Hindistanın Mərkəzi Bankı nın dövlət qiymətli kağızları üçün xarici portfel investisiyaları (FPI) normalarını yumşaltmaq üçün atdığı son addımlar ölkənin borc bazarları üçün dönüş nöqtəsi ola bilər və zamanla 50-100 milyard dollar kapital axını cəlb edə bilər. Bu barədə Invesco Mutual Fund -ın Sabit Gəlirlər üzrə rəhbəri Vikas Qarq bildirib. ETMarkets Smart Talk ilə eksklüziv müsahibəsində Qarq deyir ki, Hindistanın Mərkəzi Bankı nın FPI-lər üçün əsas investisiya məhdudiyyətlərini aradan qaldırmaq, Tam Əlçatan Marşrut (FAR) kainatını genişləndirmək və xarici kapitalı artırmaq üçün əlavə tədbirlər tətbiq etmək qərarı Hindistan ın istiqraz bazarını dərinləşdirə və makroiqtisadi sabitliyi gücləndirə bilər. O hesab edir ki, bu islahatlar, əlverişli vergi dəyişiklikləri və Hindistan ın Bloomberg Qlobal İstiqraz İndeksi nə daxil olma perspektivi ilə birlikdə, dövlət qiymətli kağızlarına davamlı struktur tələbat yarada bilər, eyni zamanda rupiyə uzunmüddətli dəstək verə bilər. Redaktə edilmiş çıxarışlar - S) Hindistanın Mərkəzi Bankı qlobal qeyri-müəyyənliklərin artmasına baxmayaraq, repo dərəcəsini 5,25%-də dəyişməz saxladı. Sizcə, Pul Siyasəti Komitəsinin (MPC) bu qərarı verməsinə hansı amillər səbəb oldu və sizcə, bu, doğru qərardır? C) Makroiqtisadi fon aprel ayından bəri Hindistanın Mərkəzi Bankı üçün getdikcə çətinləşib. Buna davam edən Qərbi Asiya münaqişəsi səbəbindən yüksək xam neft qiymətləri, inflyasiyaya nəzarət etmək üçün qlobal mərkəzi bankların sərt pul siyasətinə keçməsi, iqtisadi artımın yavaşlaması və INR üzərində əhəmiyyətli devalvasiya təzyiqləri səbəb olub. Bir çox digər Asiya mərkəzi banklarından fərqli olaraq, Pul Siyasəti Komitəsi praqmatik yanaşma nümayiş etdirib – siyasət dərəcələrini əsasən inflyasiyanın idarə edilməsi üçün istifadə edərkən, valyutanı dəstəkləmək üçün digər alətlərə güvənib. Hindistan bu qlobal qeyri-müəyyənlik mərhələsinə öz həmyaşıdları ilə müqayisədə nisbətən daha güclü makroiqtisadi əsaslarla daxil olub. Cari inflyasiya təzyiqləri əsasən tələb yönümlü həddindən artıq istiləşmədən deyil, daha yüksək əmtəə qiymətləri kimi amillərdən qaynaqlanan təklif yönümlüdür. İnflyasiya təzyiqlərinin gələcəkdə də yüksək qalacağı gözlənilsə də, cari inflyasiya 4%-dən aşağı olaraq qalır ki, bu da Pul Siyasəti Komitəsi nə siyasət dərəcələrində status-kvonu saxlamaq və Qərbi Asiya münaqişəsinin təsirinin daha tam qiymətləndirilməsini gözləmək üçün imkan verib. S) Mərkəzi bank inflyasiya riskləri artmasına baxmayaraq neytral mövqeyini qorudu. Bu, faiz endirimi dövrünün effektiv şəkildə sona çatdığını göstərirmi? C) Bəli, biz inanırıq ki, faiz endirimi dövrü hələlik başa çatıb, baxmayaraq ki, Pul Siyasəti Komitəsi “neytral” mövqe ilə siyasət çevikliyini qoruyub. Bu, Pul Siyasəti Komitəsi nin məlumatlara əsaslandığını, gələcək siyasət istiqamətinin inkişaf edən artım-inflyasiya dinamikası ilə müəyyən ediləcəyini göstərir. İnflyasiya indiyə qədər mülayim qalsa