Hindistan Hökumətinin (GoI) fiskal kəsiri 2025-26-cı maliyyə ilində (FY26) gözləniləndən bir qədər yaxşı olub. Sonradan, Qərbi Asiya münaqişəsi 2027-ci maliyyə ili (FY27) üçün fiskal proqnozlara bəzi kölgələr salıb. Daha yüksək xərc tələbləri və potensial gəlir çatışmazlıqları, bəzi buferlərə baxmayaraq, FY27 -də fiskal sürüşmə yarada bilər. Son bir neçə sessiyada xam neft qiymətlərinin soyuması rahatlıq gətirsə də, makro cəbhədə rahatlıq təmin edəcək səviyyələrdən xeyli yüksək qalır. Başlanğıc üçün, Baş Mühasibatçı (CGA) tərəfindən yayımlanan müvəqqəti faktiki məlumatlara (PA) görə, GoI FY26 -da fiskal kəsiri 15,2 trilyon ₹ səviyyəsində saxlaya bilib – bu, maliyyə ili üçün Yenidən Baxılmış Hesablamadan (RE) 0,4 trilyon ₹ azdır. Bu, 2026-cı ilin mart ayında böyük köçürmələr və İqtisadi Sabitləşdirmə Fonduna (ESF) 1,0 trilyon ₹ ayrılması fonunda, gübrə subsidiyası ödənişlərində 0,2 trilyon ₹ həddindən artıq xərclənməsinə baxmayaraq, RE -yə nisbətən 0,6 trilyon ₹ xərc sıxışdırılmasından faydalanıb. Sonuncu, cari maliyyə ilində bəzi fiskal yastıq təmin edəcək. Kəsrin ölçüsündə bu 0,4 trilyon ₹ azalma olmasaydı, fiskal kəsirin ÜDM -ə nisbəti 4,5 faiz təşkil edərək, maliyyə ili üçün 4,4 faiz hədəfini aşmış olardı. Lakin, yeni 2022-23 ÜDM seriyasına əsasən nominal ÜDM rəqəmlərində aşağıya doğru düzəliş fiskal kəsiri hədəflənən 4,4 faiz səviyyəsində saxlamağa kömək edib. FY26 -da vergi yığımlarındakı çatışmazlıqlar FY27 -də eyni üçün tələb olunan artım templərini artırıb. FY26 -da fərdi gəlir vergilərindəki 0,6 trilyon ₹ çatışmazlığı o deməkdir ki, eyni üçün daxili artım hədəfi indi Birlik Büdcəsində nəzərdə tutulan 11,5 faizə nisbətən FY27 -də daha yüksək 17,7 faiz təşkil edir. Bu, çətin bir tələbdir və bu hesabda böyük bir çatışmazlıq ehtimal olunur. Bu, maliyyə ili ərzində benzin və dizel üzrə aksiz rüsumlarının azaldılması səbəbindən gözlənilən 1,1 trilyon ₹ çatışmazlığına əlavə olunacaq. Bundan əlavə, korporativ vergi yığımlarındakı artımın da zəif qalacağı gözlənilir, çünki daha yüksək giriş xərcləri marjalara təsir edir və mənfəət artımına zərər verir. Neft Marketinq Şirkətləri (OMC) benzin və dizelin pərakəndə satış qiymətlərini (RSP) hər biri təxminən 7,5 ₹/litr artırsa da, artım nisbətən mülayimdir. Əgər xam neft qiymətləri uzun müddət 95 dollar/bbl -dən yuxarı qalarsa, onlar zərərlərlə üzləşməyə davam edə bilərlər. Bu, həmçinin bu şirkətlər tərəfindən GoI -yə daha az dividend, eləcə də korporativ vergi ödənişlərinə səbəb olacaq və fiskal vəziyyətə əlavə təzyiq göstərəcək. Daha az vergi daxilolmaları qismən dövlətlər üçün bir qədər daralmış vergi bölgüsünə səbəb olacaq. Bundan əlavə, bu, benzin və dizeldən başqa, LPG də daxil olmaqla, daha yüksək yanacaq subsidiyaları şəklində itkiləri ödəmək üçün bəzi büdcə ayırmalarını da zəruri edəcək. Bunun