Hindistanın iqtisadi cəhətdən əlverişli vəziyyətini qorumaq getdikcə çətinləşir. Keçən ilin böyük hissəsində ölkə iqtisadçıların tez-tez Qızıl Saçlar anı adlandırdığı bir dövr yaşadı: böyümə güclü idi və inflyasiya rahat şəkildə nəzarət altında idi, bu da maliyyə sabitliyinin toxunulmaz qaldığı demək idi. Hindistan Mərkəzi Bankının (RBI) iyun ayında keçirilən pul siyasəti icmalı bu balansın dəyişməyə başladığını göstərir. Uzun sürən Qərbi Asiya münaqişəsinin inflyasiya nəticələri, yüksək xam neft qiymətləri və hava ilə bağlı risklərlə üzləşən RBI inflyasiya proqnozunu artırıb və böyümə proqnozlarını azaldıb. Bunu Qızıl Saçlar geri dönüşü adlandırmaq olar. Lakin mərkəzi bankın mesajı pessimist olmaqdan uzaqdır. Xarici şokların iqtisadi mühiti çətinləşdirdiyini etiraf etsə də, RBI Hindistanın daxili əsaslarının zərbəni yumşaltmaq üçün kifayət qədər güclü olduğuna inanır. Həmçinin oxuyun| RBI MPC qərarlarını qaçırdınız? 2 dəqiqəlik bələdçiniz Daha az rahat iqtisadi perspektiv Qızıl Saçlar fazasının sönməyə başladığının ən aydın göstəricisi RBI-nin inflyasiya proqnozunu yuxarı, böyümə proqnozunu isə aşağı istiqamətdə yenidən nəzərdən keçirməsidir. Mərkəzi bank FY27 üçün real ÜDM artım proqnozunu əvvəlki 6,9 faizdən 6,6 faizə endirib. Eyni zamanda, inflyasiya proqnozunu 4,6 faizdən 5,1 faizə qaldırıb. Bu, bu il böyümə perspektivinin ikinci dəfə aşağıya doğru yenidən nəzərdən keçirilməsidir. Bu dəyişiklik diqqətəlayiqdir, çünki Hindistan iqtisadiyyatının güclü özəl istehlak və əsaslı investisiyalarla 7,6 faiz genişləndiyi, istehsal və xidmətlərin böyük bir hissəsini təmin etdiyi olduqca güclü FY26-dan sonra baş verir. Bu arada, inflyasiya müstəsna dərəcədə mülayim qaldı. Ümumi istehlak qiymətləri inflyasiyası mart ayında cəmi 3,4 faiz , aprel ayında isə 3,5 faiz təşkil edərək RBI-nin 4 faizlik hədəfindən rahat şəkildə aşağı idi. Bu əlverişli kombinasiya indi təzyiq altındadır. RBI inflyasiyanın il ərzində artaraq üçüncü rübdə 5,9 faizə çatacağını, sonra isə bir qədər azalacağını gözləyir. Böyümənin müsbət, lakin daha yavaş qalacağı gözlənilir, rüblük ÜDM artımı birinci rübdə 6,6 faiz , ikinci rübdə 6,3 faiz , üçüncü rübdə 6,5 faiz və dördüncü rübdə 6,8 faiz proqnozlaşdırılır. Qısası, RBI indi Hindistanın son Qızıl Saçlar fazasında yaşadığı istiqamətin tam əksini gözləyir. Makro mənzərəyə kölgə düşür Bu pisləşmənin əsas səbəbi Hindistanın sərhədlərindən kənardadır. RBI dəfələrlə uzun sürən Qərbi Asiya münaqişəsini iqtisadi perspektiv üçün ən böyük təhlükə kimi müəyyən edir. RBI qeyd edir ki, qlobal mühit aprel ayındakı siyasət icmalından bəri pisləşib, əsas ticarət yollarında və təchizat zəncirlərində davamlı pozulmalar, artan bazar dəyişkənliyi və yüksələn enerji qiymətləri müşahidə olunur. Beynəlxalq xam neft qiymətləri aprel və may aylarında orta hesabla barel üçün 110 dollar civarında olub ki, bu da əvvəlki siyasət icmalında istifadə olunan fərziyyələrdən xeyli yüksəkdir. Bu