Raket biznesi (yəni, Falcon , Dragon , Starship ) 4.1 milyard dollar gəlir əldə edib və 657 milyon dollar zərər edib, bunun 3 milyard dolları Starship tədqiqat və inkişafına yönəldilib. SpaceX 2025-ci ildə 18.7 milyard dollar gəlir əldə edib. Starlink bunun 11.4 milyard dollarını təşkil edib və 4.4 milyard dollar əməliyyat mənfəəti ilə GAAP əsasında davamlı olaraq mənfəətli olan yeganə seqment olub. Bu fərq, SPCX dəyərləndirməsinin qalan hissəsinin necə işləməsi səbəbindən əhəmiyyətlidir. Bunu nəzərə alaraq, Musk -ın X açıqlaması olmadan sənədi oxuyan investorlar, ləğv etmə imkanı olan çoxillik bir müqaviləni ağlabatan şəkildə modelləşdirə bilərdilər. Lakin, onlar səhv edərdilər. Prospekt 2029-cu ilin may ayına qədər 1.25 milyard dollar aylıq ödənişləri təsvir edir və hər iki tərəfin 90 gün əvvəlcədən xəbərdarlıqla müqaviləni ləğv edə biləcəyini açıqlayır. O, əsas öhdəliyin 180 günlük icarə olduğunu açıqlamır. " SpaceX Colossus -u illərlə icarəyə götürməyə öhdəlik götürməyib, baxmayaraq ki, bu baş verə bilər," Musk yazdı. "Müqavilə 180 günlük icarədir və bundan sonra qarşılıqlı 90 günlük ləğv bildirişi var." Analitik qeydləri bu açıqlamanı SpaceX üçün sürətlə yüksəliş ssenarisinə çevirib, hansı ki, iyun ayında planlaşdırılan İPO -dan sonra SPCX ticker simvolu altında ticarət ediləcək. Şirkət indi təmin edilmiş gəlirləri; AI infrastruktur dönüşü üçün etibarlılığı; və əks halda mənfəətli raket və peyk biznesinin hazırda daşıdığı 4.28 milyard dollar rüblük zərərlər üçün bir təməl təqdim edə bilər. Bir İPO öncəsi tədqiqat masası bunu hətta " İPO -dan əvvəlki strateji şah əsəri" adlandırdı. Elon Musk -ın bu ilin əvvəlində açıq şəkildə "pis" adlandırdığı rəqib AI şirkəti Anthropic , Memphis -dəki Colossus 1 və Colossus 2 məlumat mərkəzlərində hesablama gücü üçün SpaceX -ə hər ay 1.25 milyard dollar ödəyir. Sənəd ödənişlərin 2029-cu ilin may ayına qədər davam etdiyini təsvir edir. İllik olaraq, bu, ildə 15 milyard dollar təşkil edir. Tam müddətə yayılmış, müqavilə təxminən 45 milyard dollar təşkil edir. SpaceX -in S-1 prospektinin 13-cü səhifəsində , bildirilən 2 trilyon dollarlıq dəyərləndirməni sənəddəki hər hansı digər tək açıqlamadan daha çox əsaslandıran maddə gizlənir. Yeni birləşdirilmiş süni intellekt ( AI ) seqmenti, hansı ki, xAI , Grok və X reklam platformasını əhatə edir, 3.2 milyard dollar gəlir əldə edib və 6.4 milyard dollar zərər edib. Təkcə 2026-cı ilin birinci rübündə AI seqmenti 818 milyon dollar gəlir üzərində 2.5 milyard dollar yandırıb. Bu seqment bölgüsündə, Anthropic müqaviləsi əsas dəyişən faktordur. Bu 15 milyard dollarlıq illik gəlir olmadan, AI bölməsinin gəlir bazası təxminən 3 milyard dollara qədər azalır, şirkətin rəhbərliyinin davamlı olaraq artacağını bildirdiyi zərərlər isə qalır. Bununla, seqment biznesin etibarlı üçüncü ayağı kimi görünür… dünyanın ən yaxşı kapitallaşdırılmış AI şirkətlərindən birinə hipermiqyaslı qiymətlərlə tutum icarəyə verən bir məlumat mərkəzi sahibi. 