üçün bir məbləğ təxmin etmək çətin olsa da, yüksək enerji qiymətləri bu məbləğin kifayət qədər böyük olmasını təmin edəcək. Bundan əlavə, ICRA -nın hesablamalarına görə, FY27 Kharif mövsümü üçün bildirilən yenidən baxılmış qida maddələrinə əsaslanan subsidiya (NBS) dərəcələri, ammonyak və kükürd qiymətlərindəki artımı nəzərə alaraq qeyri-kafi qalır. ICRA gözləyir ki, sənaye pərakəndə qiymətləri kəskin şəkildə artırmasa və/yaxud subsidiya dərəcələri GoI tərəfindən yenidən nəzərdən keçirilməsə, gübrə istehsalçılarının gəlirliliyi yaxın və orta müddətdə təsirlənəcək. Ümumilikdə, FY27 üçün subsidiya tələbi cari büdcə ayırmasını ən azı 0,5 trilyon ₹ keçə bilər. GoI -nin gübrə təminatına diqqət yetirməsini nəzərə alaraq, il ərzində əlavə ayırmalar gözlənilir. Bu əhəmiyyətli fiskal təzyiqlərə baxmayaraq, GoI -də bəzi buferlər mövcuddur. Birincisi, qızıl və gümüş üzrə gömrük rüsumlarının kəskin artırılması maliyyə ilində bu yığımları 0,5 trilyon ₹ qədər artıracağı gözlənilir. Bundan əlavə, ESF -də saxlanılan 1,0 trilyon ₹ da vergi çatışmazlığından və ya daha yüksək xərc tələblərindən ilkin zərbəni udmaq üçün əhəmiyyətli bir yastıq təmin edəcək, baxmayaraq ki, RSP -lərdə əlavə düzəlişlər ola bilər. Biz hazırda Qərbi Asiya münaqişəsinin GoI -nin fiskal vəziyyətinə xalis təsirini təxminən 1,3 trilyon ₹ olaraq qiymətləndiririk, FY27 -də orta neft qiymətinin 95 dollar/barel olduğunu, maliyyə ilinin ikinci yarısında isə orta hesabla ~80 dollar/barel -ə düşəcəyini fərz edirik. Bu, FY2027 üçün Birlik Büdcəsinin təqdimatı zamanı istifadə edilən nominal ÜDM göstəricisindən daha aşağı olması səbəbindən təxmin edilən ~10 baza bəndinə əlavə olaraq ~30 baza bəndi fiskal sürüşməyə səbəb olacaq. Ümumilikdə, biz FY27 -də fiskal kəsrin büdcədə nəzərdə tutulan 4,3 faizə qarşı ÜDM -in ~4,7 faizi səviyyəsində olacağını gözləyirik. Bizim gözlədiyimiz sürüşmə nisbətən mülayimdir, xüsusilə Covid-19 pandemiyası dövründə GoI -nin gəlirləri quruduğu zaman yaranan böyük fiskal kəsirlə müqayisədə. Bundan əlavə, GoI illər ərzində nazirliklər/departamentlər arasında adətən böyük xərc qənaətləri əldə edib ki, bu da bəzi rahatlıq təmin edə bilər. Üstəlik, FY2026 PA da kiçik əmanət daxilolmalarında 1,0 trilyon ₹ həcmində həddindən artıq artım şəklində müsbət bir tərəf təmin edir ki, bu da maliyyə ili üçün RE -yə əsasən nəzərdə tutulan pul vəsaitlərinin çıxarılmasına qarşı GoI -nin nağd pul qalıqlarının artmasına səbəb olub. Nağd pul qalıqlarının irəli daşınması, qorxulan fiskal sürüşməyə baxmayaraq, FY27 -də bazar borclanmalarının büdcədə nəzərdə tutulan səviyyələri əhəmiyyətli dərəcədə aşmasının qarşısını ala bilər və istiqraz bazarlarına bəzi rahatlıq təklif edir. Aditi Nayar ICRA -da Baş İqtisadçı, Tədqiqat və Əlaqələr Departamentinin rəhbəridir. İfadə olunan fikirlər onun özünə məxsusdur.