Fond bazarı maliyyə tarixində yalnız iki dəfə verdiyi qiymətləndirmə xəbərdarlığı verir. Şiller CAPE nisbəti — dövri olaraq tənzimlənən qiymət-qazanc nisbəti — indi 40-ı keçib . Robert Şillerin rəsmi seriyasını izləyən multpl.com saytında dərc olunan məlumatlara görə, 2026-cı ilin may ayının göstəricisi təxminən 41.6 təşkil edir. 1881-ci ildən bəri uzunmüddətli orta göstərici təxminən 17.3 -dür. CAPE-nin 40-dan yuxarı olması əvvəllər yalnız iki dəfə qeydə alınıb. Bu iki əvvəlki hal 1929 və 1999-cu illər idi. Hər ikisindən sonra bir nəsil investorları müəyyən edən böhranlar baş verdi. Bu təsadüf deyil. Bu bir nümunədir. CAPE nisbəti əslində nəyi ölçür? S&P 500 Şiller CAPE Nisbəti S&P 500-ün cari qiymətini onun inflyasiyaya uyğunlaşdırılmış qazancının 10 illik hərəkətli ortalamasına bölməklə hesablanır. Amerikalı iqtisadçı Robert Şiller tərəfindən hazırlanmış bu metrik, uzunmüddətli fond bazarı qiymətləndirmələrini qiymətləndirmək üçün bir vasitə kimi populyarlıq qazanmışdır. O, gələcək gəlirləri proqnozlaşdırır, belə ki, daha yüksək CAPE nisbəti növbəti bir neçə onillikdə daha aşağı gəlirləri göstərə bilər, daha aşağı nisbət isə daha yüksək gəlirləri siqnal verə bilər, çünki nisbət ortalamaya qayıtmağa meyllidir. 40 göstəricisi o deməkdir ki, son on ildə hər 1 dollar orta real qazanc üçün 40 dollar ödəyirsiniz. Uzunmüddətli orta 17.3 ilə müqayisədə, bugünkü CAPE nisbəti tarixi normadan iki dəfədən çoxdur. S&P 500-ün CAPE nisbəti hazırda 40 -a yaxınlaşır. Bunu kontekstə qoymaq üçün, uzunmüddətli orta göstərici 18 ətrafındadır, buğa bazarları zamanı tipik göstəricilər 20-dən 30-a qədərdir. Cari səviyyə 1990-cı illərin sonundakı dot-com zirvəsi olan 44 -dən başqa bütün göstəriciləri üstələyir. Nisbətin 10 illik qazanc pəncərəsi qəsdən seçilib. Tək illik qazanclar tənəzzüllər, vergi dəyişiklikləri və ya birdəfəlik silinmələr tərəfindən təhrif olunur. Onillik orta bütün bunları hamarlaşdırır, sizə yavaş hərəkət edən, lakin dürüst bir rəqəm verir. Bu rəqəm 40-a çatdıqda, tarix yalnız bir şey deyir. Niyə 2026-cı il üçüncü haldır? Cari ralli öz hekayə mühərrikinə malikdir. Son faiz dərəcələrinin azaldılması likvidliyi artırıb və süni intellektin bir nəsil üçün bir dəfəlik inqilab olması hekayəsi investorları premium qiymətlər ödəməyə daha da təşviq edib. Nəticə, hazırda əsaslı görünə bilən, lakin keçmiş həddindən artıq həvəs epizodlarını qəribə şəkildə əks etdirən qiymətləndirmə genişlənməsidir. CAPE nisbətinin 40-dan yuxarı qalxması bir gecədə baş vermədi. Bu, 2023-cü ildə sürətli generativ süni intellektin kommersiyalaşdırılması ilə başlayan üç illik rallinin kulminasiya nöqtəsidir. Cari göstərici 1929-cu il Qara Çərşənbə axşamı zirvəsi olan 32.5 və 2021-ci il pandemiyadan sonrakı 38.5 zirvəsini üstələyir. Qeydə alınmış tarixdə yalnız 1999-cu ilin 44.2 zirvəsi daha yüksək qalır. Bu, hazırda durduğumuz yerdən yuxarı olan yeganə məlumat nöqtəsidir. Bir çox institusional analitiklər üçün cari qiymətləndirmə, bazarın süni intellektin məhsuldarlıq qazanclarının demək olar ki, mükəmməl icrasını qiymətləndirdiyini göstərir, əgər korporativ qazanclar hazırda Silikon Vadisi tərəfindən yerləşdirilən böyük kapital xərcləri ilə ayaqlaşa bilməsə, səhv üçün demək olar ki, heç bir marja qoymur. Bu, tək bir rəqəmə daxil edilmiş böyük bir optimizmdir. CAPE 40-dan gələcək gəlirlər necə görünür? Bununla bağlı tarixi qeydlər qeyri-müəyyən deyil. CAPE nisbəti 35 ilə 40 arasına qalxdıqda, illik gəlirlər növbəti on ildə adətən aşağı olmuşdur — tez-tez aşağı tək rəqəmlərdə və ya hətta mənfi. CAPE düzəlişin nə vaxt baş verəcəyini proqnozlaşdırmır. O, gələcək gəlirlərin sıxıldığı şərtləri proqnozlaşdırır. 