da, proqnoz əsasən daha yüksək enerji qiymətləri səbəbindən pisləşməyə başlayır. Artan giriş xərclərinin ikinci dərəcəli təsiri inflyasiya üzərində əlavə yuxarı təzyiq göstərə bilər ki, bu da yaxın müddətli İstehlak Qiymətləri İndeksi (CPI) trayektoriyasını bu inkişaf edən xərc dinamikasına daha həssas edir. Yüksək xam neft qiymətlərinə uyğun olaraq, Hindistanın Mərkəzi Bankı 2027-ci maliyyə ili üçün inflyasiya proqnozunu kəskin şəkildə 50 baza bəndi artıraraq 5,1%-ə çatdırıb, əvvəlki siyasətdə 85 dollar fərz edildiyi halda, 2027-ci maliyyə ili üçün orta xam neft qiymətinin barel üçün 95 dollar olacağını fərz edir. Bundan əlavə, normaldan aşağı mussonun təsiri inflyasiya gözləntilərini daha da artıra bilər. Bu amillər, cari siyasət dərəcəsinin 5,25% olması və 2027-ci maliyyə ili üçün inflyasiya proqnozunun 5,1%-ə yaxın olması ilə birlikdə, real siyasət dərəcəsini dar bir marjada saxlayır və potensial olaraq gələcək faiz artımlarını tələb edir. Bununla belə, hər hansı bir faiz artımının vaxtı və miqyası əsasən Qərbi Asiya münaqişəsinin müddətindən və intensivliyindən asılı olacaq. S) Siyasət bəyanatında dəfələrlə yüksək enerji qiymətləri əsas risk kimi vurğulanır. Xam neftin hansı qiymətində Hindistan ın makroiqtisadi proqnozu əhəmiyyətli dərəcədə həssas olur? C) Daxili makroiqtisadi əsaslar xam neft qiymətlərindən, eləcə də Yaxın Şərq in sabitliyindən yüksək dərəcədə asılıdır, çünki Hindistan enerji tələbatını ödəmək üçün bu bölgəyə böyük ölçüdə güvənir. Ümumi bir təxmin olaraq, xam neft qiymətlərində hər 10 dollar artım əsas inflyasiyanı 40-45 baza bəndi artıra, cari hesab kəsirini oxşar şəkildə ~40 baza bəndi genişləndirə, artımı 10-15 baza bəndi azalda və potensial olaraq fiskal kəsiri genişləndirə bilər. Makro əsasların pisləşməsi kapital axınlarına da təsir edə bilər, bununla da valyuta üzərində təzyiq yarada bilər. 2026-cı maliyyə ilində Hindistan ın xam neft səbəti orta hesabla barel üçün 70 dollar civarında idi, 2026-cı ilin aprel-may aylarında isə orta qiymət təxminən barel üçün 110 dollar təşkil edirdi. Qısa müddətli, epizodik qiymət şokları Hindistan ın hazırkı möhkəm xarici mövqeyi tərəfindən udula bilsə də, hər hansı bir uzunmüddətli pozulma və enerji qiymətlərində davamlı yüksəliş makroiqtisadi əsaslara mənfi təsir göstərə və aşağı spiralı tətikləyə bilər. Biz inanırıq ki, barel üçün 80-90 dollar sabit xam neft qiymət aralığı Hindistan üçün xarici sabitliyini əhəmiyyətli dərəcədə pozmadan idarə edilə bilər. S) Hindistanın Mərkəzi Bankı Ümumi Marşrut altında dövlət qiymətli kağızlarına investisiya edən FPI-lər üçün qısamüddətli investisiya limitini, qiymətli kağız üzrə limiti və konsentrasiya limitini aradan qaldırıb. Bu islahat Hindistan ın borc bazarlarına xarici kapital cəlb etmək üçün nə qədər əhəmiyyətlidir? C) Hindistanın Mərkəzi Bankı kapital axınlarını artırmaq üçün bir sıra tədbirlər elan edib, o cümlədən genişləndirilmiş FAR (Tam Əlçatan Marşrut) qiymətli