəlir artımı tələb edir ki, bu da 2027-ci ilə qədər bu seqmenti 28 milyard dollar ilə 32 milyard dollar arasına gətirəcək. Qeyri-GAAP ümumi marjaları 55%-dən yuxarı qalmalıdır, əks halda təchizat məhdudiyyətləri, qiymət təzyiqi və ya aşağı marjalı AI infrastrukturu üçün məhsul qarışığı gəlir proqnozunda böyük bir sıfırlama təşkil edəcək. 2026-cı ilin ikinci yarısında MI450 GPU artımı miqyasda rəqabətli performans təmin etməlidir və biz Nvidia-ya qarşı təchizat riskindən qorunmaq üçün müştəri qrupunun xaricində əhəmiyyətli qəbul gözləyirik. Bu o deməkdir ki, Çin vəziyyəti buradan etibarən əhəmiyyətli dərəcədə pisləşə bilməz. Bu şərtlərin heç biri qeyri-münasib deyil, lakin kollektiv olaraq onlar ağırdır (xüsusilə AMD-nin geosiyasət tərəfindən ən böyük son bazarlarından birinin hissələrindən artıq kənarlaşdırıldığı bir vəziyyətdə). 430 dollar səhm qiyməti ilə onlar sadəcə AMD-nin AI bazarının bir hissəsini ələ keçirəcəyini fərz etmirlər. Sahibi 2027-ci ilə qədər Data Mərkəzi böyüməsini 35%-dən yuxarı, ümumi marjanı 55% və ya daha yüksək, 2026-cı maliyyə ilinin ikinci yarısında uğurlu MI450 artımını, OpenAI və Meta müqavilələrindən səhmlərə artıq daxil edilmiş bir zaman çərçivəsində əhəmiyyətli gəlir çevrilməsini və Çin ətrafında əlavə əhəmiyyətli pisləşmənin olmamasını eyni anda idarə edir. Fərdi olaraq, hər bir şərt məqbuldur. Bütün beşinin eyni anda baş verməsi isə daha çətindir. Nəticə AMD 2026-cı ildə üç il əvvəlkindən həqiqətən fərqli bir şirkətdir. 2025-ci ildəki sərbəst pul axını transformasiyası realdır, Data Mərkəzi franşizası nəticələr verir və OpenAI və Meta ilə bağlanan təchizat müqavilələri kollektiv olaraq AI-yə ən çox xərcləyənlərin hardware əlaqələrini necə şaxələndirdiklərində bir dönüş nöqtəsini göstərir. Səhmi cari səviyyələrdə qiymətləndirməkdə əsas gərginlik ondadır ki, bu irəliləyişin çoxu artıq qiymətdə əks olunub və nəticədə qiymətləndirmə, ehtimal ki, əlverişli nəticələrin birləşməsini tələb edəcək: davamlı Data Mərkəzi gücü, marja sabitliyi, uğurlu GPU artımı və Çin ilə bağlı əlavə mənfi inkişafların olmaması. Bu birləşmənin baş verib-verməyəcəyi hər bir potensial sahibin özü üçün cavablandırmalı olduğu sualdır.