40 göstəricisindən, bazarın sıfırlanmadan güclü onillik gəlirlər əldə etməsi üçün çox az riyazi yer var. Qazanclar illər boyu qiymətlərdən daha sürətli böyüməli idi. Bu mümkündür, lakin bu qiymətləndirmə səviyyəsindən tarixi nəticə heç vaxt bu olmamışdır. 2026-cı ilin mart ayına olan məlumata görə, S&P 500 P/E nisbəti müasir dövrün ortalamasından 76% yuxarıdır — normadan 1.9 standart sapma yuxarı. CAPE bu siqnalı göndərən yeganə qiymətləndirmə ölçüsü deyil. Bir çox metrik eyni mesajda birləşir. Makro fon bunu asanlaşdırmır, əksinə çətinləşdirir. VIX — Wall Street-in qorxu göstəricisi — hazırda 16.76 səviyyəsindədir, normal 15-20 diapazonunda yerləşir. İnvestorlar əhəmiyyətli ölçüdə aşağı riskdən qorunma almırlar. Miçiqan Universitetinin istehlakçı əhval-ruhiyyəsi aprel ayında 49.8 qeydə alınıb, bu, son 12 ayın ən aşağı göstəricisi və tənəzzül ərazisindədir. 10 illik Xəzinədarlıq gəliri 21 mayda 4.57% ilə bağlandı, bu, son diapazonunun 98-ci persentilində yerləşir. İstiqrazlar da sığınacaq deyil. 2024-cü ilin sonundan bəri 75 baza bəndi azaldılmasından sonra Fed fond dərəcəsi 3.75% təşkil edir. Risksiz dərəcə bu qədər yüksək olduqda ucuz pul səhm qiymətləndirmələri üçün daha az iş görür. Korporativ mənfəətlər artır — İqtisadi Təhlil Bürosu 2025-ci ilin 4-cü rübündə ümumi korporativ mənfəəti 4,352.1 milyard dollar olaraq qiymətləndirir, bu da illik müqayisədə 9.6% artım deməkdir. Lakin qiymətlər daha sürətli artıb. Bu, CAPE nisbətini ilk növbədə 40-a çatdıran mexanizmdir. Yalnız qazanc artımı nisbəti normaya qaytara bilməz. Yalnız qiymət enişi, durğunluq dövrü və ya bir neçə il ortalamadan yuxarı qazanclar boşluğu bağlaya bilər. Tez-tez verilən suallar: S1. Niyə fond bazarının CAPE nisbəti 40-a çatması yenidən böhran qorxusu yaradır? Fond bazarının CAPE nisbətinin 40-a çatması Wall Street-də böyük narahatlıq doğurub, çünki bu səviyyə yalnız 1929-cu il Böyük Depressiyası və 1999-cu il dot-com böhranından əvvəl müşahidə olunub. İnvestorlar cari S&P 500 qiymətləndirməsini tarixi cəhətdən bahalı hesab edirlər, xüsusilə də istehlakçı əhval-ruhiyyəsinin yavaşlaması və yüksək Xəzinədarlıq gəlirləri təzyiqi artırır. Analitiklər deyirlər ki, yüksək fond bazarı qiymətləndirmələri iqtisadi impuls yavaşladıqda tez-tez zəif uzunmüddətli gəlirlərə və daha kəskin düzəlişlərə səbəb olur. S2. Cari CAPE nisbəti xəbərdarlığından sonra S&P 500 çökə bilərmi? Yüksək CAPE nisbəti dərhal fond bazarının çöküşünə zəmanət vermir, lakin tarixi olaraq S&P 500 üçün artan aşağı risk siqnalı verir. Ekspertlər deyirlər ki, investorlar həddindən artıq qızmış texnologiya səhmlərini və ya spekulyativ ralliləri qovmaq əvəzinə diversifikasiyaya, güclü nağd ehtiyatlara və keyfiyyətli aktivlərə diqqət yetirməlidirlər. Ən böyük narahatlıq ondan ibarətdir ki, səhm qiymətləri korporativ qazanclardan daha sürətli artır, bu da əvvəllər böyük bazar enişlərindən əvvəl baş verib.