kağız kainatı, Xarici Kommersiya Borcları (ECB) üçün güzəştli hedcinq imkanı və tam hedcinq edilmiş 3-5 illik FCNR(B) depozitləri. Ayrı-ayrılıqda, hökumət G-Secs-ə investisiya edən FPI-lər üçün vergi qaydalarını yumşaldıb ki, bu da Hindistan ın Bloomberg Qlobal İstiqraz İndeksi nə daxil olma ehtimalını artıra bilər. Qısamüddətli investisiya limitləri, qiymətli kağızlara xas hədlər və konsentrasiya məhdudiyyətləri kimi limitləri aradan qaldırmaqla, Hindistanın Mərkəzi Bankı bazar girişini sadələşdirib və xarici portfel investorları üçün sürtünməni azaldıb. Bu, çevikliyi artırır və Hindistan dövlət istiqrazlarında iştirakı qlobal investisiya çərçivələri ilə daha sıx uyğunlaşdırır. Bu tədbirlər zamanla 50-100 milyard dollar civarında əhəmiyyətli kapital axınlarını tətikləyə bilər, bununla da daxili makroiqtisadi əsasları gücləndirə bilər. S) Bu addımın dövlət istiqrazlarının gəlirliliyinə, xüsusilə əyri hissəsinin uzun ucuna necə təsir edə bilər? C) ECB-lər, FCNR(B) depozitləri və ixrac gəlirləri ilə bağlı tədbirlər nəticəsində sürətli kapital axınları mənfi bazar əhval-ruhiyyəsini dayandırmağa və valyuta təzyiqlərini azaltmağa kömək edəcək. Eyni zamanda, bu tədbirlər INR likvidliyini artıracaq, ümumi borc bazarına, o cümlədən G-Sec gəlirlilik əyrisinə fayda verəcək. Bundan əlavə, G-Secs üçün vergi güzəştləri və genişləndirilmiş FAR qiymətli kağız kainatı G-Sec bazarına birbaşa axınları tətikləyə bilər, xüsusilə son dövrlərdə geridə qalan gəlirlilik əyrisinin uzun ucunda. 2026-cı maliyyə ilində uzun uc, 10-30 illik G-Sec spredlərinin genişlənməsində əks olunduğu kimi, zəif performans göstərdi. Bu, əsasən hökumət tərəfindən uzunmüddətli istiqrazların daha çox buraxılması və pensiya fondları kimi ənənəvi investorlardan aktiv bölgülərindəki dəyişikliklər səbəbindən nisbətən zəif tələbatın birləşməsi ilə əlaqədar idi. Lakin, dinamika indi əlverişli görünür. Hökumət 2027-ci maliyyə ilinin birinci yarısında uzunmüddətli qiymətli kağızların buraxılışını mülayimləşdirib, pensiya fondlarının isə bazara daha aktiv şəkildə yenidən daxil olacağı gözlənilir. Hindistanın Mərkəzi Bankı həmçinin FAR qiymətli kağız kainatını 15, 30 və 40 illik istiqrazlar kimi daha uzun müddətli qiymətli kağızları əhatə edəcək şəkildə genişləndirib. Bu kontekstdə, FPI-lərin əlavə və əhəmiyyətli bir investor bazası kimi potensial girişi uzun ucda tələbatı daha da gücləndirə bilər. Tələb-təklif balansındakı bu yaxşılaşma istiqraz qiymətlərini dəstəkləyəcək və xüsusilə uzun ucda müəyyən dərəcədə gəlirlilik sıxılmasına səbəb ola bilər ki, bu da gəlirlilik əyrisinin tədricən düzləşməsi ilə nəticələnəcək. Ümumilikdə, bu islahatlar uzunmüddətli dövlət istiqrazlarına struktur tələbat proqnozunu artırır ki, bu da zamanla gəlirlilik üçün dəstəkləyici olmalıdır. S) Xarici investorların Hindistan borcuna ayırmalarını dərhal artıracağını gözləyirsiniz, yoxsa qlobal makro şərtlər həlledici amil olaraq qalacaq? C) Biz xarici