yüksək qiymətlər indi daxili iqtisadiyyata təsir etməyə başlayır. May ayından bəri pərakəndə yanacaq qiymətləri artıq artırılıb, benzin qiymətləri 7,4 faiz , dizel qiymətləri isə 8,4 faiz artıb. MPC-yə görə, təkcə bu artım ümumi inflyasiyaya birbaşa təxminən 36 baza bəndi əlavə edə bilər. RBI həmçinin kommersiya LPG , kimyəvi maddələr, sənaye xammalları, rezin, plastik və bir sıra digər sənaye sahələrində istifadə olunan girişlərdə qiymət artımlarını müşahidə edir. Narahatlıq yanacaqdan kənara çıxır. MPC qeyd etdi ki, təsirlənmiş əmtəələrdə idxalın şaxələndirilməsi təchizatı yaxşılaşdırmağa kömək edə bilər, lakin daha yüksək xərclərlə gəlir. Nəticə etibarilə, münaqişənin müddətindən, təchizat zəncirlərinin normallaşma sürətindən və daha yüksək xərclərin maraqlı tərəflər arasında necə bölüşdürülməsindən asılı olacaq. Daha yüksək enerji xərcləri, təchizat pozulmaları və artan giriş qiymətlərinin bu kombinasiyası RBI-nin niyə eyni zamanda inflyasiya ilə bağlı daha çox narahat olduğunu və böyümə ilə bağlı daha az optimist olduğunu izah edir. Neftdən kənar inflyasiya riskləri RBI-nin inflyasiya narahatlıqları yüksək neft qiymətlərinin birbaşa təsirindən kənara çıxır. Qubernator Malhotra xəbərdarlıq etdi ki, əsas inflyasiya təzyiqləri hələlik mülayim qalsa da, daha yüksək xərclərin iqtisadiyyatda daha geniş şəkildə yerləşmə riski var. O, gözləntilər və əmək haqqı üzərində ikinci dərəcəli təsirlər vasitəsilə inflyasiyanın ümumiləşdirilməsinin açıq bir ehtimal olduğunu qeyd etdi. Bu narahatlıq RBI-nin proqnozlarında öz əksini tapır. İnflyasiyanın FY27-nin birinci rübündə 4,2 faizdən ikinci rübdə 5,1 faizə və üçüncü rübdə 5,9 faizə yüksəlməsi, sonra isə son rübdə 5,4 faizə enməsi gözlənilir. Əsas inflyasiya il üçün 4,7 faiz proqnozlaşdırılır. Lakin RBI-nin qiymətləndirməsi həm də vacib bir nüans ehtiva edir. Əsas inflyasiya mart və aprel aylarında 3,7 faiz səviyyəsində sabit qaldı. Qiymətli metallar istisna olmaqla, əsas inflyasiya cəmi 2,1-2,2 faiz civarında idi. MPC açıq şəkildə qeyd etdi ki, bu, giriş xərcləri təzyiqlərinin hələ tam olaraq istehlak qiymətlərinə çevrilmədiyini və tələb tərəfi təzyiqlərinin nəzarət altında qaldığını göstərir. Bu fərq vacibdir, çünki inflyasiya probleminin həddindən artıq daxili tələbatdan daha çox xarici təchizat şokları tərəfindən idarə olunduğunu göstərir. Həmçinin oxuyun| Mərkəzi bank NRİ-lər və OCİ-lər üçün investisiya normalarını asanlaşdırır. Böyümə yeni maneələrlə üzləşir. İnflyasiyanı yüksəldən eyni qüvvələr böyüməyə də təsir edəcək. RBI yüksək enerji qiymətlərinin və davamlı təchizat pozulmalarının bütün sektorlarda istehsal xərclərini artıracağına inanır. Yüksək yük və sığorta xərcləri artıq ticarətə təsir edir. Zəif qlobal tələbat və artan logistika xərclərinin mal ixracı üçün maneə olacağı gözlənilir. Mərkəzi bank bəzi sektorlarda mülayimləşmə əlamətlərini də görür. Yüksək tezlikli göstəricilər dayanıqlığı göstərməyə davam