180 günlük çərçivə investorların hansı şəkli alacağını dəyişir. Mərkəzdəki Ziddiyyət Anthropic SpaceX üçün adi bir müştəri deyil. Şirkət 2025-ci ilin böyük hissəsini və 2026-cı ilin əvvəllərini Musk -ın AI strategiyasının açıq rəqabət hədəfi kimi keçirdi və xAI xüsusilə Anthropic və OpenAI ilə rəqabət aparmaq üçün quruldu. Musk Colossus müqaviləsindən dərhal əvvəlki aylarda X -də Anthropic -ə şəxsən və dəfələrlə hücum etdi, o cümlədən şirkəti "pis" adlandırdı. Colossus 1 özü Grok -u öyrətmək üçün qurulmuşdu. 300 meqavatlıq obyekt 2024-cü ilin dekabrında tam fəaliyyətə başladı, Musk -ın komandasının fəxr etdiyi bir məqam kimi qəbul etdiyi 122 günlük tikintidən sonra. On səkkiz ay sonra, eyni obyekt xAI -nin məğlub etmək üçün yaradıldığı şirkətə icarəyə verilir. Əsaslandırma rəqəmlərdədir. Grok -un istifadəçi bazası Anthropic və OpenAI -nin rəqib məhsullarından xeyli kiçikdir. AI seqmentinin gəliri, tikintini davam etdirmək üçün tələb olunan kapital xərclərini dəstəkləmək üçün kifayət qədər böyük deyil. SpaceX təkcə 2026-cı ilin birinci rübündə AI seqmentində 7.7 milyard dollar kapital xərci açıqladı ki, bu da Space və Connectivity -nin birləşməsindən daha çoxdur. Xarici hesablama gəliri olmadan, seqment kapital batırıcıdır. Anthropic isə, şirkətin Claude -u miqyaslandırması lazım olan anda hesablama çatışmazlığı ilə üzləşir. Colossus -u icarəyə götürmək dərhal problemi həll edir. Bu tənzimləmə hər iki tərəf üçün kommersiya baxımından məntiqlidir. Lakin, bu, 2 trilyon dollarlıq dəyərləndirmənin tələb etdiyi çoxillik gəlir dayağını təmin etmir. "Hər İki Tərəf Ləğv Edə Bilər" Əslində Nə Deməkdir Standart məlumat mərkəzi iqtisadiyyatı onillik əsas icarəçilərdən asılıdır. Microsoft (MSFT) , Meta (META) və Google (GOOG) (GOOGL) kimi hipermiqyaslı şirkətlər, əsas kapital xərclərinin (milyardlarla dollar GPU , şəbəkə və enerji infrastrukturu) bu cür müddəti tələb etdiyi üçün 10-15 illik icarə müqavilələri imzalayır və tutum öhdəliklərini kilidləyirlər. 90 günlük ləğv bəndi olan 180 günlük icarə belə deyil. Bu, bildiriş müddəti olan aylıq icarədir. Anthropic üçün seçim imkanı onun xeyrinədir. Şirkət Colossus -u Amazon (AMZN) , Google və digər infrastruktur tərəfdaşları ilə öz tutum tikintisinə körpü kimi istifadə edə bilər. Əgər bu alternativlər gözləniləndən daha sürətli işə düşərsə, Anthropic bir rüb əvvəlcədən xəbərdarlıqla çıxır. SpaceX üçün seçim imkanı daha sərt kəsir. Əgər xAI -dən hesablama tələbi sürətlənərsə – məsələn, Grok istifadəçi artımı sürətlənərsə, və ya Musk -ın "son dərəcə böyük miqyasda AI xidmət etmək" ambisiyası daha çox daxili tutum tələb edərsə – şirkət klasteri geri ala bilər. Və ya, Musk -ın X -dəki dəqiq ifadəsini istifadə etsək: "əgər hesablama çox sıxlaşarsa, dedim ki, bəlkə bir nöqtədə onu geri almalı olarıq." Bu dil sarı bayraqla açıqlama ekvivalentidir. Bu, ictimai bazar investorlarına bildirir ki, İPO -ya qiymət verdikləri 15 milyard dollarlıq illik gəlir maddəsi hər iki tərəf, o cümlədən SpaceX -in özü tərəfindən rüblük əsasda ləğv edilə bilər. Anthropic Xətti Olmadan Dəyərləndirmə