investorların Hindistan borcuna ayırmalarını tədricən artıracağını gözləyirik, baxmayaraq ki, axınların sürəti dərhal olmayacaq. Hindistan ın makroiqtisadi əsasları nisbətən güclü olaraq qalır, siyasi sabitlik, böyük borc bazarı – Çin dən sonra inkişaf etməkdə olan iqtisadiyyatlar arasında ikinci ən böyük – sabit iqtisadi artım, etibarlı fiskal intizam, mülayim inflyasiya və nisbətən yüksək bazar gəlirliliyi ilə xarakterizə olunur. Lakin, Hindistan G-Secs-də FPI iştirakı indiyə qədər məhdud olaraq qalıb, əsasən əvvəlki vergi ilə bağlı çətinliklər səbəbindən. Hindistan G-Secs-in qlobal istiqraz gəlirlilikləri ilə nisbətən aşağı korrelyasiyasını nəzərə alaraq, biz inanırıq ki, bu tədbirlər zamanla sağlam FPI axınlarını dəstəkləyəcək. Korporativ istiqrazlarla müqayisədə G-Secs üçün daha əlverişli vergi rejiminin tətbiqi ilə, biz FPI-lərin AAA reytinqli korporativ istiqrazlardan G-Secs-ə yaxın müddətli keçidini görə bilərik ki, bu da indi vergi tənzimlənməsi əsasında daha yaxşı gəlir təklif edir. Zamanla, biz həmçinin Hindistan G-Secs-in Bloomberg Qlobal İstiqraz İndeksi nə daxil olmasını gözləyirik ki, bu da elandan sonra 12-18 aylıq dövrdə təxminən 25-30 milyard dollar civarında daha ardıcıl və passiv axınlara səbəb ola bilər. Belə bir indeksə daxil olma Hindistan istiqraz bazarında xarici investor iştirakını gücləndirə və dərinləşdirəcək. Bu, həmçinin Hindistan G-Secs-i qlobal investisiya xəritəsində möhkəm yerləşdirəcək və potensial olaraq uzunmüddətli davamlı struktur axınlarını tətikləyə bilər. S) Dövlət qiymətli kağızlarında FPI iştirakının artması rupiyə struktur dəstək verə bilərmi? C) Dövlət qiymətli kağızlarında daha yüksək FPI iştirakı zamanla rupiyə struktur dəstək verə bilər, baxmayaraq ki, bu, dərhal bir həll yolu olmaya bilər. Valyutanın son dövrlərdəki zəif performansı yüksək enerji qiymətləri və daxili bazarlardan FPI axınlarının birləşməsi ilə əlaqədar olub. FCNR(B) səfərbərliyi, artan ECB axınları və ixrac gəlirlərini sürətləndirmək üçün atılan addımlar kimi siyasət tədbirləri yaxın müddətli xarici zəiflikləri azaltmağa kömək edə bilər. Bu kontekstdə, dövlət istiqrazlarında daha böyük FPI iştirakı vacib bir struktur amilə çevrilir, çünki bu, kapital axınlarının daha sabit və şaxələndirilmiş mənbəyini yarada bilər. Bu axınlar reallaşdığı dərəcədə, kapital hesabına təzyiqləri kompensasiya etməyə və daha dəyişkən səhm portfeli axınlarından asılılığı azaltmağa kömək edə bilər. Bu da öz növbəsində, ümumi ödəniş balansı dinamikasını yaxşılaşdıracaq və rupiyə xarici şoklara qarşı çox ehtiyac duyulan bir bufer təmin edəcək. Xülasə, qlobal amillər qısa müddətli valyuta hərəkətlərini idarə etməyə davam etsə də, istiqraz bazarında daha dərin xarici iştirak rupi sabitliyi üçün açıq bir orta müddətli müsbət amildir. (İmtina: Ekspertlər tərəfindən verilən tövsiyələr, təkliflər, baxışlar və fikirlər onların özlərinə aiddir. Bunlar Economic Times -ın fikirlərini əks etdirmir)