etsə də, Qubernator xərc təzyiqlərinin təsirinin getdikcə daha çox görünməyə başladığını etiraf etdi. RBI xüsusilə xəbərdarlıq etdi ki, investisiya fəaliyyəti ümumilikdə sağlam qalsa da, xərclərin artması və artan qeyri-müəyyənlik investor əhval-ruhiyyəsini zəiflədə bilər. Artan inflyasiya həmçinin ev təsərrüfatlarının alıcılıq qabiliyyətini azalda və nəticədə istehlaka təsir edə bilər. Bu risklər RBI-nin iqtisadiyyatın keçən ilki güclü performansına baxmayaraq böyümə proqnozunu niyə aşağı saldığını izah edir. Musson riski Geopolitik qeyri-müəyyənliklə yanaşı, RBI dəfələrlə hava ilə bağlı riskləri vurğuladı. RBI cənub-qərb mussonunun çatışmazlığı proqnozlarına və El Niño şəraitinin mümkünlüyünə istinad etdi. Normaldan zəif musson kənd təsərrüfatı məhsullarına təsir edə, ərzaq inflyasiyasını artıra və kənd tələbatını azalda bilər ki, bu da həm böyümə, həm də qiymətlər üzərində əlavə təzyiq yaradar. MPC xüsusilə mussonun məkan və zaman paylanması ilə bağlı qeyri-müəyyənliyi inflyasiya üçün əsas yuxarı risklərdən biri kimi müəyyən etdi. Lakin RBI bir sıra yumşaldıcı amillərə də işarə etdi. O qeyd etdi ki, məhsul şaxələndirilməsi, su yığımı və mühafizəsi, iqlimə davamlı kənd təsərrüfatı təcrübələri və qısa müddətli məhsullara yönəlmiş proqramların əlverişsiz hava şəraitinin təsirini azaltması gözlənilir. Bundan əlavə, mərkəzi bank vurğuladı ki, kifayət qədər taxıl ehtiyatları və qənaətbəxş su anbarı səviyyələri ərzaq inflyasiyası risklərinin artdığı bir vaxtda müəyyən rahatlıq təmin edir. Niyə Hindistan hələ də dayanıqlıq göstərir? Daha çətin bir mühiti etiraf etsə də, RBI-nin ümumi qiymətləndirməsi təəccüblü dərəcədə konstruktiv olaraq qalır. Əsas səbəb daxili tələbatın davamlı gücüdür. Qubernator qeyd etdi ki, özəl istehlak dayanıqlı olaraq qalır və diskresion xərclər tərəfindən dəstəklənməyə davam edir. İrəliyə baxaraq, o, xidmətlərdə davamlı dinamikanın, GST rasionallaşdırılmasının davamlı faydalarının və ümumilikdə sabit məşğulluq şəraitinin inflyasiya ev təsərrüfatlarının alıcılıq qabiliyyətinə bir qədər təsir etsə belə, şəhər istehlakını dəstəkləməli olduğunu iddia etdi. Xidmət sektoru xüsusilə vacib bir inam mənbəyi olaraq qalır. İstehsal və xidmətlər PMI-ləri genişlənməni siqnal verməyə davam edir və biznes gözləntiləri müsbət olaraq qalır. Xidmət ixracı qlobal qeyri-müəyyənliyə baxmayaraq dayanıqlı qalıb və RBI Hindistan xidmətlərinə tələbatın sağlam qalacağını gözləyir. İstehlak və xidmətlərdəki bu dayanıqlıq mərkəzi bankın xarici şoklara baxmayaraq böyümənin 6 faizdən yuxarı olacağını niyə gözlədiyini izah etməyə kömək edir. İnvestisiya əsas bufer olaraq qalır. RBI həmçinin investisiya fəaliyyətini dəstəkləyən bir sıra amillər görür. Hökumətin kapital xərclərinin güclü qalacağı gözlənilir. Sənayelər üzrə yüksək tutum istifadəsi şirkətlərin hələ də tutumu genişləndirməyə ehtiyac duya biləcəyini göstərir. Həm banklardan, həm də qeyri-bank kredit təşkilatlarından