Riyaziyyatı 1.75 trilyon dollarlıq hədəf dəyərləndirmə, Anthropic ödənişləri tam sürətlə daxil edildiyi təqdirdə, 2026-cı il gəlirləri üzərində təxminən 70x müəssisə dəyəri-gəlir əmsalını nəzərdə tutur. Anthropic xəttini çıxarın və əmsal əhəmiyyətli dərəcədə genişlənir, çünki birləşdirilmiş gəlir bazası kiçilir, AI seqmentinin zərərləri isə qalır. Musk -ın rəhbərlik etdiyi şirkətlər üçün ən yaxın ictimai proksi olan Tesla (TSLA) , hazırda təxminən 11x qiymət-satış nisbətində ticarət edir. AI infrastrukturunun etalonu olan Nvidia (NVDA) , bu ayın möhtəşəm qazancından sonra təxminən 25x satışda ticarət edir. Ən uyğun bulud hipermiqyaslı müqayisəsi olan Microsoft , təxminən 13x satışda ticarət edir. Açıqlanan maliyyə göstəriciləri ilə 1.75 trilyon dollarlıq SPCX özlüyündə bir kateqoriyadadır. Dəyərləndirmənin əsaslandırıldığı arqument üç gələcək bahislərə əsaslanır: 2026-cı ilin ikinci yarısında yerləşdiriləcək Starlink V3 peyklərinin əlaqə biznesini əhəmiyyətli dərəcədə genişləndirəcəyi; Starship -in nəticədə orbital məlumat mərkəzləri və peykdən mobil xidmətlər kimi yeni bazarları açacağı; və Anthropic müqaviləsi ilə dəstəklənən AI hesablama biznesinin üçüncü əsas gəlir mühərrikinə çevriləcəyi. İlk iki bahis icra ilə bağlıdır. Üçüncü bahis altı aylıq icarədən asılıdır. İPO İnvestorları Üçün Oxu SPCX siyahıya alınmasının ən erkən 11 iyun tarixində qiymətləndiriləcəyi və ən erkən 12 iyun tarixində Nasdaq -da ticarətə başlayacağı gözlənilir. Goldman Sachs 21 anderrayterdən ibarət sindikatın əsas rəhbəridir. Pərakəndə payın flotun 30%-i təşkil etdiyi bildirilir ki, bu da meqa-kapital İPO -ları üçün standartın təxminən üç qatıdır. İndeks tələbi əhəmiyyətli olacaq və S&P 500 , Nasdaq-100 və FTSE Russell indekslərini izləyən passiv fondlar, daxil olmaq üçün ixtisaslaşdıqdan sonra əsaslardan asılı olmayaraq SPCX almalı olacaqlar. İştirak etməyi planlaşdıran investorlar üçün müvafiq lazımi araşdırma raket biznesinin və ya Starlink -in böyüyə biləcəyi deyil. Hər ikisinin böyük müsbət dəyəri əsaslandıran təcrübəsi var. Sual budur ki, 1.75 trilyon dolların nə qədəri AI hesablama biznesinə ayrılır və bu AI dəyərinin hansı hissəsi Musk -ın özünün 180 günlük öhdəlik və 90 günlük ləğv kimi xarakterizə etdiyi bir müqavilə ilə təmin edilir. Əgər bu hissə kiçikdirsə, İPO Starlink və raketlər hekayəsidir, əlavə AI yüksəlişi ilə. Əgər bu hissə böyükdürsə, İPO Starlink və raketlər hekayəsidir, AI hesablama əmsalı ilə satılır, AI hesablama gəliri isə kilidləmə müddəti bitməzdən əvvəl sona çata biləcək bir icarə müqaviləsinə əsaslanır. S-1 bu suala açıq şəkildə cavab vermir. Musk -ın X postu prospektin buraxdığı hissəyə cavab verdi. Hər iki sənəd indi ictimai qeyddədir və bazar hansının daha əhəmiyyətli olduğuna qərar verəcək. Nəşr olunduğu tarixdə, Caleb Naysmith bu məqalədə qeyd olunan qiymətli kağızlarda (birbaşa və ya dolayı yolla) mövqelərə malik deyildi. Bu məqalədəki bütün məlumatlar yalnız məlumatlandırma məqsədlidir. Bu məqalə əvvəlcə Barchart.com -da dərc edilmişdir.