davamlı kredit axınları investisiyalar üçün maliyyə dəstəyi təmin edir. Bütün mənbələrdən kredit axını FY26-da 15,4 faiz artaraq bir il əvvəlki 12,1 faizlə müqayisədə yüksəldi. Bank kredit artımı geniş əsaslı və güclü olaraq qalır. Buna görə də RBI investisiya fəaliyyətinin böyüməni dəstəkləməyə davam edəcəyini gözləyir, baxmayaraq ki, daha yüksək xərclər və qeyri-müəyyənlik biznesləri daha ehtiyatlı edə bilər. Şok uducuların gücləndirilməsi RBI-nin nisbi optimizminin digər vacib səbəbi siyasət dəstəyinin qiymətləndirilməsidir. RBI xarici şoklara qarşı dayanıqlığı gücləndirməyə yönəlmiş bir sıra hökumət tədbirlərini vurğuladı. Bunlara MSME-lər və ixrac sektorları üçün dəstək, daxili qaz və xam neft istehsalını artırmaq səyləri, idxal olunan girişlərə yerli istehsal olunan alternativlərin təşviqi və kritik idxalların şaxələndirilməsi daxildir. RBI inanır ki, bu tədbirlər qlobal təchizat zəncirlərinin kövrək qaldığı bir vaxtda iqtisadiyyatın xarici pozulmalara qarşı həssaslığını azaltmağa kömək edir. Əslində, siyasətçilər mövcud böhranı Hindistanın uzunmüddətli dayanıqlığını gücləndirmək üçün bir fürsət kimi istifadə etməyə çalışırlar. Maliyyə və xarici sabitlik güclü olaraq qalır. Mərkəzi bank Hindistanın maliyyə və xarici sektor buferlərinin gücündən də inam alır. Kapital adekvatlığı, likvidlik və aktiv keyfiyyəti ilə bağlı bank sistemi göstəriciləri sağlam olaraq qalır. Qeyri-bank maliyyə şirkətləri də eyni dərəcədə yaxşı kapitallaşdırılıb və maliyyə cəhətdən sağlamdır. Xarici cəbhədə, RBI xidmət ixracının və daxili pul köçürmələrinin cari hesabın yüksək enerji idxalı səbəbindən təzyiq altında qalsa belə, dəstək verməyə davam edəcəyini gözləyir. Birbaşa xarici investisiyalar güclü olaraq qalır və RBI son xarici portfel axınlarına baxmayaraq Hindistana investor marağının davam etdiyini qeyd etdi. RBI daha çox xarici kapital cəlb etmək üçün bir sıra vacib addımlar elan edib. Hindistanın xarici valyuta ehtiyatları 29 may 2026-cı il tarixinə 682,3 milyard dollar təşkil edib. RBI-yə görə, bu, təxminən 11 aylıq idxalı ödəmək üçün kifayətdir və xarici şoklara və valyuta dəyişkənliyinə qarşı əhəmiyyətli bir bufer təmin edir. Qızıl Saçlardan dayanıqlıq sınağına RBI-nin iyun icmalı faktiki olaraq Qızıl Saçlar fazasından daha böyük qeyri-müəyyənlik dövrünə keçidi qeyd edir. Böyümənin yavaşlaması, inflyasiyanın isə artması gözlənilir. Lakin mərkəzi bankın inamı Hindistanın bu qlobal türbülans epizoduna əvvəlki oxşar epizodlardan daha yaxşı əsaslarla daxil olduğuna inanmasından irəli gəlir. Güclü daxili tələbat, dayanıqlı xidmət ixracı, güclü hökumət kapital xərcləri, sağlam bank balans hesabatları, kifayət qədər taxıl ehtiyatları və 682,3 milyard dollarlıq xarici valyuta ehtiyatları bufer kimi göstərilir. Qızıl Saçlar anı sönə bilər, lakin RBI-nin qiymətləndirməsi Hindistanın iqtisadi əsaslarının daha çətin qlobal mühitə tab gətirmək üçün kifayət qədər güclü qaldığını göstərir.